黃金稅收新政提升市場規(guī)范性

　　11月1日，財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》（以下簡稱“黃金稅收新政”），明確黃金交易相關(guān)稅收政策：會員單位或客戶通過上海黃金交易所（以下簡稱“上金所”）、上海期貨交易所（以下簡稱“上期所”）交易標(biāo)準(zhǔn)黃金，賣出方會員單位或客戶銷售標(biāo)準(zhǔn)黃金時，可享受增值稅免征優(yōu)惠。具體而言，未發(fā)生實物交割出庫的，交易所免征增值稅；發(fā)生實物交割出庫的，按照規(guī)定適用增值稅政策。黃金稅收新政同時規(guī)定，納稅人不通過交易所銷售標(biāo)準(zhǔn)黃金的，應(yīng)按照現(xiàn)行規(guī)定繳納增值稅。這項政策自2025年11月1日起實施，執(zhí)行至2027年12月31日。

　　具體到企業(yè)層面，非投資型黃金稅負(fù)增加，可能抬升經(jīng)營成本，同時在一定程度上促進(jìn)企業(yè)風(fēng)險管理變革。黃金稅收新政的核心變化在于清晰劃分了“投資型”與“非投資型”黃金交易的稅收待遇，主要影響生產(chǎn)用于珠寶或工業(yè)用途等“非投資型”黃金的企業(yè)主體。黃金稅收新政實施以前，許多黃金零售商在終端銷售時，能夠?qū)ζ滟忂M(jìn)黃金原料時所支付的進(jìn)項增值稅進(jìn)行全額抵扣。黃金稅收新政生效后的變化在于，生產(chǎn)并銷售用于珠寶或工業(yè)用途黃金的企業(yè)，其對應(yīng)的進(jìn)項稅抵扣率大幅下調(diào)到6%。這與一般貨物銷售13%的增值稅稅率相比，降低了可抵扣進(jìn)項額度，意味著企業(yè)可沖抵銷項稅的空間被實質(zhì)性壓縮，尤其是對以零售金飾為主業(yè)的企業(yè)而言，最終結(jié)果很可能是整體稅負(fù)的上升。

　　面對稅負(fù)增加的壓力，企業(yè)迫切需要尋求有效的財務(wù)和風(fēng)險管理工具。黃金稅收新政鼓勵通過交易所交易的政策導(dǎo)向，使得期貨、期權(quán)等衍生品工具的價值凸顯。

　　面臨稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁成本上升，以及金價波動雙重壓力的加工和零售企業(yè)，可以利用期貨進(jìn)行套期保值。即通過在期貨市場建立與現(xiàn)貨頭寸方向相反的頭寸，鎖定未來的原料采購成本或產(chǎn)品銷售利潤空間，以平滑政策成本上升帶來的短期沖擊。對于希望減少資金占用的企業(yè)，黃金期權(quán)則能使其以有限權(quán)利金成本，靈活管理價格下行風(fēng)險或鎖定采購成本上限。黃金稅收新政雖然增加了部分企業(yè)的稅負(fù)成本，但也客觀上加速了企業(yè)對專業(yè)金融工具的認(rèn)知和運用需求，提升了整體市場的風(fēng)險管理成熟度。

　　對于個人投資者而言，從長遠(yuǎn)來看，黃金稅收新政可能將重塑黃金投資路徑，黃金仍然維持其金融屬性，但交易渠道有所分化。個人通過上期所、上金所進(jìn)行黃金交易免征增值稅，而通過銀行柜臺、金店等非交易所渠道購買實物黃金如金飾、金幣，購買價格中實際已包含了賣方的增值稅。在持有和轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)，個人投資者轉(zhuǎn)讓自己使用過的非標(biāo)準(zhǔn)黃金，如金飾、少量非交易所金條等，通常符合免征增值稅的條件。這不禁引發(fā)思考：黃金稅收新政是否削減了普通人手中實物黃金的“金融屬性”，使其淪為純粹的“裝飾品”？對此，可以從以下兩個方面來看。

