銅價(jià)明年走勢(shì)或先揚(yáng)后抑

　　今年以來(lái)，銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，雖有海外宏觀利空干擾，但僅在短期內(nèi)影響銅價(jià)表現(xiàn)。從具體盤(pán)面走勢(shì)來(lái)看，銅價(jià)在一季度走出了第一輪上漲行情，4月中旬的第二輪上漲行情更加流暢，并在年末加速上漲。

　　今年上半年，海外宏觀擾動(dòng)頻發(fā)，美國(guó)關(guān)稅政策反復(fù)多變，受此影響，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期不斷下降，銅價(jià)體現(xiàn)出較為明顯的金融屬性。在美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”出臺(tái)后，市場(chǎng)恐慌情緒快速發(fā)酵，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)暴跌，有色金屬板塊未能獨(dú)善其身，銅價(jià)也隨之暴跌。5月之后，全球貿(mào)易摩擦逐步降溫，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加征關(guān)稅帶來(lái)的輸入性通脹壓力也愈發(fā)關(guān)注，并顯著影響市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏的判斷。截至當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)在9月和10月分別降息25個(gè)基點(diǎn)，12月如期降息后，年內(nèi)已累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)。

　　2026年，美聯(lián)儲(chǔ)將舉行8次議息會(huì)議，分別在1月末、3月中旬、4月末、6月中旬、7月末、9月中旬、10月末和12月初。從美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的利率點(diǎn)陣圖和美國(guó)加征關(guān)稅帶來(lái)的通脹效應(yīng)來(lái)看，2026年，雖然依然處于美聯(lián)儲(chǔ)降息周期，但降息空間預(yù)計(jì)較為有限，美元指數(shù)在本輪降息周期中的底部已經(jīng)形成，對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生利空影響。

　　原料供應(yīng)緊張

　　今年，銅精礦供應(yīng)難言寬松。SMM數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)自1月24日當(dāng)周起轉(zhuǎn)為負(fù)值，且負(fù)值持續(xù)擴(kuò)大，4月末降至-40美元/干噸。今年下半年，海外礦山運(yùn)營(yíng)不穩(wěn)定因素明顯增加，例如，8月初，智利地震導(dǎo)致Codelco旗下El Teniente銅礦發(fā)生人員傷亡事故；9月初，自由港旗下的Grasberg地下礦山的一個(gè)生產(chǎn)區(qū)域發(fā)生大規(guī)模濕性礦料涌出事故。包括嘉能可、英美資源等礦山在內(nèi)的多家礦山下調(diào)年內(nèi)銅精礦產(chǎn)量預(yù)期，雖有冶煉廠在9—11月較大規(guī)模的檢修，但加工費(fèi)持續(xù)在-40美元/干噸的年內(nèi)低水平徘徊?？紤]到銅精礦供應(yīng)限制以及國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)，2026年銅精礦供應(yīng)難言寬松，如果冶煉廠副產(chǎn)品價(jià)格走弱，有可能導(dǎo)致其減產(chǎn)并進(jìn)一步降低全球銅精礦供應(yīng)。

　　終端消費(fèi)平穩(wěn)

　　今年，國(guó)內(nèi)線纜企業(yè)生產(chǎn)情況與往年存在一定的差異性。線纜企業(yè)僅在4月前后有明顯的原料集中采購(gòu)行動(dòng)，其他多數(shù)時(shí)候保持隨用隨購(gòu)模式，因此，線纜端口對(duì)銅需求的拉動(dòng)作用相對(duì)有限，并未體現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特征。空調(diào)行業(yè)方面，以舊換新政策效果明顯，一季度，空調(diào)行業(yè)延續(xù)積極勢(shì)頭，產(chǎn)量較往年同期明顯增加。此外，今年，汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)樂(lè)觀，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)高速增長(zhǎng)。

　　2026年為“十五五”開(kāi)局之年，電力用銅需求預(yù)計(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，空調(diào)行業(yè)需求有所下降，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)將繼續(xù)高速增長(zhǎng)，汽車(chē)行業(yè)仍將為銅終端需求帶來(lái)最有力的支撐。

　　綜上所述，2026年銅價(jià)預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的震蕩行情。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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