近日,最高人民法院發(fā)布了全國(guó)破產(chǎn)審判十大典型案例,重慶鋼鐵股份有限公司(下簡(jiǎn)稱“重鋼”)破產(chǎn)重整案入選。
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幾個(gè)月前的2017年12月29日,重鋼收到重慶市第一中級(jí)人民法院的民事裁定書(shū),依照《企業(yè)破產(chǎn)法》及《民事訴訟法》相關(guān)規(guī)定,裁定確認(rèn)《重慶鋼鐵股份有限公司重整計(jì)劃》執(zhí)行完畢,重鋼重整成功。
被認(rèn)為“特別重大無(wú)先例”的重鋼重整案,是首例“A+H”股上市公司司法重整案件,也是首家鋼鐵行業(yè)上市公司重整案件。本次重鋼重整項(xiàng)目的資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模均為目前國(guó)內(nèi)上市公司重整案件之最。
作為2017年唯一一家進(jìn)入重整程序并順利完成重整的上市公司,重鋼本次在一年時(shí)間內(nèi)上市公司化解了417億元債務(wù),成功擺脫了危機(jī)。
日前,就本次重鋼重整成功的關(guān)鍵因素及重大意義,記者采訪到了國(guó)內(nèi)知名企業(yè)破產(chǎn)問(wèn)題專(zhuān)家學(xué)者及專(zhuān)業(yè)律師。在肯定重整在化解重鋼債務(wù)危機(jī)、重回良性發(fā)展軌道的重大意義的同時(shí),學(xué)界業(yè)界普遍認(rèn)為重鋼重整成功為處理大型、復(fù)雜的企業(yè)重整案件提供了機(jī)制上的借鑒意義,樹(shù)立了一個(gè)大型上市國(guó)企成功重整的樣本。
政府法院協(xié)同高效重整
“重鋼重整依托重鋼主營(yíng)業(yè)務(wù),以市場(chǎng)化方式成功剝離企業(yè)低效無(wú)效資產(chǎn),引入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金,是對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求的精準(zhǔn)把握,最終實(shí)現(xiàn)了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等的全面優(yōu)化。”談及重鋼重整的重要意義,破產(chǎn)法專(zhuān)家、北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)法學(xué)院教授劉靜告訴記者。
劉靜說(shuō),該案可以視為以市場(chǎng)化、法治化方式化解企業(yè)債務(wù)危機(jī),從根本上改善企業(yè)盈利能力的內(nèi)涵改善型重整的典型案例。
劉靜從五個(gè)層面對(duì)重鋼重整成功的典型意義進(jìn)行了剖析。
首先,人民法院依法開(kāi)展重整審判工作,推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。債權(quán)人申請(qǐng)對(duì)重鋼進(jìn)行重整后,法院對(duì)重鋼是否具有重整價(jià)值進(jìn)行了審查與研究,依法受理后,具體分析了重鋼陷入資不抵債的原因,指導(dǎo)管理人以去除低效產(chǎn)能,進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)為目標(biāo),通過(guò)重整實(shí)現(xiàn)公司基本面的徹底改善。
第二,引入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金改善企業(yè)內(nèi)涵。重鋼重整引入四源合基金,不是簡(jiǎn)單地利用其資金優(yōu)勢(shì)解決上市公司巨額債務(wù)問(wèn)題,而是真正依托公司原有主營(yíng)業(yè)務(wù)引入產(chǎn)業(yè)投資人從根本上改善上市公司盈利能力,可以說(shuō)是真正意義的、脫虛向?qū)嵉膬?nèi)涵改善型重整,是對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求的精準(zhǔn)把握。
重鋼的重整成功,也將為鋼鐵行業(yè)乃至整個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)公司的重整提供新的思路。
第三,重整計(jì)劃平衡保護(hù)各方權(quán)益。重整計(jì)劃采取了通過(guò)對(duì)出資人權(quán)益進(jìn)行調(diào)整,引入重組方并為償債籌集股票資產(chǎn),通過(guò)現(xiàn)金償付、以股抵債等多種措施,既使重鋼面臨的債務(wù)危機(jī)和經(jīng)營(yíng)危機(jī)得以化解,又使債權(quán)人、職工、中小投資者等共同受益,最終達(dá)到了共贏的效果。這從重整計(jì)劃草案獲得各方高票通過(guò)可以得到印證。
