成品油定價機(jī)制出臺靜待煉油板塊機(jī)會

結(jié)合煉油板塊今年的總體業(yè)績水平以及歷史和當(dāng)前估值來看，目前各主流券商的看法趨于相同，認(rèn)為當(dāng)前煉油板塊估值并不算高，未來存在估值修復(fù)的可能。

國信證券報告認(rèn)為，雖然這次的調(diào)價幅度低于標(biāo)準(zhǔn)，但足以彌補(bǔ)煉油成本的上升，對中石化的煉油業(yè)務(wù)短期影響中性，對中石油、中石化的整體影響是正面的。從整體業(yè)績上看，中石油的12月業(yè)績彈性會大于中石化。

王晶測算，依照國內(nèi)煉油企業(yè)主要煉油產(chǎn)品的收益率和價格及成本假設(shè)，2010年煉油加銷售的單桶毛利為7.5美元/桶，按照未來預(yù)期的國際油價的基本走勢，預(yù)測未來我國石化企業(yè)的煉油及銷售毛利還有望維持在8美元/桶這一水平上。

國信證券根據(jù)相關(guān)上市公司煉油業(yè)務(wù)的彈性從大到小排名為，遼通化工、上海石化、中國石化、中國石油。綜合估值來看，中石化2010年P(guān)E僅為9倍，估值修復(fù)的彈性最大。

申銀萬國認(rèn)為，在假定2011年國際油價85美元/桶水平的情況下，預(yù)計明年中石化、中石油每股收益分別為0.93元、0.88元，當(dāng)前PE為9倍和13倍，估值偏低，對應(yīng)2011年的目標(biāo)價分別為11.2元、13.2元。

另外，中投證券把人民幣升值對石化行業(yè)業(yè)績變化的影響做了預(yù)估。芮定坤認(rèn)為，在每次調(diào)價和下一次調(diào)價中間，國內(nèi)以人民幣計價的成品油價格不變，煉油企業(yè)原油采購成本在減少，對盈利有實際貢獻(xiàn)。即使每次調(diào)整成品油考慮人民幣升值因素，對于中石化來說，保守算，EPS也應(yīng)該增加0.05元左右。

值得注意的是，盡管目前主流券商一致認(rèn)為煉油板塊具有估值優(yōu)勢，但在當(dāng)前弱市情況下，市場還需要“催化劑”才能真正出現(xiàn)一波板塊估值修復(fù)行情。

目前，業(yè)內(nèi)預(yù)期2011年將出臺一個新的成品油定價機(jī)制，并把它看作是煉油板塊估值修復(fù)的最好契機(jī)。國信證券認(rèn)為，如果新機(jī)制能于2011年1月份出臺，將重啟石化板塊的估值修復(fù)，市場可能將重演2009年上半年該板塊估值修復(fù)的行情。

來源：中國證券報

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