甲醇 短線不宜過分悲觀

　　春節(jié)假期一周，國際原油價(jià)格下滑超過10%；1月，國際原油下滑超過16%。節(jié)后首個(gè)交易日，以原油為首的化工品價(jià)格大幅下跌，超過20個(gè)品種收盤跌停。不過，就甲醇基本面來看，短線不宜過分悲觀。

　　近期國際市場狀況

　　春節(jié)前，中東地區(qū)的伊朗、巴林、沙特及東南亞地區(qū)的馬來西亞、文萊等國家總計(jì)有10余套合計(jì)超過1100萬噸/年的甲醇裝置檢修，這些裝置的集中檢修將造成1—2月全球甲醇供應(yīng)損失超過180萬噸。進(jìn)入2月，伊朗國內(nèi)天然氣緊張問題有所緩解，其中，扎格羅斯石化的一套165萬噸/年裝置于本月初嘗試重啟，而“麻將”和“卡維”兩套裝置在本月初重啟失敗后，計(jì)劃于本周末或下周視天然氣供應(yīng)情況逐步重啟。

　　東南亞方面，馬來西亞國家石油公司的甲醇裝置也定于本周開始嘗試重啟，新西蘭1月因意外故障降負(fù)的裝置在春節(jié)前已恢復(fù)正常。上述裝置恢復(fù)后，自2月第二周開始供應(yīng)將逐步增加，其產(chǎn)量的一半左右銷往中國，因此自3月中旬開始，進(jìn)口壓力會(huì)再度顯現(xiàn)。

　　進(jìn)入2月，沙特等地的部分裝置也有檢修計(jì)劃，全球開工增加有限，但重啟裝置所屬地區(qū)為中國甲醇傳統(tǒng)進(jìn)口區(qū)域，對(duì)于中國的供應(yīng)將有所增加。

　　截至2月3日，東南亞甲醇報(bào)價(jià)在285美元/噸，但中國主港的報(bào)價(jià)僅為230美元/噸，從價(jià)差來看，自中國轉(zhuǎn)口甲醇至東南亞依舊存在較為豐厚的利潤。2019年12月至2020年1月，我國一直存在進(jìn)口甲醇轉(zhuǎn)口至東南亞套利的情況，當(dāng)時(shí)由于馬來西亞國家石油公司的甲醇裝置檢修，市場貨物緊缺，并未打壓該地區(qū)甲醇價(jià)格。

　　今年國際甲醇供應(yīng)最緊缺的時(shí)段臨近結(jié)束，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，后市重啟的甲醇裝置將多于檢修的裝置，供應(yīng)將逐步恢復(fù)。

　　“假期模式”延長

　　新型冠狀病毒感染的肺炎疫情在造成企業(yè)開工推遲的同時(shí)，也使得甲醇的“假期模式”延長。往年春節(jié)假期前，甲醇生產(chǎn)廠家會(huì)提前2—3周大規(guī)模排庫，以應(yīng)對(duì)春節(jié)期間運(yùn)輸不暢造成的庫存積壓，下游廠家也會(huì)提前進(jìn)入大規(guī)模的采購備貨，以防備春節(jié)期間因原料斷供造成生產(chǎn)停止。春節(jié)假期結(jié)束后，下游廠家會(huì)大規(guī)模補(bǔ)庫，滿足自己正常的生產(chǎn)，從而消耗甲醇廠家假期間積壓的庫存。“節(jié)前備貨+節(jié)后補(bǔ)庫”正是甲醇等?；藩?dú)有的“假期模式”。在多年的生產(chǎn)經(jīng)營中，上下游企業(yè)都建立了能夠應(yīng)對(duì)7—10天的常態(tài)庫存機(jī)制。

　　“假期模式”延長，主要還是因?yàn)槲锪魍?，全國各地區(qū)普通企業(yè)復(fù)工都適當(dāng)延長，大部分在2月9日甚至以后。物流作為生產(chǎn)和銷售之間的“傳送帶”，將“假期模式”由7天延長為17天，增大了上下游的困難。

　　一方面，當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)及北方地區(qū)的主要甲醇生產(chǎn)企業(yè)庫存都很大，部分庫容只能堅(jiān)持7—10天的企業(yè)，已經(jīng)瀕臨脹庫。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2月4日，因甲醇庫存較大造成裝置降負(fù)甚至停產(chǎn)的企業(yè)有25家，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)1100萬噸/年，涵蓋四川、內(nèi)蒙古、陜西、山西、河北、河南等地。在跨省的物流停滯之際，各地的省內(nèi)運(yùn)輸也沒有任何起色，山東省內(nèi)4家最大的甲醇生產(chǎn)企業(yè)全部因貨物運(yùn)輸不暢面臨脹庫，這些裝置也將在近期降負(fù)荷。

　　另一方面，甲醇下游企業(yè)面臨原料斷供的風(fēng)險(xiǎn)。一般普通下游企業(yè)的原料庫存僅為5—7天，這部分企業(yè)已經(jīng)降負(fù)甚至停產(chǎn)，部分重點(diǎn)企業(yè)的庫存在10—15天，原料也幾乎用盡。只有沿海的甲醇制烯烴企業(yè)具備20—30天的原料庫存能力，但2019年年底甲醇價(jià)格一直走低，烯烴廠家并未囤積較多的貨物，在突來的疫情造成斷供的時(shí)候，準(zhǔn)備明顯不足。目前沿海地區(qū)多套依賴外采甲醇的烯烴裝置原料消耗過半，甲醇庫存臨近警戒線。

