房地產(chǎn)調(diào)控利劍高懸 “裝修三杰”如何困境求生

　 投資者或許還記得，有“裝修三杰”之稱的金螳螂（002081，收盤價42.34元）、亞廈股份（002375，收盤價32.30元）、廣田股份（002482，收盤價29.17元）一年前相繼發(fā)布“獲得裝修大訂單”的公告后，股價隨之大漲。如今，隨著房地產(chǎn)調(diào)控的深化，在當前銀根緊縮、流動性持續(xù)受限的大背景下，房地產(chǎn)行業(yè)的“景氣”如明日黃花，裝修行業(yè)的情況如何呢？“裝修三杰”的經(jīng)營現(xiàn)狀又是怎樣？

/業(yè)績回顧/

攜手恒大拿下大單

　　去年，在A股整體行情不景氣的情況下，“裝修三杰”的股價大幅上揚，具體來看，金螳螂漲幅超200%，亞廈股份漲幅超100%，上市僅3個月的廣田股份漲幅也超30%。

公開資料顯示，金螳螂2010年實現(xiàn)營業(yè)收入66.39億元，同比增長61.65%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.89億元，同比增長92.72%；亞廈股份2010年實現(xiàn)營業(yè)收入44.88億元，同比增長80.44%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.62億元，同比增長98.22%；廣田股份2010年實現(xiàn)營業(yè)收入41.98億元，同比增長118.86%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.14億元，同比增長111.29%。

此外，裝修類企業(yè)獲得的大訂單也讓市場對其成長給予厚望。在當時的裝修業(yè)上市公司中，除洪濤股份（002325，收盤價25.08元）外，亞廈股份、金螳螂和廣田股份攜手恒大地產(chǎn)，分享住宅精裝修市場紅利。

因此，無論是公司的基本面還是股價漲幅，當時這三家企業(yè)可謂“盛極一時”。

/現(xiàn)狀掃描/

家裝受累 公裝仍景氣

然而，受宏觀經(jīng)濟和調(diào)控政策的影響，今年上半年以來，全國房地產(chǎn)市場總體低迷。對此，部分分析人士認為，這或許意味著樓市拐點臨近。

裝修類企業(yè)景氣程度與宏觀經(jīng)濟與房地產(chǎn)景氣程度始終密不可分，一位大型券商研究員指出。面對“低迷”的樓市，投資者不禁要問，當前“裝修三杰”的情況如何？

廣田股份：增速有所放緩

今年上半年，廣田股份業(yè)績表現(xiàn)低于預期，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.14億元，同比增長31.2%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.36億元，同比增長40.71%，利潤增速無論是同比還是環(huán)比均放緩。同時，經(jīng)營性現(xiàn)金流為凈流出3.95億元，同比大幅下降，原因之一是宏觀調(diào)控導致公司回款速度減緩。

公司半年報顯示，今年上半年恒大地產(chǎn)占公司全部銷售收入的比例為54.34%，高于去年同期的44.77%，公司對恒大的依賴有增無減。

對于投資者的質(zhì)疑，廣田股份表示，“公司雖與恒大地產(chǎn)合作順利，但其僅是公司客戶之一。從整體上看，受宏觀調(diào)控的影響，房地產(chǎn)類業(yè)務回款減緩，公司適度放緩業(yè)務增速，有利于規(guī)避市場風險?！?/p>

雖然目前廣田股份也在承接萬科等的訂單，但某大型券商建材行業(yè)分析師向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，和恒大地產(chǎn)向單一公司派大訂單的操作方式不同，萬科的住宅精裝修業(yè)務多是分派給數(shù)家中小型裝修公司。因此，廣田股份似乎還難以擺脫對恒大地產(chǎn)的依賴。

金螳螂：家裝市場存隱憂

數(shù)據(jù)顯示，2011年全國建筑裝飾工程總產(chǎn)值將約2.3萬億元以上，預計同比增幅在10%~15%，行業(yè)景氣度較高。由此觀之，金螳螂所在的公共場所裝修行業(yè)保持著良好的發(fā)展態(tài)勢。

金螳螂半年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.5億元，同比增長53.10%；實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤2.4億元，同比增長104.01%。同時，公司應收賬款同比增長15.65%，遠低于收入的增長，表明公司回款順暢。

此外，公司的盈利能力也在相應地增強，報告期內(nèi)，公司的毛利率為16.75%，較去年同期提高0.95個百分點。主因是上半年傳統(tǒng)公共裝飾工程業(yè)務增長強勁，公司承接的五星級酒店等毛利率略高的項目較多。

