鋅價短期不悲觀 寬幅震蕩為主

　　近期，國外主要鋅礦商與冶煉廠達成2018年度鋅精礦長單基準TC價格為147美元/干噸，較2017年172美元/干噸下滑14.5%，為2006年來的最低基準價。此舉打壓市場對原料恢復(fù)預(yù)期，表明未來鋅礦的供應(yīng)環(huán)節(jié)目前看還難以過于樂觀。

　　短期來看，五礦集團旗下的位于澳洲昆士蘭的Dugald River鋅礦運營業(yè)務(wù)已于2018年5月1日投入商業(yè)化生產(chǎn)。預(yù)計2018年鋅精礦含鋅產(chǎn)量為12萬至14萬噸。韋丹塔資源公司旗下的Gamsberg礦目前項目進展順利，預(yù)計2018年中投產(chǎn)，此后9~12個月內(nèi)達產(chǎn)。今年，環(huán)保、安全督察對國產(chǎn)礦影響依舊，但影響的邊際效應(yīng)在減弱。國內(nèi)由于缺乏新的大型礦山，即便恢復(fù)增量也相對有限。

　　截至5月初，鋅礦港口庫存在19.3萬噸附近，港口庫存相較年初緊張時略有改善。隨著時間的推移，大部分鋅礦新增產(chǎn)能可能在二季度中會有所體現(xiàn)。倘若增量不及預(yù)期，鋅價仍有較強反彈動能。

　　冶煉產(chǎn)能短期仍難有超預(yù)期表現(xiàn)

　　一季度，國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量為142萬噸，同比下滑了4.4%。一季度開始，檢修企業(yè)增多，前期檢修的株冶集團、云南銅業(yè)、漢中鋅業(yè)目前雖已恢復(fù)正常生產(chǎn)，但陜西東嶺、豫光金鉛、廣西河池等企業(yè)依然延續(xù)季度性檢修狀態(tài)。預(yù)計今年二季度檢修影響量與去年大致平衡。多數(shù)冶煉廠原料庫存目前并不寬裕，總的來說，5月鋅錠國內(nèi)產(chǎn)量仍難以有超預(yù)期的增長。

　　從海關(guān)公布的數(shù)據(jù)來看，一季度鋅礦進口量為86.02萬噸，同比增長22.44%。月度同比增幅開始放緩。3月精煉鋅進口3.48萬噸，同比增長35.85%，環(huán)比繼續(xù)小降，一季度精煉鋅累計進口13.96萬噸，同比大增140.8%。從國別來看，哈薩克斯坦、澳大利亞及韓國依然是主要的精煉鋅進口來源國，其中，哈薩克斯坦1~3月累計進口4萬噸，占據(jù)進口總量的近三成。從進口盈虧曲線來看，4月份以來，進口虧損小幅收窄，但盈利窗口尚未完全打開。從這個角度來看，未來進口鋅的體量將難以再放大。考慮到進口長單的影響，總體看，短期環(huán)比進口數(shù)量可能不會相差太多。對國內(nèi)沖擊影響有限。

　　截至5月7日，國內(nèi)社會鋅庫存15.27萬噸，相較4月初的25萬噸左右，去化明顯。截至5月4日，上期所鋅庫存為10.64萬噸，而4月初為15萬噸左右。目前，國內(nèi)庫存依然延續(xù)良好去化態(tài)勢。截至5月4日，LME鋅庫存為23.65萬噸，由于國外隱性庫存更多顯性化及國內(nèi)進口放緩庫存呈緩慢抬升態(tài)勢，但絕對數(shù)量與同期相比依然處于偏低水平。

　　鋅消費有向好預(yù)期

　　二季度，國內(nèi)進入傳統(tǒng)消費旺季，國內(nèi)現(xiàn)貨較為堅挺，低價惜售明顯，現(xiàn)貨保持升水態(tài)勢，國外現(xiàn)貨市場表現(xiàn)相對一般。目前看國內(nèi)現(xiàn)貨對鋅價仍有一定支撐。

　　1~3月，全國重點企業(yè)鍍鋅板產(chǎn)量為535.4萬噸，同比去年下滑5.81%。一季度，鍍鋅板銷量為522.34萬噸，同比下滑2.74%。3月底，全國鍍鋅板庫存量為46.77萬噸，同比下滑15.34%。一季度，更多受政策環(huán)保影響導(dǎo)致消費延后，隨著環(huán)保影響因素逐步減弱，鋅下游生產(chǎn)將陸續(xù)恢復(fù)，未來下游初端消費有進一步釋放的預(yù)期。從出口方面來看，2月鍍鋅板帶凈出口41.09萬噸，同比下滑20.15%，疊加貿(mào)易摩擦對其產(chǎn)生的不確定性影響，未來出口很難成為今年消費的亮點。

　　1~3月，國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計2.129萬億元，累計同比增長 10.4%，累計同比增速創(chuàng)近幾年來新高，好于之前的預(yù)期。除了購置費集中到賬外，重點城市補庫存需要，棚改貨幣化需求支撐及工作力度較大可能是其重要原因。展望后市，房地產(chǎn)開發(fā)投資即便有企穩(wěn)回調(diào)的預(yù)期，目前看對下游消費仍有較大支撐。從汽車市場來看，一季度，汽車產(chǎn)量713.1萬輛，同比下滑2.66%，汽車行業(yè)在2018年受減稅政策退出后可能將面臨一定增長困境，但并沒有出現(xiàn)斷崖式下滑，汽車行業(yè)用鋅占比相對偏小，因此影響較為有限。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，交通運輸領(lǐng)域投資保持穩(wěn)定增長，用鋅需求會有一個不錯的表現(xiàn)?？傮w來看，終端需求將保持平穩(wěn)，或有小幅增長。

　　目前礦山利潤豐厚，市場對未來國內(nèi)外礦山增量的釋放及全球供給缺口將不斷縮小的預(yù)期持續(xù)施壓鋅價。LME鋅自3月5日集中交倉打破了市場原先對供給短缺的預(yù)期，市場情緒開始發(fā)生轉(zhuǎn)變。隨著4月以來LME鋅現(xiàn)貨的低迷，不斷有隱性庫存顯性化，4月下旬，LME連續(xù)的大規(guī)模交倉進一步強化了市場對未來供給壓力的擔(dān)憂，疊加國內(nèi)保稅區(qū)25萬噸遠高于正常水平的庫存，市場對長期相對看空的邏輯目前還沒有發(fā)生改變。但不可忽視的是，日前2018年度鋅精礦長單基準TC價格創(chuàng)下2006年來的歷史低位，這預(yù)示著未來鋅礦的增量可能遠沒有市場預(yù)期的那樣樂觀，在目前較低的庫存消費比的背景下，市場看空的預(yù)期短期必然會有一個適當?shù)男迯?fù)需求，多空博弈將會更加激烈。（美爾雅）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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