氧化鋁持續(xù)反彈還需越過幾重山？

　　2025年12月26日，國家發(fā)展改革委產(chǎn)業(yè)發(fā)展司發(fā)布文章《大力推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化提升》。文章指出，對氧化鋁、銅冶煉等強(qiáng)資源約束型產(chǎn)業(yè)，需完善重大項目論證機(jī)制，推動地方在論證前主動對接國家產(chǎn)業(yè)調(diào)控要求，防止盲目投資和無序建設(shè)；同時，鼓勵大型骨干企業(yè)實施兼并重組，提升規(guī)?；?、集團(tuán)化水平，以增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競爭力。該文發(fā)布后，市場對氧化鋁后市供給收縮政策落地的預(yù)期升溫，期貨價格隨之大幅反彈。

　　2025年7月以來，氧化鋁產(chǎn)量持續(xù)處于高位，而需求端電解鋁產(chǎn)量已接近產(chǎn)能上限，導(dǎo)致供應(yīng)持續(xù)過剩。周度庫存每周穩(wěn)定增長2萬~7萬噸，平均每周累庫約5萬噸。據(jù)此測算，氧化鋁需在目前水平上減產(chǎn)約260萬噸/年（占整體產(chǎn)能的2.8%），方可實現(xiàn)供需平衡。

　　2026年，氧化鋁行業(yè)仍處于投產(chǎn)周期，擬投產(chǎn)項目合計產(chǎn)能約1340萬噸。若這些項目順利投產(chǎn)，預(yù)計冶煉端過剩格局將進(jìn)一步加劇。因此，氧化鋁供需格局的反轉(zhuǎn)，有賴于強(qiáng)有力的供給收縮政策，以淘汰舊產(chǎn)能并延緩新建產(chǎn)能投放。否則，行業(yè)仍需通過市場出清，在利潤持續(xù)承壓的過程中實現(xiàn)產(chǎn)能的自然淘汰。

　　從成本端看，冶煉端短期過剩格局難以扭轉(zhuǎn)，鋁土礦價格將成為影響氧化鋁價格波動的關(guān)鍵因素。目前，幾內(nèi)亞雨季影響消退后，礦石發(fā)運(yùn)量逐步增加。2025年12月初，此前停運(yùn)的AXIS礦區(qū)開始復(fù)產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了鋁土礦的過剩壓力。最新數(shù)據(jù)顯示，鋁土礦海漂庫存已回升至1501萬噸，處于年內(nèi)高位。

　　高庫存疊加下游利潤收縮，共同壓制鋁土礦價格。據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）調(diào)研，幾內(nèi)亞某大型礦山2026年一季度的長協(xié)價格定為66.5美元/噸，較上一季度下調(diào)7.5美元。鋁土礦價格反轉(zhuǎn)有賴于海外供應(yīng)大規(guī)模收縮，而幾內(nèi)亞鋁土礦的進(jìn)口成本成為關(guān)鍵的價格支撐。根據(jù)阿拉丁調(diào)研，幾內(nèi)亞鋁土礦FOB成本在20美元~50美元/噸，其中，40美元/噸是分布較為密集的成本位，包括運(yùn)營成本、稅收和陸地運(yùn)輸成本。幾內(nèi)亞至中國的海運(yùn)費，目前在20美元~25美元/噸區(qū)間波動，未來西芒杜鐵礦石投產(chǎn)后，可能推動海運(yùn)費用上漲。

　　綜合來看，預(yù)計60美元~65美元/噸將成為幾內(nèi)亞鋁土礦CIF價格的重要支撐區(qū)間，對應(yīng)氧化鋁成本支撐位于2450元~2550元/噸。若礦價跌破該區(qū)間，幾內(nèi)亞政府預(yù)計將表現(xiàn)出較強(qiáng)的挺價意愿。

　　綜上所述，氧化鋁市場雖受政策預(yù)期提振出現(xiàn)反彈，但供需過剩格局短期難改，成本支撐下探仍是主要壓力。行業(yè)能否實現(xiàn)持續(xù)反彈，仍需越過“高產(chǎn)量、高庫存、新增產(chǎn)能釋放”這幾重山，最終取決于政策執(zhí)行力度與成本線的博弈結(jié)果。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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