第四,利用信息化手段,充分保障債權(quán)人權(quán)利。重鋼重整案是國(guó)內(nèi)第一例采用網(wǎng)絡(luò)途徑召開(kāi)債權(quán)人會(huì)議的上市公司,為債權(quán)人充分參與重整程序創(chuàng)造了條件,充分保障了債權(quán)人的知情權(quán)、監(jiān)督權(quán)等各項(xiàng)權(quán)利。
第五,“府院”協(xié)同,高效開(kāi)展重整工作。重整程序雖然由法院主導(dǎo),但因其涉及的問(wèn)題面寬、政策性強(qiáng)、矛盾多元、過(guò)程復(fù)雜,僅憑法院一己之力,重整是很難取得成功的。重鋼重整案建立了在黨委領(lǐng)導(dǎo)下的政府和法院統(tǒng)一協(xié)調(diào)的工作機(jī)制,由該協(xié)調(diào)機(jī)制統(tǒng)籌重整相關(guān)工作,為重鋼重整高效、順利推進(jìn)提供了強(qiáng)有力的支持。為處理大型、復(fù)雜的企業(yè)重整案件提供了機(jī)制上的借鑒意義。
“保障小股東權(quán)益同時(shí)也打壓了投機(jī)行為。”浙江京衡律師事務(wù)所執(zhí)行主任、中國(guó)人民大學(xué)破產(chǎn)法研究中心研究員任一民補(bǔ)充說(shuō):主營(yíng)業(yè)務(wù)存續(xù)型或者說(shuō)再建型重整,在一定程度上改變了以往上市公司重整中純粹是販賣(mài)殼資源的做法,再也不是自帶優(yōu)質(zhì)資源的那種借殼上市的投資者成為最終的重整投資者。
任一民認(rèn)為,在此之外,重鋼重整還就擔(dān)保單位風(fēng)險(xiǎn)化解事宜做了有益的嘗試,為重鋼提供擔(dān)保的重鋼集團(tuán)和渝富集團(tuán)擔(dān)保責(zé)任承擔(dān)的方案也在重整計(jì)劃中作出了安排,這種創(chuàng)新模式可能對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中常見(jiàn)的擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)化解提供解決思路。
上市公司殼資源很關(guān)鍵
“重鋼兩項(xiàng)核心資產(chǎn)具有重整價(jià)值,其一是主營(yíng)業(yè)務(wù),其二是上市公司這一殼資源。”談及重鋼重整成功的關(guān)鍵因素,任一民表示,重鋼在重整過(guò)程中,牢牢把握住這一核心價(jià)值開(kāi)展相關(guān)工作,并最終取得了較好成效。
任一民認(rèn)為,重鋼的重整方案揭示,管理人圍繞這兩項(xiàng)核心資產(chǎn)做了一系列的“加減法”。
關(guān)于“減法”的運(yùn)用,首先是體現(xiàn)在將無(wú)關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)予以剝離,其次是將過(guò)高的負(fù)債規(guī)模予以縮減,第三是大股東讓渡股權(quán),為引進(jìn)投資者留下空間。
關(guān)于“加法”的運(yùn)用,則體現(xiàn)在新投資者引進(jìn)時(shí),既是行業(yè)內(nèi)的專(zhuān)家,又具有較強(qiáng)融資能力,可以做好主營(yíng)業(yè)務(wù)改進(jìn)和提升的加法,又可以做好注入償債資金和未來(lái)運(yùn)營(yíng)資金的加法,有助于重整后的重鋼前景可期。
任一民說(shuō),也正是未來(lái)的良好前景,加之上市公司所獨(dú)具的快速退出機(jī)制,使得眾多債權(quán)數(shù)額在50萬(wàn)元以上的債權(quán)人愿意選擇以股抵債方案。“可進(jìn)可退”機(jī)制的存在,可以打消債權(quán)人決策的顧慮,有助于其作出支持重整方案的選擇,同時(shí)也提升了重整效率。
知名企業(yè)破產(chǎn)問(wèn)題專(zhuān)家、中國(guó)人民大學(xué)破產(chǎn)法研究中心研究員葉建平認(rèn)為,重鋼快速成功重整,在于較好地把握了上市公司的基礎(chǔ)和企業(yè)重整的關(guān)鍵。
葉建平說(shuō),由于中國(guó)較為嚴(yán)格的特殊的上市審批制度,上市公司往往具有不可替代的殼價(jià)值。包括信息披露義務(wù)、嚴(yán)格監(jiān)管制度、股價(jià)與股值分離、股票快速變現(xiàn)等上市公司特有的制度優(yōu)勢(shì),則為上市公司重整確立了較好的基礎(chǔ),既有動(dòng)力,也有壓力,運(yùn)用得當(dāng),就是激勵(lì),這些都是重鋼快速重整、快速執(zhí)行的基礎(chǔ)。
