石化：轉(zhuǎn)型中的機遇與沖擊

轉(zhuǎn)型加速能源需求升級

能源行業(yè)的升級將孕育投資機會：1天然氣低碳清潔的特性驅(qū)動民用需求迅速增長帶來的行業(yè)投資機會?？春脫碛猩嫌钨Y源，并積極向下游開拓的公司。2運輸燃料需求將持續(xù)增長，民用汽油需求增速將超過柴油；看好下游零售終端的盈利，包括加油站的非油品業(yè)務(wù)。中國煉油產(chǎn)能過剩言之過早，石油需求穩(wěn)健，而且全球性新一輪石油供給尚未形成；隨著歐元債務(wù)危機緩解，季節(jié)性需求回升，石油價格會企穩(wěn)，維持在60-90美元/桶振蕩判斷。

國民合作共謀油氣發(fā)展

新36條鼓勵民營資本參與油氣行業(yè)，提高國有石油公司的經(jīng)營能力，能相互促進互相彌補。雖然面臨資金和技術(shù)的瓶頸，但規(guī)模中等、具有成本競爭優(yōu)勢的細分油氣子行業(yè)將是民營經(jīng)濟發(fā)展進入油氣行業(yè)比較好的選擇，如石油勘探生產(chǎn)的細分服務(wù)和設(shè)備；油氣儲運；陸上LNG等。

資本市場國際化轉(zhuǎn)型沖擊石油藍籌估值

國際板開閘將削弱了石油石化藍籌的獨特性，強化市場對管制風險的擔憂，對公司的長期估值中軸產(chǎn)生負面影響。但我們認為由于可自由流通的資金有限，A股的估值仍然會高于港股。而且經(jīng)過此次調(diào)整，石化藍籌的估值已經(jīng)接近一流國際石油公司的水平，一定程度上減緩了下跌的空間。

國有石油公司上市之后，公眾實現(xiàn)股東利益的最大化，與大股東的經(jīng)濟政治多目標，天然存在利益訴求的差異。國家石油公司上市是為了在油價低迷時提高經(jīng)營效率和融資完成改制，回報投資者和完成國際化的發(fā)展目標，通過中國資本市場的國際化，實現(xiàn)生產(chǎn)國國家石油公司的同盟是流通股股東和國家能源安全的雙贏，我們建議石油石化大比例回購公司H股，樹立公司國際的資本市場形象。

來源：中證網(wǎng)

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