國(guó)際油價(jià)短期上行壓力加大 供大于求

近期在美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好以及天氣寒冷的提振作用下，國(guó)際油價(jià)突破了90美元大關(guān)。那么國(guó)際油價(jià)是否真的會(huì)像國(guó)際投行所預(yù)測(cè)的那樣上漲至100美元嗎？美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇真如那些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所顯示的那么強(qiáng)勁嗎？我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景依然存在諸多不確定性，此外，高失業(yè)率、歐洲債務(wù)危機(jī)和新興市場(chǎng)的高通脹都將給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)巨大的負(fù)面影響，因此國(guó)際油價(jià)短期上行壓力加大。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景依然存在許多不確定性

由于圣誕和元旦節(jié)的原因，12月往往是歐美國(guó)家乃至全球的消費(fèi)旺季。美國(guó)12月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)為74.5，較11月份上漲了0.3個(gè)點(diǎn)。這似乎表明美國(guó)的消費(fèi)有所起色，因?yàn)橄M(fèi)者支出在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中占到約70%的比重，所以大家都認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是較為強(qiáng)勁的。但是美國(guó)公民依然需要面對(duì)就業(yè)前景黯淡和努力償還沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，此外，美國(guó)家庭依然致力于降低負(fù)債杠桿，這進(jìn)一步限制了消費(fèi)增長(zhǎng)的前景。

我們認(rèn)為隨著圣誕節(jié)和元旦節(jié)即將結(jié)束，美國(guó)公民的消費(fèi)支出將會(huì)大幅下滑，而且美國(guó)的高失業(yè)率也不允許美國(guó)家庭高消費(fèi)。但我們要強(qiáng)調(diào)的是，國(guó)際油價(jià)的持續(xù)上升卻使美國(guó)公民不得不提高其生活成本，因?yàn)樵谠蜕踔吝€沒(méi)創(chuàng)兩年新高之前，汽油就回到了每加侖3美元以上了。一定程度上說(shuō)，油價(jià)的上漲會(huì)抑制美國(guó)家庭的消費(fèi)支出，而鑒于消費(fèi)支出對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景有著巨大的影響以及美國(guó)失業(yè)率長(zhǎng)期居高不下，我們認(rèn)為當(dāng)前就確定美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁還為時(shí)尚早，其前景依然存在諸多不確定性。

明年全球原油市場(chǎng)依然是供大于求

在美國(guó)為高失業(yè)率而苦惱以及歐洲深陷債務(wù)危機(jī)之時(shí)，新興市場(chǎng)也面臨著越來(lái)越大的通脹壓力。上周六，為了抑制通脹中國(guó)央行宣布再度加息。我們認(rèn)為隨著新興市場(chǎng)面臨越來(lái)越大的通脹壓力，發(fā)展中國(guó)家將通過(guò)加息等貨幣政策來(lái)收緊銀根，這在某種程度上將會(huì)減緩新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度并進(jìn)而抑制其能源需求增長(zhǎng)，而當(dāng)前全球原油需求增長(zhǎng)點(diǎn)主要是來(lái)自于新興市場(chǎng)。據(jù)國(guó)際能源署IEA估計(jì)，來(lái)自中國(guó)的石油需求增長(zhǎng)將占未來(lái)全球石油需求增長(zhǎng)的一半，因此中國(guó)央行加息將直接減緩全球原油需求的增長(zhǎng)速度。

與此同時(shí)，雖然近期由于天氣寒冷增加了歐美國(guó)家的能源需求，但是歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的原油庫(kù)存依然處于歷史高位。美國(guó)能源署（EIA）公布的原油數(shù)據(jù)顯示，雖然美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存減少533萬(wàn)桶至3.407億桶，但依然高于近5年以來(lái)的歷史同期水平的均值。美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)下滑主要是煉油廠(chǎng)為了規(guī)避年底庫(kù)存稅而保持較高開(kāi)工率和減少進(jìn)口量，但是這情況可能會(huì)在年底發(fā)生改變。此外，煉油廠(chǎng)因裂解利潤(rùn)面臨下降恐將難以維持高開(kāi)工率，加之美國(guó)原油進(jìn)口量已開(kāi)始回升，因此后期美國(guó)原油庫(kù)存可能再次回升。

后期隨著美國(guó)天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，美國(guó)取暖油需求將會(huì)逐漸回落，而冬季的取暖油需求往往是拉動(dòng)美國(guó)原油需求的主要力量。所以我們認(rèn)為隨著美國(guó)逐漸提高原油進(jìn)口量以及取暖油需求回落，美國(guó)原油庫(kù)存恐怕難以延續(xù)持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。

由于新興市場(chǎng)原油需求增長(zhǎng)因?yàn)橥泬毫υ絹?lái)越大而放緩、歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家原油庫(kù)存依然處于歷史高位，而且OPEC依然擁有500萬(wàn)-600萬(wàn)桶/日的閑置產(chǎn)能可以滿(mǎn)足任何額外的需求增長(zhǎng)，因此我們認(rèn)為明年全球原油市場(chǎng)維持供大于求的局面的可能性較大。

技術(shù)面：國(guó)際油價(jià)上漲受阻

通過(guò)分析NYMEX的WTI原油期貨c1合約的周線(xiàn)圖，我們發(fā)現(xiàn)自2009年5月下旬以來(lái)，國(guó)際油價(jià)一直在一個(gè)上升管道線(xiàn)中振蕩回升。近期國(guó)際油價(jià)不僅突破了90美元大關(guān)，而且還再次觸及管道線(xiàn)上沿，而管道線(xiàn)上沿是壓力線(xiàn)，所以我們認(rèn)為國(guó)際油價(jià)后期承壓下行的可能性較大。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào) 作者：鄭若金

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