　　一是非交易所渠道購買的實物黃金，包括金飾，其投資和“保值”功能可能一定程度上弱化，較高的加工費、品牌溢價和買入價格隱含的增值稅，使得其在回收變現(xiàn)時可能出現(xiàn)折價，核心屬性更傾向于消費品或收藏品。

　　二是個人通過交易所體系參與黃金投資的路徑得到強(qiáng)化，無論是通過上期所、上金所的個人賬戶直接投資，還是通過銀行代理的積存金或面向公眾的進(jìn)行間接投資，都延續(xù)了免征增值稅的待遇。由此可見，黃金稅收新政可能意在推動“消費黃金”與“投資配置黃金”的路徑更清晰地分離。對具有財富增值訴求的個人投資者而言，交易所掛鉤的標(biāo)準(zhǔn)化、低費率、高流動性產(chǎn)品的投資效率高于非標(biāo)實物。在黃金稅收新政引導(dǎo)下，消費者購買金飾等的消費行為，可能更多將出于喜愛佩戴或收藏目的，對于投資增值潛力的考慮占比可能將下降。

　　在上期所和上金所兩處進(jìn)行實物提貨的區(qū)別在于，上金所提貨更便捷、成本更低，個人或機(jī)構(gòu)申請?zhí)嶝浐?，提貨單?dāng)日生效，審核與費用支付通常在T+1日完成，審核通過后，倉庫會在3個工作日內(nèi)完成配送或提貨手續(xù)。黃金規(guī)格包括0.05千克金條，0.1千克金條，1千克金錠，3千克金錠、金條，12.5千克金錠。上期所提貨主要用于期貨交割，流程較多且門檻更高：僅限期貨套保企業(yè)、有交割資質(zhì)的機(jī)構(gòu)客戶持有期貨合約進(jìn)入交割月后申請，需進(jìn)行交割意愿配對，個人客戶無法參與交割，黃金商品規(guī)格僅限1千克和3千克標(biāo)準(zhǔn)金錠。

　　從投資交易規(guī)則與市場參與度對比來看，上期所和上金所都具有T+0和多空雙向交易的機(jī)制，區(qū)別在于上期所的期貨合約設(shè)置有交割月份期限，到期強(qiáng)制平倉或交割。從黃金實物交割規(guī)模來看，今年前三季度，上金所黃金交割量累計974.6噸，上期所黃金交割量累計38.8噸。

　　展望未來，黃金稅收新政或?qū)⒓铀偻顿Y者向交易所渠道集中。長期而言，這有助于提升中國黃金市場的透明度與規(guī)范性。對個人投資者來說，通過期貨市場參與黃金交易，稅負(fù)成本更低，所以黃金稅收新政有望提振期貨市場的交易需求。而受稅負(fù)增加影響的黃金珠寶零售商以及工業(yè)用金企業(yè)，或許會選擇提高終端零售價，把部分新增成本轉(zhuǎn)嫁給消費者，如此一來，非交易所實物黃金的投資吸引力可能會有所下降。

　　10月下旬，滬金價格從1001.96元／克的歷史高位回落，一度測試900元／克支撐位，近期，背靠5日均線震蕩盤整。從短期來看，避險需求減弱和美聯(lián)儲降息預(yù)期下降給其帶來一定的調(diào)整壓力。

　　綜合而言，黃金稅收新政的出臺，為市場帶來了結(jié)構(gòu)性變革，將影響不同參與主體的行為模式和交易成本。從短期來看，零售金價可能上行、非交易所渠道需求承壓、交易所流動性趨旺、市場情緒受政策與利率雙重博弈影響會有所波動。從長期來看，全球地緣政治不確定性仍存、海外主要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)壓力不斷膨脹，以及多國配置需求增加等因素仍持續(xù)影響黃金價格走勢。投資者和企業(yè)在新環(huán)境下，更需深刻理解政策內(nèi)涵，精準(zhǔn)調(diào)整策略路徑，善用市場工具以駕馭變局。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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