電解鋁限產(chǎn)禁令頻發(fā) 資金追捧盤面大幅上漲

　　進入8月后，不斷傳出減產(chǎn)消息的刺激下，鋁價突破1.5萬元/噸關(guān)口震蕩上行，并且沖高到1.6萬元/噸之上。三季度，國家有關(guān)部委對違規(guī)產(chǎn)能進行專項抽查，山東魏橋的違規(guī)產(chǎn)能關(guān)停成為了盤面導(dǎo)火索；而四季度則有敦促整改和“2+26”的環(huán)保限產(chǎn)，供給收縮對于鋁價具有重要支持。另一方面，在需求端，房地產(chǎn)市場政策收緊影響愈發(fā)顯著，汽車行業(yè)難有好轉(zhuǎn)，對鋁價難有提振，但利空力度也相對有限。

 

 

　　今年以來，我國鋁土礦增長迅速。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年中國鋁土礦進口量約3200萬噸，同比增加27.3%。其中，6月份進口量約689萬噸，環(huán)比大幅上漲21.6%。6月份中國鋁土礦進口量創(chuàng)過去18個月新高，中國自多數(shù)國家鋁土礦進口量環(huán)比增加。6月份，幾內(nèi)亞依然是中國最大鋁土礦來源國，供應(yīng)量約270萬噸，環(huán)比增加21%，其次是澳大利亞約237萬噸，環(huán)比增加23.5%。

 

　　在前期我國進口主要來源印度尼西亞和馬來西亞禁礦后，我國目前進口主要來源逐漸轉(zhuǎn)為澳大利亞和幾內(nèi)亞，而目前印尼鋁土礦的出口逐漸恢復(fù)。與此同時，繼4月份第一船塞拉利昂鋁土礦到岸中國，5月我國又接收了第一船牙買加鋁土礦，在各大小國供應(yīng)不斷穩(wěn)定的今天，仍有其他國家鋁土礦進入中國。馬來西亞開采禁令雖未取消，但對于市場的影響沖擊愈發(fā)的減弱，主要礦商維持正常甚至增量出貨。5月，自馬來西亞進口量72萬噸，同比大增848.15%，環(huán)比增加19.21%，創(chuàng)年內(nèi)新高。整體來說看，鋁土礦供給仍然充足。

 

　　去年四季度，氧化鋁供不應(yīng)求使得價格大幅走高。高額的利潤刺激氧化鋁企業(yè)積極開工復(fù)產(chǎn)。今年大幅增加的產(chǎn)量對氧化鋁價格產(chǎn)生了明顯的壓制。今年5月開始，氧化鋁跌破成本價和環(huán)保等因素的疊加，使得氧化鋁產(chǎn)能開始有所收縮，多家氧化鋁生產(chǎn)線停產(chǎn)檢修。

 

　　1~6月，中國氧化鋁產(chǎn)量3444.3萬噸，同比增長19.47%。按照每噸電解鋁的氧化鋁單耗為1.93噸計算，上半年，氧化鋁供應(yīng)缺口19.8萬噸。這與年初預(yù)期氧化鋁新增產(chǎn)能弱于電解鋁新增產(chǎn)能預(yù)期一致。但隨著下半年電解鋁行業(yè)或有部分生產(chǎn)線停產(chǎn)，氧化鋁供需或呈現(xiàn)緊平衡，價格保持相對穩(wěn)定。

 

 

　　最新數(shù)據(jù)顯示，上半年，中國電解鋁產(chǎn)量同比增加19.33%，至1840萬噸。2017年6月份中國電解鋁產(chǎn)量在317萬噸左右，環(huán)比增加0.16%，同比增加19.38%。由于今年上半年部分冶煉廠繼續(xù)復(fù)產(chǎn)或者投產(chǎn)，所以上半年中國電解鋁產(chǎn)量較去年同期有所增加。6月份，由于電解鋁行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策影響，山東魏橋和新疆嘉潤開始減產(chǎn)，所以6月份山東和新疆的電解鋁產(chǎn)量下滑。由于5月份寧夏青銅峽開始復(fù)產(chǎn)約10萬噸電解鋁，6月底復(fù)產(chǎn)完畢，6月份寧夏電解鋁產(chǎn)量增加6.14%至9.8萬噸左右。另外，由于甘肅東興和黃河水電再生復(fù)產(chǎn)，所以6月份甘肅省和青海省電解鋁產(chǎn)量分別增加2.4%和1.86%至19.13和22.8萬噸。

 

　　阿拉丁表示，按國家級合規(guī)審批統(tǒng)計，目前電解鋁違規(guī)產(chǎn)能約為622萬噸。這些違規(guī)產(chǎn)能部分可以實現(xiàn)產(chǎn)能置換。但今年至少將去除違規(guī)產(chǎn)能200萬~300萬噸。2017年，電解鋁產(chǎn)能預(yù)期約4500萬噸。違規(guī)產(chǎn)能若能有效去化，則預(yù)期減至4200萬噸。根據(jù)以上數(shù)據(jù)推算，下半年電解鋁整體新增產(chǎn)能100萬噸左右。

 

 

　　上期所鋁庫存今年以來不斷攀升，截至8月9日，庫存量已經(jīng)累積到130.28萬噸，而年初這一數(shù)字僅有10萬噸。LME庫存則在今年出現(xiàn)連續(xù)下滑，從年初的220.22萬噸下降到了130.28萬噸（8月9日）。

 

　　成本方面，自備電廠管理規(guī)范或?qū)⒃黾悠髽I(yè)綜合成本。國家部委對于自備電廠督查主要包括三個內(nèi)容：1.燃煤自備電廠有多少，怎么產(chǎn)生的，是否違規(guī)；2.燃煤自備電廠承擔(dān)社會責(zé)任情況；3.燃煤自備電廠的環(huán)保排放達標(biāo)情況。

