易憲容：房地產(chǎn)調(diào)控會(huì)強(qiáng)化不會(huì)逆轉(zhuǎn)

　　可以說(shuō)，當(dāng)前世界所有的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，不是如上個(gè)世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)引發(fā)的，而基本上都是由金融問(wèn)題所引發(fā)的。因此，當(dāng)今世界上不少經(jīng)濟(jì)問(wèn)題無(wú)不是與金融風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，無(wú)不是與信用過(guò)度擴(kuò)張有關(guān)，只不過(guò)，不同的市場(chǎng)、不同的國(guó)家及地區(qū)，這種信用過(guò)度擴(kuò)張的方式不同罷了。

　　2008年的美國(guó)金融危機(jī)主要是由銀行信貸過(guò)度擴(kuò)張吹大房地產(chǎn)泡沫，并通過(guò)金融衍生工具的杠桿化又把這種過(guò)度擴(kuò)張的信貸無(wú)限放大，讓信用過(guò)度擴(kuò)張到極致；歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)則是債務(wù)信用過(guò)度擴(kuò)張的結(jié)果。從2003年以來(lái)，過(guò)度信用擴(kuò)張也成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本工具。2003－2007年及2008－2010年國(guó)內(nèi)銀行信貸的增長(zhǎng)分別是1998－2002年的2.4倍及3.3倍；特別是2009年的銀行信貸增長(zhǎng)是1998－2002年年均增長(zhǎng)的近10倍。盡管這幾年的國(guó)內(nèi)銀行信貸過(guò)度擴(kuò)張還沒(méi)有引發(fā)中國(guó)的金融危機(jī)，但這種信用的無(wú)限擴(kuò)張所帶的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)也是無(wú)可復(fù)加了。比如，房地產(chǎn)泡沫吹大、商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)、地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)、民間信貸市場(chǎng)的“炒錢(qián)”風(fēng)險(xiǎn)等都是一個(gè)個(gè)可能引發(fā)國(guó)內(nèi)金融危機(jī)的導(dǎo)火線(xiàn)。

　　正是這個(gè)背景下，11月19日國(guó)務(wù)院副總理王岐山在地方金融工作座談會(huì)的講話(huà)，則給出當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)的新認(rèn)識(shí)及未來(lái)發(fā)展方向。在王歧山看來(lái)，國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)衰退將長(zhǎng)期化，防風(fēng)險(xiǎn)是金融業(yè)永恒的主題。因此，中國(guó)的金融政策、金融監(jiān)管、金融市場(chǎng)秩序、金融市場(chǎng)行為及金融發(fā)展都得守住防范系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)這條底線(xiàn)。要充分發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用；要避免金融機(jī)構(gòu)及金融市場(chǎng)片面求大和跨區(qū)域盲目擴(kuò)張；對(duì)于各類(lèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的處置，要堅(jiān)持“誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱”的原則；對(duì)于金融監(jiān)管則要寓管理于服務(wù)之中等。

　　從上述講話(huà)可以看到，這些中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展之原則不僅把握到現(xiàn)代金融市場(chǎng)精神的要義與常識(shí)，而且也是現(xiàn)代金融發(fā)展的市場(chǎng)法則。這些法則不僅將成為即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所關(guān)注的金融政策的指導(dǎo)思想，也可能成為未來(lái)幾年中國(guó)金融發(fā)展的基本原則。因?yàn)椋诋?dāng)前的國(guó)內(nèi)外的背景下，王歧山副總理針對(duì)當(dāng)前中國(guó)金融問(wèn)題的講話(huà)，不僅展現(xiàn)了他對(duì)金融市場(chǎng)法則的精通或?yàn)樾屑依锸郑乙舱f(shuō)明了他可能更上一層樓來(lái)主導(dǎo)未來(lái)中國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如果猜想不錯(cuò)的，那么這將是中國(guó)人民的福音。他將把中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展及中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶向一個(gè)以市場(chǎng)法則為根本的明確發(fā)展方向。

　　因?yàn)?，我們可以看到，既然?dāng)前國(guó)內(nèi)外所有的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題基本上都是一個(gè)金融問(wèn)題，因此，我們政府如何對(duì)金融問(wèn)題的重視也不為過(guò)。而對(duì)金融問(wèn)題的重視不僅在短期內(nèi)要守住防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)，更要看到防范金融風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期化及永恒性。比如，當(dāng)前歐美國(guó)家金融危機(jī)，并非在短期內(nèi)出臺(tái)什么救市政策就可化解的問(wèn)題，而可能在錯(cuò)綜復(fù)雜的政治與經(jīng)濟(jì)各種交織矛盾中長(zhǎng)期無(wú)法化解。因此，在這樣的背景下，中國(guó)能夠做的只是把自己事情做好，增強(qiáng)自己體質(zhì)以便增加抗擊外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。我想這將是未來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展之基礎(chǔ)。

