中國石油：下半年煉化業(yè)務(wù)微利業(yè)績低于預(yù)期

　　2009年，中國石油601857實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10193億元，同比減少5.0%；營業(yè)利潤1448億元，同比減少3.2%；歸屬于母公司股東的凈利潤1032億元，同比減少9.4%?；久抗墒找?.56元，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率9.1%，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.25元含稅.

　　09年下半年煉油和化工板塊微利，業(yè)績低于我們預(yù)期

　　09年上半年公司的煉油和化工板塊EBIT為171.92億元，而下半年該板塊EBIT僅1.16億元。下半年煉油和化工板塊微利，主要是因?yàn)閲鴥?nèi)成品油價(jià)格在8月份后調(diào)整有限，而國際原油價(jià)格高企，煉化板塊實(shí)際上處于虧損狀態(tài)。

　　10年業(yè)績增長主要來源于國際原油均價(jià)的提高

　　我們預(yù)計(jì)，10年國際原油均價(jià)WTI為80美元/桶將高于09年WTI為61.8美元/桶，公司的勘探和生產(chǎn)板塊業(yè)績將大幅提升。

　　由于考慮通脹問題，10年國內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)整可能仍然有限，而銷售板塊、天然氣與管道板塊業(yè)績增長穩(wěn)定，因此，10年公司業(yè)績增長主要來源于國際原油均價(jià)的提高。

　　10年關(guān)注階段性投資機(jī)會，維持公司"推薦A"的投資評級

　　我們下調(diào)公司10、11年EPS分別至0.76、0.86元/股，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為16.7、14.7倍。10年我們可以關(guān)注國內(nèi)成品油與原油成本之間的價(jià)差波動、天然氣價(jià)格改革等帶來的階段性機(jī)會，維持公司"推薦A"的投資評級。

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