多重因素交織碳酸鋰價(jià)格維持高波動(dòng)格局

　　2025年，碳酸鋰價(jià)格走出一輪典型的V形反轉(zhuǎn)行情，供應(yīng)擾動(dòng)、關(guān)稅政策與需求預(yù)期的反復(fù)博弈成為主導(dǎo)力量。

　　2025年年初，在階段性供應(yīng)收縮和春節(jié)前備貨需求的支撐下，市場(chǎng)整體偏強(qiáng)運(yùn)行。進(jìn)入二季度，國(guó)內(nèi)鋰鹽產(chǎn)能快速恢復(fù)，美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策對(duì)下游需求預(yù)期形成壓制，庫(kù)存持續(xù)累積，成本支撐松動(dòng)，鋰價(jià)快速下探至階段性低點(diǎn)。2025年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋰礦資源監(jiān)管政策明顯收緊，市場(chǎng)對(duì)供給端中長(zhǎng)期收縮形成一致預(yù)期，碳酸鋰價(jià)格隨之強(qiáng)勢(shì)反彈。2025年年末，在儲(chǔ)能需求明顯超出市場(chǎng)預(yù)期的推動(dòng)下，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去化，碳酸鋰價(jià)格最終突破前期高點(diǎn)。

　　展望2026年，供給端延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速邊際放緩，結(jié)構(gòu)變化更為關(guān)鍵。在中性情景下，全球鋰資源供應(yīng)量預(yù)計(jì)將達(dá)到229萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量，同比增加53.5萬(wàn)噸，增速由2025年的33%回落至30%。新增供給主要來(lái)自中國(guó)江西、青海地區(qū)和澳大利亞、阿根廷、尼日利亞等國(guó)，其中，江西增量以枧下窩鋰礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)及花橋大港安全許可證擴(kuò)容為主；青海增量主要來(lái)自察爾汗鹽湖項(xiàng)目持續(xù)爬產(chǎn)以及中信國(guó)安西臺(tái)吉乃爾采礦證額度的提升；澳大利亞增量來(lái)自礦山回收率提升及新增項(xiàng)目投擴(kuò)產(chǎn)；阿根廷與尼日利亞增量則以2025年新投產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡為主。從資源結(jié)構(gòu)來(lái)看，鹽湖鋰占比由35%提升至37%，鋰輝石由52%回落至45%，云母資源占比由9%提升至14%。供給端仍具備一定彈性，在江西礦山復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期、尼日利亞地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下，全球供應(yīng)或下調(diào)至208.9萬(wàn)噸，同比增速約19%；若澳大利亞礦山復(fù)工，根據(jù)半年期的復(fù)工周期進(jìn)行預(yù)判，供應(yīng)規(guī)模有望上調(diào)至235萬(wàn)噸，同比增速約34%。

　　需求側(cè)方面，動(dòng)力電池增速趨緩，儲(chǔ)能成為鋰需求增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。動(dòng)力電池領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雖存在一定透支效應(yīng)，但在“以舊換新”等政策托底下，仍保持較強(qiáng)韌性。海外市場(chǎng)則呈現(xiàn)明顯分化特征：歐洲市場(chǎng)在碳排放新規(guī)約束下穩(wěn)步推進(jìn)，部分國(guó)家重啟電動(dòng)車補(bǔ)貼形成邊際支撐，而美國(guó)在補(bǔ)貼取消后需求增長(zhǎng)明顯承壓。盡管整車銷量增速顯著回落，但在單車帶電量持續(xù)提升的背景下，動(dòng)力電池裝機(jī)需求仍維持穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2026年，動(dòng)力電池對(duì)應(yīng)碳酸鋰需求120.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19%。相比之下，儲(chǔ)能需求迎來(lái)結(jié)構(gòu)性躍升。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能發(fā)展邏輯由此前行政推動(dòng)的“強(qiáng)制配儲(chǔ)”，轉(zhuǎn)向以投資回報(bào)率為核心的“經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)”。內(nèi)蒙古、甘肅等10多個(gè)?。▍^(qū)）相繼出臺(tái)容量電價(jià)補(bǔ)償機(jī)制，顯著改善儲(chǔ)能項(xiàng)目收益水平。

