數(shù)據(jù)超預(yù)期，利率債現(xiàn)波段性機會

　　央行日前公布的9月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月新增社融1.82萬億元，同比多增1085億元；M2增速由8月份的8.9%重回9.2%；當(dāng)月金融機構(gòu)貸款增加1.27萬億元，同比多增566億元。

 

　　對于9月份的宏觀金融數(shù)據(jù)，平安證券宏觀研究組研究員陳驍分析指出，首先，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示表外融資回暖。9月份社會融資規(guī)模1.82萬億元，同比多增1085億元，環(huán)比多增3409億元。新增人民幣貸款1.19萬億元，同比少增環(huán)比多增，但仍是社融增加的重要支撐；表外融資環(huán)比全面增加，其中新增信托貸款2409億元，是當(dāng)月社融環(huán)比多增的主要因素。“臨近年底，銀行信貸額度受限，隨著金融去杠桿的邊際放松，企業(yè)轉(zhuǎn)向表外融資增加。”

 

　　其次，居民新增貸款增加，企業(yè)貸款同比回落。9月份居民戶新增貸款7349億元，同比多增979億元、環(huán)比多增714億元。9月份非金融企業(yè)貸款增長4635億元，比去年同期減少1582億元，為半年內(nèi)首次出現(xiàn)同比下降。“居民新增貸款增加，企業(yè)貸款同比回落，這說明當(dāng)前的經(jīng)濟增長主要由居民舉債加杠桿而非企業(yè)投資增加所致。但據(jù)測算，到2017年底，中國居民部門負(fù)債與居民部門可支配收入之比將達到87%左右，居民部門加杠桿的空間已經(jīng)不大。通過激活資產(chǎn)價格，刺激居民加杠桿幫助企業(yè)去杠桿，是非常短視而且危險的。”

 

　　再有，M2重回9.2%，居民存款增加。在信貸增加，表外融資回暖，以及財政存款的季節(jié)性投放，M2重回9%以上，環(huán)比增加0.3個百分點。這與9月份居民存款新增10325億元，同比多增815億元、環(huán)比多增7735億元是一致的。“但是在貨幣緊平衡、金融監(jiān)管持續(xù)的背景下，預(yù)計未來M2仍將低位運行。”

 

　　陳驍指出，近期市場流動性較為充裕。10月份以來，DR007出現(xiàn)了下行趨勢。10月13日，央行向市場投放4980億元的一年期MLF，操作利率仍為3.2%。10月份共有4395億元的MLF到期，其中有1280億元的6個月MLF到期，3115億元的一年期MLF到期。此次央行提前向市場投放一年期MLF，符合“削峰填谷”的操作思路，有助于維持流動性平穩(wěn)，安撫市場情緒。而且央行投放的MLF皆為一年期固定利率，說明央行在加強對長期利率的指引。“考慮到當(dāng)前我國經(jīng)濟韌性較強，金融風(fēng)險尚未化解，企業(yè)去杠桿仍在繼續(xù)，美聯(lián)儲加息縮表以及外圍國家貨幣政策逐漸正?；戎T多掣肘因素，中國當(dāng)前不宜實施寬松的貨幣政策。”

 

　　陳驍認(rèn)為，10月份央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，流動性整體水平保持中性。但考慮到9月份PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期大幅上升、高頻數(shù)據(jù)基本向好，居民和企業(yè)信貸需求強勁，預(yù)計三季度末經(jīng)濟數(shù)據(jù)或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅回升，這將對利率債有一定的壓制。對年內(nèi)債市整體維持此前判斷，3.7%左右可能仍然是今年年內(nèi)10年期國債收益率的高點，10年期國債收益率年內(nèi)在3.2%~3.7%的區(qū)間內(nèi)波動，利率債四季度存在波段性的交易機會。（何詩霏）

 

　　轉(zhuǎn)自：國際商報