機械行業(yè)：經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型離不開裝備制造業(yè)

　　機械行業(yè)的高增長驅(qū)動因素分為三個階段：出口與投資拉動、工業(yè)化進程、投資與消費拉動，目前處于第三個階段，經(jīng)濟增長的驅(qū)動因素并未消失。此次金融危機將成為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的分水嶺，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將向投資與消費相結(jié)合的方式轉(zhuǎn)變，以投資促消費，城鎮(zhèn)化是重點。機械行業(yè)是完成工業(yè)化和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的載體，日美的經(jīng)驗證實工業(yè)化后期機械行業(yè)在經(jīng)濟中的地位上升。

　　三階段分析框架下的細分行業(yè)選擇：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段投資增速可能放緩，但投資是消費的先導，城鎮(zhèn)化帶動基礎(chǔ)設施建設與房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，工程機械行業(yè)仍將受益；后工業(yè)代時代，與船舶、冶金、汽車工業(yè)產(chǎn)能擴張相關(guān)的機械子行業(yè)機床、冶金設備需求回落，未來的成長取決于技術(shù)進步與出口；高速鐵路將改變中國城市圈、改變中國人的居住和出居方式，軌道交通設備保有量在未來三年將急劇擴大，配件與維修市場尚未啟動。

　　經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整帶來區(qū)域經(jīng)濟和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展：西部大開發(fā)、內(nèi)河航運繁榮、節(jié)能環(huán)保技術(shù)在制造業(yè)的應用、清潔能源核電的發(fā)展，具有主題性投資機會。

　　12倍PE是安全估值邊際，合理區(qū)間在15-20倍。目前市場預期空前一致的悲觀，我們認為股價已經(jīng)對經(jīng)濟增速放緩做出反映，價值股已明顯被低估，機械行業(yè)股價受經(jīng)濟周期和政策周期雙重作用，并不能簡單由M2或投資增速之類的宏觀指標來預測股價趨勢。

　　2010年下半年機械行業(yè)投資策略：在下半年經(jīng)濟增長放緩的假設下，機械行業(yè)需求增速將由高到平，由于去年擴張政策的滯后影響，全年行業(yè)增速可能略高于2009年。行業(yè)競爭格局相對穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率較高，原材料價格上漲動力不足，勞動力成本上升壓力有限，預計盈利水平穩(wěn)中有升。等待基本面與政策預期轉(zhuǎn)變博弈中的投資機會，推薦受益于城鎮(zhèn)化的工程機械行業(yè)和業(yè)績進入高增長期的鐵路設備行業(yè)，主題性投資機會來自于西部開發(fā)和核電板塊。重點推薦上市公司：濰柴重機16.20,0.04,0.25%、中國一重5.69,0.05,0.89%、中國北車5.04,0.01,0.20%、三一重工29.01,0.27,0.94%。

來源：招商證券

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