　　值得注意的是，目前甲醇下游因物流不暢，自身產(chǎn)品積壓也非常嚴(yán)重，如果這種狀態(tài)再延續(xù)10—15天，多數(shù)企業(yè)即便還有原料，也會(huì)因?yàn)橄掠萎a(chǎn)品脹庫而降負(fù)甚至停車。當(dāng)然，這種上游賣不掉下游買不到的非常時(shí)期有望在下周結(jié)束，但物流若無法快速恢復(fù)，還是會(huì)引發(fā)一批企業(yè)停產(chǎn)待市。

　　情緒化走勢將告一段落

　　2月3日開盤，甲醇期貨主力合約2005以跌停價(jià)2099元/噸開盤，盤中短暫小幅反彈幾十點(diǎn)后，便再度封板至收盤。主要原因在于春節(jié)期間國際原油的大幅下跌造成的恐慌情緒蔓延。據(jù)統(tǒng)計(jì)，春節(jié)前后，國際原油跌幅超11%，1月收盤較當(dāng)月最高點(diǎn)下滑更是超過了20%。在如此突然而劇烈的波動(dòng)下，甲醇及其他與原油存在關(guān)聯(lián)的品種開盤都處于一種情緒化的恐慌走勢中。

　　這種情緒化的走勢是脫離基本面的一種集中宣泄，2月3日當(dāng)天，有超過20個(gè)品種跌停，但這并不代表著這些品種的基本面都支持價(jià)格如此下跌。目前來看，由于物流停滯，在上游賣不掉下游買不到、上下游都在降負(fù)的供需兩淡時(shí)期，基于情緒的做空和宣泄基本到位，甲醇價(jià)格繼續(xù)下行動(dòng)力不足。

　　一是2月甲醇市場傾向于去庫存。當(dāng)前上游廠家?guī)齑娣e壓、下游采購不正常是物流停滯造成的，只要恢復(fù)正常的交易和消耗，2月進(jìn)口縮量超20萬噸將使得沿海地區(qū)甲醇庫存出現(xiàn)明顯下降。二是春節(jié)前就隱晦曝出檢修計(jì)劃的浙江兩套甲醇制烯烴裝置，至今仍未檢修，如果在2月實(shí)施檢修，可以抵消因伊朗限氣和意外造成的外盤供應(yīng)減量；如果不檢修，則會(huì)加速港口地區(qū)庫存的下降，屆時(shí)沿海地區(qū)將面臨較為嚴(yán)重的供不應(yīng)求局面。

　　就甲醇庫存而言，春節(jié)前集中卸船的貨物疊加假期消耗不正常，造成節(jié)后統(tǒng)計(jì)的甲醇庫存大幅增加約11萬噸，當(dāng)前沿海地區(qū)甲醇總庫存約91萬噸，較去年同期基本持平。春節(jié)后烯烴企業(yè)的原料采購將陸續(xù)到港，沿海地區(qū)可銷售庫存為27萬噸左右，處于中等水平。對(duì)比前幾年走勢來看，2—3月因中國春節(jié)假期及國外裝置春檢影響，基本為進(jìn)口偏少、庫存下降時(shí)段，但這一時(shí)期同樣是甲醇傳統(tǒng)下游開工偏低時(shí)段，供需兩弱。當(dāng)前沿海地區(qū)的甲醇庫存并不高，又存在下降預(yù)期，這將給予甲醇價(jià)格一定支撐。

　　后市，國內(nèi)物流恢復(fù)正常后，西北積壓的甲醇庫存將快速低價(jià)銷往華北、華東地區(qū)，從而出現(xiàn)新一輪的降價(jià)去庫存。而在庫存基本出清之后，華東地區(qū)將面臨兩套甲醇制烯烴裝置檢修，據(jù)目前消息來看，兩套60萬噸/年的甲醇制烯烴裝置預(yù)期先后檢修10—15天，會(huì)減少10萬—15萬噸的甲醇需求。疊加西北及內(nèi)陸降價(jià)排庫貨物抵達(dá)，港口地區(qū)甲醇面臨較大的供應(yīng)壓力。

　　進(jìn)入3月，國內(nèi)甲醇裝置春季檢修將陸續(xù)開始，預(yù)計(jì)今年的檢修力度或弱于往年。疊加陜西70萬噸/年、內(nèi)蒙古90噸/年兩套新建裝置的穩(wěn)定生產(chǎn)，寧夏地區(qū)新建220萬噸/年甲醇裝置的試車，當(dāng)下并不是甲醇市場最差的時(shí)段，利空尚未兌現(xiàn)。本周，隨著國內(nèi)甲醇企業(yè)因庫存積壓而降負(fù)、停車的增多，在物流恢復(fù)正常后，如果下游恢復(fù)較快，則有可能短時(shí)供不應(yīng)求。

　　綜上所述，當(dāng)前因春節(jié)假期間原油價(jià)格大幅下滑、宏觀情緒偏悲觀引發(fā)的甲醇價(jià)格大跌或告一段落，短線因現(xiàn)貨市場尚未正式開市，基本面指引不多，且物流恢復(fù)后的行情面臨較大的不確定性，期貨的漲跌略顯無序。待生產(chǎn)恢復(fù)正常之后，因國際甲醇裝置檢修造成的進(jìn)口貨物減少及下游補(bǔ)貨增多仍將支撐沿海地區(qū)甲醇價(jià)格處于偏強(qiáng)狀態(tài)，2月依舊存在較為明顯的去庫存預(yù)期。后市，浙江地區(qū)兩套甲醇制烯烴裝置檢修及進(jìn)口貨物增加才是甲醇市場面臨的最大壓力，當(dāng)前并不是基本面最差時(shí)段，不宜過分悲觀。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)

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