不過，公司半年報顯示，金螳螂與恒大地產(chǎn)累計已簽訂的合同金額為6.25億元，與恒大許諾的30億元相去甚遠，對此金螳螂表示，“公司與恒大簽訂的意向性協(xié)議，涉及金額為意向性金額，具體施工量及合同金額視具體項目而定?！?/p>

其證券部某辦公人士表示，當時的背景是恒大地產(chǎn)提供約定的30億元，但公司考慮到毛利率等因素，并不一定會都做?！拔覀冏龅氖歉叨司b修項目，宏觀調(diào)控反而對我們有利?！?/p>

上述觀點顯然與“國內(nèi)住宅精裝修領跑者”廣田股份的低調(diào)有所矛盾。業(yè)內(nèi)人士認為，目前家裝業(yè)務占金螳螂營收的比重較低，即使宏觀調(diào)控波及該項業(yè)務，影響也是可控的。

亞廈股份：開拓公裝規(guī)避風險

亞廈股份上半年業(yè)績不俗，實現(xiàn)主營業(yè)務收入29.26億元，同比增長56.94%；凈利潤1.71億元，同比增長62.46%，但低于去年同期103.97%的凈利潤增速。公司預計，1~9月業(yè)績將同比增長50%~80%，也低于去年同期86.6%的增速。

對于業(yè)績增速放緩，公司在半年報中表示，住宅精裝修業(yè)務的客戶為房地產(chǎn)企業(yè)，如果國家進一步加大對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控力度，可能會使房屋新開工面積增速有所下降，但全國商品房平均精裝修率的提升將對沖該影響而使住宅精裝修需求總量保持平穩(wěn)。為控制地產(chǎn)調(diào)控的風險，公司加大了對公共建筑裝飾領域的開拓力度。今年以來，公司公共建筑裝飾、住宅精裝修和建筑幕墻業(yè)務新承接合同分別約占新承接工程合同的45%、35%和15%。

華泰聯(lián)合分析師周煥認為，“由于裝飾市場規(guī)模龐大，且公司擁有品牌、資金和人力等多方面的競爭優(yōu)勢，宏觀調(diào)控對公司的訂單需求量影響有限。”今年上半年，公司新簽訂單額再創(chuàng)歷史新高，新承接工程合同59.43億元包括恒大14.5億元訂單，同比增長98.1%。

值得注意的是，上半年公司設計收入3350萬元，增速明顯高于其他業(yè)務。“一方面，印證了公司上半年業(yè)務拓展順利；另一方面，基于設計對施工業(yè)務的驅動作用，預計下半年公司各施工主業(yè)收入的成長將呈現(xiàn)逐步加速的態(tài)勢?！迸d業(yè)證券分析師王爽在研報中表示。

/未來展望/

精裝市場仍有空間

數(shù)據(jù)顯示,在目前的銷售樓盤中，精裝修或全裝修房的比例，北京為50%、廣州是70%、杭州是10%，全國平均水平約10%，遠遠低于發(fā)達國家80%的全裝修比例，因此,裝修行業(yè)大有可為。

一位長期研究裝修行業(yè)的研究員指出，盡管2011年上半年房地產(chǎn)投資、商品房開發(fā)銷售有所回落，短期內(nèi)對住宅精裝增速帶來一定的影響，但由于住宅精裝修在整個房地產(chǎn)開發(fā)總量中所占比重仍然較低，加上國民消費升級等積極因素，預計住宅精裝修將在相當長的一段時期內(nèi)持續(xù)保持增長。

但是,時刻懸在行業(yè)之上的調(diào)控之劍卻不容忽視，從裝飾業(yè)的市場空間來看，公裝業(yè)務的可持續(xù)成長性普遍獲得認可，但家裝業(yè)務則爭議很大。一方面，業(yè)界認為精裝修是一種長期趨勢，市場容量足夠大；另一方面，調(diào)控會為“增量擴張”埋下隱患。記者查閱了最新的半年報發(fā)現(xiàn)，廣田股份、金螳螂、亞廈股份的經(jīng)營現(xiàn)金流環(huán)比、同比均不容樂觀，公司財務壓力呈現(xiàn)增大態(tài)勢。

今年7月5日，主營個體住宅裝飾裝修的名雕裝飾A股IPO被發(fā)審委駁回，這是該板塊首個被否的IPO，其中所傳遞出的管理層信號頗值得投資者玩味。

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