“重整的關(guān)鍵在于資金,重鋼重整中,可以看到較好地運(yùn)用了資產(chǎn)變現(xiàn)金,招商引資金,讓股籌資金,增股擴(kuò)資金,后續(xù)融資金等資金手段,保證企業(yè)運(yùn)行的現(xiàn)金流需要,為恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力奠定了較好的基礎(chǔ)。”葉建平說(shuō)。
葉建平還特別提示,“在重鋼浴火重生的例子中,我們還應(yīng)當(dāng)看到,前有重鋼重組失敗,后有重鋼重整成功,前后對(duì)比,也展示了重組、重整的各自內(nèi)涵、條件和優(yōu)勢(shì),在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中對(duì)此務(wù)必要有清晰的了解和清醒的認(rèn)識(shí)。”
金融手段創(chuàng)新功不可沒(méi)
金融機(jī)構(gòu)作為重鋼的主要債權(quán)人,在重整程序中通過(guò)“以股抵債”的方式實(shí)現(xiàn)債權(quán),普通債權(quán)人每100元債權(quán)將分得約15.990483股重慶鋼鐵A股股票。重整成功之后,金融機(jī)構(gòu)將作為上市公司股東分享公司的經(jīng)營(yíng)收益。
“也正因此,在金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人的支持下,重整計(jì)劃采取了市場(chǎng)化的金融手段保障上市公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展。”上海市法學(xué)會(huì)金融法研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、上海天銘律師事務(wù)所副主任宋一欣認(rèn)為。
宋一欣律師說(shuō),這些手段包括提供市場(chǎng)化貸款支持,為上市公司補(bǔ)充流動(dòng)資金。根據(jù)《重整計(jì)劃》規(guī)定,在融資條件滿足國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行要求的前提下,重組方及上市公司向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行融資35億元資金,其中,重組方申請(qǐng)并購(gòu)貸款24億元,重鋼申請(qǐng)流動(dòng)資金貸款11億元。
“據(jù)公開(kāi)披露信息可知,上述貸款資金已在符合融資條件的情況下逐一落實(shí)到位。”宋一欣律師說(shuō)。
劉靜則認(rèn)為,消除貸款政策限制,為后續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展保駕護(hù)航也是一種市場(chǎng)化金融手段:根據(jù)《重整計(jì)劃》規(guī)定,本重整計(jì)劃執(zhí)行完畢之后,公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將得到實(shí)質(zhì)改善,并將恢復(fù)可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)能力及盈利能力。
“因此,在符合相關(guān)法律規(guī)定和信貸條件的前提下,各債權(quán)銀行不得因本次重整而導(dǎo)致重鋼喪失再融資的資格,并爭(zhēng)取給予重鋼融資貸款公平公正的待遇及正常的信貸支持。”劉靜表示。
據(jù)悉,為順利、高效地推進(jìn)此次重整,重鋼采取了全網(wǎng)絡(luò)形式召開(kāi)重整債權(quán)人大會(huì),并成功向香港聯(lián)交所申請(qǐng)豁免新增股份不召開(kāi)類(lèi)別股東大會(huì),這在資本市場(chǎng)上尚無(wú)先例。
此外,本次重整也是中國(guó)第一支鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金成立后落地的首個(gè)項(xiàng)目,為重鋼的后續(xù)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。（吳曉鋒）
轉(zhuǎn)自：中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)
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