　　海外方面，美國(guó)AIDC需求釋放仍存空間，歐洲主要國(guó)家大儲(chǔ)能需求持續(xù)改善，中東和智利等新興市場(chǎng)也加快擴(kuò)大了儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模。在此背景下，儲(chǔ)能電芯出貨量有望實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。樂(lè)觀情景下，2026年，全球儲(chǔ)能對(duì)應(yīng)鋰需求有望突破60萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約74%，其在鋰電總需求中的占比將由2025年的23%躍升至31%；動(dòng)力電池需求占比則由68%回落至61%。即便在中性情景下，儲(chǔ)能用鋰需求增速仍有望達(dá)到52%。

　　從供需平衡表來(lái)看，2026年，碳酸鋰市場(chǎng)或呈現(xiàn)“緊平衡、高彈性”的典型特征。在樂(lè)觀需求與中性供給的基準(zhǔn)情景下，全年供應(yīng)預(yù)計(jì)小幅過(guò)剩7.7萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)過(guò)剩率3.5%?？紤]到供給端彈性較大，且儲(chǔ)能容量補(bǔ)償政策仍處于持續(xù)優(yōu)化階段，需求側(cè)存在進(jìn)一步超預(yù)期的可能。根據(jù)情景分析顯示：在需求樂(lè)觀、供給悲觀的情況下，市場(chǎng)或出現(xiàn)12.4萬(wàn)噸短缺；而在供給與需求均偏樂(lè)觀時(shí)，過(guò)剩規(guī)?？赡軘U(kuò)大至14.2萬(wàn)噸，碳酸鋰價(jià)格運(yùn)行區(qū)間顯著放大。

　　2026年，碳酸鋰價(jià)格將呈現(xiàn)“底部上移、波動(dòng)加劇”的運(yùn)行特征。上方空間方面，剛性即期約束主要來(lái)自儲(chǔ)能電站IRR對(duì)電芯價(jià)格的限制。在假設(shè)電芯價(jià)格能夠充分向下游EPC端傳導(dǎo)的情況下，預(yù)計(jì)2026—2028年，電芯價(jià)格上限分別為0.45元/Wh、0.38元/Wh、0.32元/Wh。在原材料價(jià)格漲幅一致的假設(shè)下，對(duì)應(yīng)碳酸鋰價(jià)格為13.3萬(wàn)元/噸、11.3萬(wàn)元/噸、9.5萬(wàn)元/噸。柔性長(zhǎng)期約束則來(lái)自鈉電池對(duì)鋰電池的經(jīng)濟(jì)性替代，當(dāng)鋰電池價(jià)格長(zhǎng)期高于0.4元/Wh時(shí)，鈉電池有望在部分應(yīng)用場(chǎng)景中形成替代。中期價(jià)格壓力主要來(lái)自停產(chǎn)或遞延礦山的復(fù)產(chǎn)成本線，預(yù)計(jì)為1200美元/噸，對(duì)應(yīng)碳酸鋰價(jià)格9.5萬(wàn)元/噸，潛在涉及精礦產(chǎn)能超過(guò)75萬(wàn)噸。下限方面，長(zhǎng)期剛性支撐主要來(lái)自現(xiàn)金成本。隨著需求增長(zhǎng)推動(dòng)成本曲線整體右移，按220萬(wàn)噸鋰鹽需求測(cè)算，對(duì)應(yīng)成本曲線均衡價(jià)格為8.7萬(wàn)元/噸。

　　從整體來(lái)看，2026年，儲(chǔ)能需求的加速釋放將推動(dòng)鋰鹽成本曲線右移，鋰價(jià)運(yùn)行中樞抬升。但儲(chǔ)能收益率約束、鈉電池替代及礦山復(fù)產(chǎn)壓力將限制價(jià)格上行空間。多重因素交織下，碳酸鋰價(jià)格預(yù)計(jì)維持高波動(dòng)格局，呈現(xiàn)“重心上移、區(qū)間震蕩”的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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