 

　　反傾銷壓力一直存在，美國總統(tǒng)特朗普表示將在鋼材傾銷問題上采取重大立法行動，并且很快對鋁和鋼材傾銷采取立法行動。歐盟委員會發(fā)布公告稱，對原產(chǎn)于中國成卷鋁箔的反傾銷措施將于2018年3月14日到期，成員國內(nèi)企業(yè)須在正式到期日前3個月的時間內(nèi)向歐盟委員提交反傾銷日落復(fù)審申請。多國鋁企貿(mào)易商呼吁政府關(guān)注中國過剩產(chǎn)能問題。

 

　　而在供給側(cè)方面。2016年以來，電解鋁產(chǎn)能利用率逐月回升，截至今年5月，產(chǎn)能利用率已達到87.69%，前5個月均超過了“十三五”產(chǎn)能利用率規(guī)劃。在今年4月，《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作方案》方案強調(diào)違規(guī)的在建產(chǎn)能立即停建，建成的立即停產(chǎn)。隨后新疆關(guān)閉200萬噸產(chǎn)能，但其中只有2萬噸在產(chǎn)產(chǎn)能。6月底，臨近地方政府復(fù)核《行動方案》時點，魏橋關(guān)停25萬噸生產(chǎn)線，雖然數(shù)字對于國內(nèi)全年150萬噸的過剩量影響不大，起到了明顯的示范效應(yīng)。三季度，國家相關(guān)部委將對電解鋁行業(yè)進行專項抽查，參考黑色行業(yè)去產(chǎn)能經(jīng)驗，國家部門去產(chǎn)能力度明顯強于地方政府。此外，從11月到次年3月份，“2+26”城市涉及電解鋁運行產(chǎn)能約150萬噸，占全國同期運行產(chǎn)能的33%。還有近期山東發(fā)改委近日印發(fā)2017年煤炭消費減量替代工作行動方案，責(zé)令山東魏橋和信發(fā)關(guān)停電解鋁321萬噸。

 

　　總體來說，政策托底鋁價，下行空間有限，但暴漲有悖于政策目標(biāo)和實際供求關(guān)系，鋁價震蕩上漲概率較大。

 

 

　　國際市場鋁需求預(yù)計穩(wěn)定在3%~5%的偏低速增長，Novelis高層近日表示，預(yù)計2017年鋁需求將增長4%~5%。全球最大的鋁壓延產(chǎn)品制造商主要在汽車和鋁罐行業(yè)。

 

　　2017年6月，我國鋁材產(chǎn)量588.4萬噸，同比增長13%，1~6月，累計產(chǎn)量3025萬噸，累計增長9%。1~5月，鋁材產(chǎn)量累計為2434.1萬噸，同比增8.30%。下游鋁材產(chǎn)量高增速使得電解鋁價格在供給不斷增強的背景下依然堅挺。

 

　　建筑行業(yè)是鋁的最大需求方。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1~6月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資50610億元，同比名義增長8.5%，增速比1~5月回落0.3個百分點。1~6月，房屋新開工面積85720萬平方米，增長10.6%，增速提高1.1個百分點。1~6月，商品房銷售面積74662萬平方米，同比增長16.1%，增速比1~5月份提高1.8個百分點。6月末，商品房待售面積64577萬平方米，比5月末減少1441萬平方米。

 

　　雖然從房地產(chǎn)市場產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，政策效果逐漸顯現(xiàn)。但是房屋新開工和在建面積依然保持著平穩(wěn)的增速，建材需求保持穩(wěn)定。另一方面，基建投資是今年拉動內(nèi)需圈定穩(wěn)增長的主要手段，但是年初的投資高增速的另一面卻是資金短缺的狀況，一季度，21%的財政支出增速，二季度，支出速度大幅放緩?？紤]到未來減稅降費的持續(xù)推進，未來基建投資增速或?qū)⒅饾u回落。而在主動補庫向被動補庫的過程中，工業(yè)企業(yè)利潤表現(xiàn)好于預(yù)期，考慮到需求回暖以及金融去杠桿等因素，即使房地產(chǎn)投資下降到8%，制造業(yè)和基建投資仍可以對固定投資增長形成支撐。

 

　　2017年6月汽車產(chǎn)銷環(huán)比和同比均呈小幅增長，汽車生產(chǎn)216.74萬輛，環(huán)比增長3.86%，同比增長5.42%；銷售217.19萬輛，環(huán)比增長3.62%，同比增長4.54%。上半年，汽車產(chǎn)銷同比增速比同期有所減緩，其中乘用車產(chǎn)銷增速同比下降明顯，商用車增速明顯高于同期。今年上半年，汽車產(chǎn)銷1352.58萬輛和1335.39萬輛，同比增長4.64%和3.81%，增速比去年同期減緩1.83個百分點和4.33個百分點。

 

 

　　金屬鋁供需格局已定，最大的變數(shù)和最主要的邏輯在于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。尤其是進入三季度后，減產(chǎn)信息不斷，題材不斷升溫。國家部委將對違規(guī)產(chǎn)能進行專項抽查和四季度則有違規(guī)整改以及“2+26”的環(huán)保限產(chǎn)，供給收縮對于鋁價形成重要支撐。但是85%的產(chǎn)能利用率、三年以來的最高水平庫存和地產(chǎn)政策收緊、汽車產(chǎn)銷大幅度下滑遙相呼應(yīng)。供應(yīng)端偏緊但需求端稍弱的疊加效應(yīng)并不支持連續(xù)大幅上漲，三、四季度將維持震蕩偏強格局。短期來看，鋁價上漲格局將有所回落，8月回踩15500元~15700元/噸是大概率事件。（方正中期）