房地產(chǎn)行業(yè)基本面持續(xù)下行 政策博弈空間猶在

　　經(jīng)濟慣性下行的壓力將在二季度延續(xù)

　　今年前2月，我國各項經(jīng)濟指標呈現(xiàn)明顯下行趨勢。對2季度經(jīng)濟下行的擔憂引發(fā)宏觀政策微調的預期。經(jīng)濟下行有望改變房地產(chǎn)行業(yè)政策面。中央對經(jīng)濟進一步下滑的擔憂或將轉換為對行業(yè)政策面的微調。

　　行業(yè)先行指標增速回落

　　1季度行業(yè)投資增速總體仍延續(xù)去年持續(xù)放緩的趨勢。預計未來幾個月開發(fā)投資額的月度增幅將好于去年年底，投資增速的下滑趨勢在二季度將趨緩。

　　行業(yè)基本面快速下行帶來政策改善預期

　　行業(yè)景氣指數(shù)下滑至97.89點，呈現(xiàn)加速下滑的趨勢。我們認為來自中央政策的松動力度和時點取決于基本面的下行的速度以及中央政府對于地產(chǎn)下行對整體經(jīng)濟影響的容忍度。經(jīng)濟下滑速度越快，房地產(chǎn)行業(yè)基本面越差，房地產(chǎn)行業(yè)所面對的政策壓力越低。

　　地產(chǎn)政策以扶持剛需為導向

　　針對以投資為目的的需求仍將嚴格被限制，而對首次臵業(yè)者，則有望從信貸及行業(yè)政策得到扶持。專注于普通住宅建設，主要客戶群針對首次臵業(yè)的企業(yè)有望獲得更廣的發(fā)展空間，有效支撐企業(yè)業(yè)績的穩(wěn)定增長。

　　投資建議：維持行業(yè)“增持”評級

　　近期地產(chǎn)板塊表現(xiàn)良好，除了仍受益流動性改善外，宏觀經(jīng)濟面下行帶來經(jīng)濟政策微調預期。二季度板塊走勢的關鍵點仍為貨幣信貸環(huán)境的改善，行業(yè)政策的調整及宏觀政策的微調。經(jīng)濟環(huán)境下行，行業(yè)基本面惡化及房價水平回落將降低行業(yè)所面臨的政策壓力，維持此前“增持”評級。

來源：華泰證券

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