滬鋁高位震蕩中長期仍具上行潛力

　　近期，國際宏觀政策頻發(fā)，波及全球市場，引發(fā)投資者對財(cái)政紀(jì)律弱化、政治不確定性加劇以及跨境資本流動不穩(wěn)的連鎖擔(dān)憂，推動美國10年期國債收益率同步上行。在此情況下，美國和日本可能聯(lián)合干預(yù)美元兌日元匯率。受特朗普政府在內(nèi)政、外交上的多重因素拖累，美元指數(shù)顯著走弱。

　　從供應(yīng)端方面來看，幾內(nèi)亞鋁業(yè)聯(lián)盟（AGB2A-GIC）已獲批復(fù)產(chǎn)，其旗下軸心礦業(yè)采礦區(qū)已于2025年12月恢復(fù)開采，預(yù)計(jì)2026年將貢獻(xiàn)約4000萬噸鋁土礦供應(yīng)。順達(dá)礦業(yè)位于幾內(nèi)亞的礦山亦于2025年12月13日恢復(fù)生產(chǎn)，首船鋁土礦預(yù)計(jì)將于2026年1月啟運(yùn)。此外，澳大利亞峽谷資源公司旗下Camalco開發(fā)的喀麥隆敏姆瑪塔鋁土礦預(yù)計(jì)于2026年初投產(chǎn)。隨著全球鋁土礦供應(yīng)預(yù)期趨于寬松，國產(chǎn)鋁土礦價(jià)格環(huán)比下行。

　　2026年，我國氧化鋁產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)9245萬噸，海外產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6150萬噸；同期，國內(nèi)需求預(yù)計(jì)為8590萬噸，凈出口量約200萬噸，海外需求則預(yù)計(jì)為5952萬噸。綜合來看，全球氧化鋁市場或?qū)⒊尸F(xiàn)供需偏松格局。

　　電解鋁方面，受電力供應(yīng)緊張及高昂用電成本制約，歐美的產(chǎn)能難以全面復(fù)產(chǎn)。印尼等地新建的157萬噸電解鋁項(xiàng)目亦因能源成本缺乏競爭力而進(jìn)展遲緩。我國電解鋁產(chǎn)能已逼近政策上限，2026年，新增及置換產(chǎn)能僅約59萬噸。預(yù)計(jì)2026年全球電解鋁產(chǎn)量為7658萬噸（其中，中國占4544萬噸），而全球需求預(yù)計(jì)為7651萬噸（中國需求達(dá)4733萬噸）。盡管中國存在小幅供需缺口，但全球整體電解鋁市場仍趨于寬松。

　　需求端近期呈現(xiàn)分化。受益于國家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)新一輪采購計(jì)劃落地、汽車“以舊換新”補(bǔ)貼資金陸續(xù)到位，以及鋁箔需求的季節(jié)性回升，鋁材加工企業(yè)開工率有所提升。然而，隨著春節(jié)假期臨近，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季效應(yīng)日益顯現(xiàn)，大型鋁加工企業(yè)或逐步下調(diào)運(yùn)行產(chǎn)能，行業(yè)開工率可能由升轉(zhuǎn)降。中長期而言，新能源汽車、光伏及特高壓輸電等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張，將成為支撐鋁價(jià)中樞穩(wěn)步上移的核心驅(qū)動力。

　　綜上所述，短期內(nèi)，盡管美元指數(shù)走弱對鋁價(jià)構(gòu)成支撐，但春節(jié)臨近帶來的消費(fèi)淡季效應(yīng)將抑制下游需求，滬鋁價(jià)格或維持高位震蕩格局。從中長期來看，在美聯(lián)儲降息與縮表預(yù)期升溫、海外新增及復(fù)產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能推進(jìn)緩慢，以及國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能逼近上限等多重因素支撐下，滬鋁價(jià)格仍具備上行潛力。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)

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