　　那么防范風(fēng)險(xiǎn)為何是金融市場(chǎng)永恒的話(huà)題？一般來(lái)說(shuō)，金融的要義就是給信用的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。只不過(guò)不同的金融市場(chǎng)、金融工具、金融組織、金融產(chǎn)品等給信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的方式不同罷了。不過(guò)，由于信用又是企業(yè)、政府及個(gè)人的一種承諾，由于任何法律制度都是不完全的，因此，要保證這些承諾完全履行并非易事。在這種情況下，無(wú)論是政府，還是從企業(yè)及個(gè)人信用的無(wú)限擴(kuò)張或過(guò)度使用金融體系則成這些主體行為常態(tài)（因?yàn)檫@些人容易把過(guò)度使用金融體系收益歸自己而把其行為的成本讓整個(gè)社會(huì)來(lái)承擔(dān)）。只要信貸過(guò)度擴(kuò)張，金融風(fēng)險(xiǎn)無(wú)所不在，防范風(fēng)險(xiǎn)也就是永恒話(huà)題。這是金融學(xué)的常識(shí)。不過(guò)，在多數(shù)時(shí)候，政府部門(mén)或是忽視或明知故犯。王歧山把防范風(fēng)險(xiǎn)提高到如此高位，也說(shuō)明了未來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)把信用擴(kuò)張?jiān)O(shè)定在合理的邊界內(nèi)，而不是信用過(guò)度擴(kuò)張制造風(fēng)險(xiǎn)。

　　在此，聯(lián)系到最近一線(xiàn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格調(diào)整，又有人呼吁中央政府要盡早放開(kāi)當(dāng)前房地產(chǎn)宏觀政策之言論，如果按照王歧山的思想，當(dāng)前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策逆轉(zhuǎn)的可能性不會(huì)太大。因?yàn)?，就?dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)也會(huì)受到外部經(jīng)濟(jì)衰落的沖擊，不過(guò)，這種沖擊應(yīng)該不會(huì)太大。而影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大問(wèn)題是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)巨大的泡沫。當(dāng)前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)泡沫不擠出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一定會(huì)永無(wú)寧日。因?yàn)?，?guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)巨大泡沫完全是國(guó)內(nèi)信貸無(wú)限過(guò)度擴(kuò)張的結(jié)果。如果讓這個(gè)巨大的房地產(chǎn)泡沫自然破滅，中國(guó)也將爆發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)及經(jīng)濟(jì)危機(jī)。對(duì)此，我估計(jì)中央領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)十分明白。而通過(guò)宏觀調(diào)控政策擠出房地產(chǎn)泡沫，盡管會(huì)有一定的代價(jià)，但是一定比讓國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)泡沫自然破滅代價(jià)在小得多（如上個(gè)世紀(jì)的90年代日本與2008年來(lái)的美國(guó)）。我想這就是最近中央領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)國(guó)房地產(chǎn)泡沫擠出的宏觀調(diào)控政策的堅(jiān)定性的根本所在?？梢哉f(shuō)，按照王歧山的金融政策思路，在一二年內(nèi)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策只是會(huì)強(qiáng)化而不會(huì)逆轉(zhuǎn)。堅(jiān)決地防范金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是金融發(fā)展的底線(xiàn)。

　　為了防范金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，在王歧山看來(lái)，不僅要反對(duì)信用無(wú)限擴(kuò)張或過(guò)度擴(kuò)張，信用擴(kuò)張只能在合理的邊界內(nèi)（不過(guò)這個(gè)邊界在哪里，理論界還得做更的研究），而且還得對(duì)各類(lèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的處置，堅(jiān)持“誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱”的原則。早些時(shí)候，為了化解民間信貸市場(chǎng)所出現(xiàn)的“炒錢(qián)潮”，政府出臺(tái)一系列的對(duì)中小企業(yè)扶助的優(yōu)惠政策。當(dāng)時(shí)我就撰文，政府對(duì)中小企業(yè)扶助沒(méi)有什么不可，但是對(duì)于那些通過(guò)炒錢(qián)而炒作房地產(chǎn)、炒作礦產(chǎn)資源等高利貸行為不可姑息。否則，會(huì)造成巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，從王歧山講話(huà)可以看到，我早些時(shí)候的擔(dān)心是多余的。政府不僅有決心嚴(yán)厲地打擊各種高利貸的炒錢(qián)行為，而且對(duì)任何制造金融風(fēng)險(xiǎn)的行為要追究責(zé)任。

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展有一個(gè)誤區(qū)，無(wú)論是政府，還是企業(yè)或個(gè)人，無(wú)不希望過(guò)度使用現(xiàn)有的金融體系，或是一夜暴富，或體現(xiàn)其GDP業(yè)績(jī)。因?yàn)椋谶@些行為主體看來(lái)，誰(shuí)過(guò)度使用這種金融體系誰(shuí)能夠占便易，但其行為風(fēng)險(xiǎn)則要讓整個(gè)社會(huì)來(lái)承擔(dān)。不過(guò)，在王歧山看來(lái)，任何行為主體使用金融體系的收益與成本是對(duì)稱(chēng)的，誰(shuí)制造了風(fēng)險(xiǎn)誰(shuí)就得承擔(dān)責(zé)任。這就是“誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱”的基本原則。

　　總之，從這次王歧山的講話(huà)中，其基本的內(nèi)涵還很多，它闡述未來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展之原則，同時(shí)也在一定意義上規(guī)定了未來(lái)幾年中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展方向。對(duì)此，我們得密切關(guān)注。

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