然氣價改革 石化巨頭受益最大

　　天然氣價格改革迫在眉睫。按熱值當(dāng)量測算，國內(nèi)天然氣價格僅為原油價格的30%左右，而發(fā)達(dá)國家天然氣與原油比價通常在0.85-1.2之間。長期偏低的氣價，不能反映資源稀缺程度，不利于促進(jìn)天然氣資源節(jié)約和提高天然氣利用效率。

　　價改預(yù)熱完畢，主角即將登場。自年4月25日起，國家將天然氣管輸基準(zhǔn)價每立方米提高0.08元，這可以看做是天然氣改革方案的“預(yù)熱”。考慮到近期CPI可能出現(xiàn)繼續(xù)向上反彈的情況，我們預(yù)計天然氣調(diào)價方案將延后出臺，但不會晚于三季度末，屆時國內(nèi)民用取暖氣使用高峰又將來臨，并不適合調(diào)價。

　　氣價可能與國際市場掛鉤，預(yù)計上調(diào)20%左右。國內(nèi)天然氣價格與國際相比，有50%以上的上調(diào)空間，但考慮到各方的承受能力，循序漸進(jìn)地調(diào)整是理想的方式。我們預(yù)計天然氣價格將參考成品油價格機(jī)制，采取與國際能源掛鉤的模式，按照發(fā)改委3年實現(xiàn)國內(nèi)、國際價格并軌的計劃，首次調(diào)整基準(zhǔn)價格將上浮15-20%左右，化肥用氣的出廠基準(zhǔn)價格將維持不變或者小幅上漲。

　　石化巨頭受益最大。上游勘探和生產(chǎn)方面，中石油、中石化、中海油三大公司占絕對比重，中石油處于絕對優(yōu)勢，儲量占到83%，產(chǎn)量占到70%。長輸管線方面，截至2008年底，全國天然氣管道長度約3.7萬公里，其中管徑大于426毫米的為2.5萬公里；中石油的管道長2.86萬公里，占全國總量的77%。2009年輸送天然氣841億立方米，中石油占78.2%、中石化占11.2%、中海油占9.5%。三大石化巨頭優(yōu)勢明顯，其中中石油在儲量、產(chǎn)量及管輸距離方面都處于絕對龍頭地位。氣價上調(diào)后，中石油獲益最大，中海油次之，中石化最??；

　　中、下游公司利好程度不一。中游區(qū)域性管網(wǎng)壟斷企業(yè)如陜天然氣，氣源完全依賴上游，管輸價格也由國家統(tǒng)籌制定，雖然管網(wǎng)輸送價格會隨著天然氣價格上調(diào)而有所上漲，但幅度有限，對公司的經(jīng)營業(yè)績沒有實質(zhì)影響；對城市燃?xì)夤径裕谔烊粴夤┙o一直供不應(yīng)求的情況下，下游用戶對價格的敏感性不高，價格上升帶來的供應(yīng)量增長可以增厚公司業(yè)績，帶來交易性的機(jī)會。相關(guān)上市公司包括深圳燃?xì)?、廣匯股份、申能股份等。

　　煤頭尿素相對成本優(yōu)勢得到提升。氣頭尿素由于享受優(yōu)惠天然氣價格，噸成本一直比煤頭低300元左右，按照每噸尿素耗氣約750立方米計算，化肥用氣價格上調(diào)0.4元/立方米，煤、氣頭尿素的成本就會被拉平，尿素市場價格將上漲，提升煤頭尿素廠商業(yè)績。相關(guān)上市公司中，華魯恒升[14.55 0.83%]產(chǎn)業(yè)鏈完整，具備抗周期優(yōu)勢，如果化肥用氣價如期提高，將推動國內(nèi)尿素價格上漲，提升公司經(jīng)營業(yè)績。

來源：證券時報

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