制冷劑景氣延續(xù) 氟化工未來可期

　　巨化股份公布2010年三季報，1-9月實現(xiàn)營業(yè)總收入40.46億元，同比增長43.31%；營業(yè)利潤4.33億元去年同期虧損0.27億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.86億元，同比增長517.44%，按6.12億股的總股本計算，實現(xiàn)每股收益0.63元扣除非經(jīng)常損益后為0.55元，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為1.44元。

　　其中7-9月單季實現(xiàn)營業(yè)總收入14.82億元，同比增長51.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.55億元去年同期虧損0.37億元，實現(xiàn)每股收益0.25元扣除非經(jīng)常損益后為0.21元，高于市場預期。

　　點評：

　　制冷劑景氣延續(xù)，產(chǎn)品價格持續(xù)上漲。公司1-9月實現(xiàn)營業(yè)總收入40.46億元，同比增長43.31%，主要原因是下游冰箱、空調(diào)和汽車銷量持續(xù)快速增長1-9月冰箱累計內(nèi)銷同比增長30%，空調(diào)同比增長35%，汽車同比增長36%，帶動公司氟化工主要產(chǎn)品制冷劑R22、R134a需求量大幅增長。同時由于節(jié)能限電和企業(yè)檢修造成供應(yīng)緊張，制冷劑產(chǎn)品價格持續(xù)上漲見圖1、圖2，目前R22市場價格20000元/噸，R134a市場價格約60000元/噸，處于近年來高位。主要產(chǎn)品量價齊升使得公司前三季度經(jīng)營業(yè)績大幅改善。

　　氟化工產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善。公司于8月中旬公告投資2.73億元建設(shè)含氟聚合物及HFCs項目，3.45億元建設(shè)新型氟制冷劑項目。預計3年后新增含氟聚合物產(chǎn)能10.8kt/a，HFCs制冷劑產(chǎn)能10kt/a，新型氟制冷劑產(chǎn)能72kt/a。公司于9月30日公告完成對集團公司所屬巨圣氟化學主營聚四氟乙烯股權(quán)的受讓。我們認為公司通過新建項目和收購集團公司業(yè)務(wù)，完善了氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，并將進一步強化在含氟制冷劑領(lǐng)域的優(yōu)勢。

　　公司長期有望受益于氟化工產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。商務(wù)部相關(guān)人士在9月上旬于第三屆中國螢石-氟化工產(chǎn)業(yè)高峰論壇上表示，螢石作為不可再生的寶貴資源，“十二五”期間國家將實行螢石開采和生產(chǎn)總量限制，積極推進螢石相關(guān)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。我們認為，巨化股份作為國內(nèi)具備一體化優(yōu)勢的氟化工龍頭，同時地處螢石資源豐富的浙江省，長期有望受益于國家氟化工產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整優(yōu)化。

　　維持“推薦”評級。巨化股份擁有較為完整的氟化工及配套產(chǎn)業(yè)鏈，短期內(nèi)將繼續(xù)得益于制冷劑產(chǎn)品的景氣。長期而言，隨著氟化工產(chǎn)品升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，公司的競爭優(yōu)勢有望得到進一步提升。我們調(diào)高公司2010-2012年EPS分別至0.83、0.87和0.92元，維持“推薦”的投資評級。

來源：中國證券網(wǎng)

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