需求始終不足 焦炭面臨困境

　　11月份國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)再度重演一波三折。月初，焦炭超跌反彈，小幅回暖。之后受企業(yè)限產(chǎn)保價(jià)、煤炭行業(yè)“十二五”規(guī)劃出臺(tái)提振，焦炭逆勢(shì)上漲，11日收于漲停。但短暫突破之后，期貨價(jià)格重新掉頭向下，邁開下行碎步，呈空頭排列走勢(shì)。目前，煤炭?jī)r(jià)格整體開始走弱，宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也不時(shí)鞭笞市場(chǎng)，此外，鋼鐵企業(yè)自顧不暇也始終掣肘著焦炭走強(qiáng)。對(duì)于后期市場(chǎng)走勢(shì)，我們認(rèn)為焦炭基本面依然長(zhǎng)期偏空。

　　一、現(xiàn)貨供應(yīng)依然平穩(wěn)

　　10月，國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量為3573.85萬噸，同比增長(zhǎng)10.7%，而焦炭8月和9月的產(chǎn)量同比增速分別為22.64%和18.12%，焦炭受限產(chǎn)保價(jià)影響產(chǎn)量增速小幅回落。與此同時(shí)，我國(guó)8-10月份的生鐵產(chǎn)量增速分別為12.69%，15.71%以及11.92%，生鐵產(chǎn)量增速三個(gè)月來首超焦炭產(chǎn)量增速。隨著獨(dú)立焦化企業(yè)開工率明顯降低，供給明顯減少，焦炭供需向弱勢(shì)平衡轉(zhuǎn)變。不過，在下游不濟(jì)，整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過剩背景下，供求弱勢(shì)平衡不能看作市場(chǎng)反彈依據(jù)。

　　二、前期現(xiàn)貨價(jià)格跌幅較明顯

　　一11月國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)整體下跌

　　11月初，國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格小幅下行，之后雖然鋼廠多次要求繼續(xù)下調(diào)焦炭采購價(jià)，但焦化企業(yè)堅(jiān)決抵制。據(jù)山西商報(bào)報(bào)道，10月29日，省焦化行業(yè)協(xié)會(huì)針對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的焦炭市場(chǎng)形勢(shì)，提出采取企業(yè)自救、行業(yè)自律的方式，全行業(yè)除承擔(dān)城鎮(zhèn)煤氣等事關(guān)民生的焦化企業(yè)按30%的限產(chǎn)幅度之外，其余一律限產(chǎn)50%。這一措施，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)焦炭市場(chǎng)作用明顯，也成為利多市場(chǎng)的最大亮點(diǎn)。

　　10月份國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)元?dú)獯髠?1月份鋼材走勢(shì)始終沒能擺脫“胡同”中震蕩前行態(tài)勢(shì)。

　　二現(xiàn)貨持穩(wěn)是后期主流行情

　　11月份的下跌已經(jīng)八月份焦炭漲幅全部吞噬。雖然近期鋼廠降低焦炭采購價(jià)的訴求十分強(qiáng)烈，但受到焦炭行業(yè)的堅(jiān)決抵制。

　　據(jù)市場(chǎng)信息，前期各大鋼廠對(duì)于焦炭采購價(jià)格調(diào)整也基本到位。焦化企業(yè)迫于目前形勢(shì)紛紛采取限產(chǎn)保價(jià)措施，使得多數(shù)焦化廠普遍限產(chǎn)幅度均在40%-50%，近期焦炭產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下降。在供求形勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)槿舨黄胶庵?，焦炭產(chǎn)能過?，F(xiàn)象初步緩解，鋼廠焦炭庫存也持續(xù)下降。下游鋼廠及鑄造企業(yè)擔(dān)憂后期焦炭資源緊張，采購積極性較之前明顯提高，限產(chǎn)保價(jià)措施已經(jīng)初顯成效。因此，我們預(yù)期，后期焦炭現(xiàn)貨價(jià)格依然持穩(wěn)。

　　三、10月焦炭出口回落明顯

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，10月份中國(guó)出口焦炭及半焦炭10萬噸，環(huán)比大跌54.55%；今年前10月，全國(guó)累計(jì)出口焦炭及半焦炭311萬噸，同比增加17.7%，完成出口額14.07億美元，同比增長(zhǎng)26.7%。

　　五、煤炭市場(chǎng)全線走弱

　　11月國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)結(jié)束前期漲勢(shì)。從價(jià)格上看，截止11月25日，肥煤全國(guó)平均價(jià)為1565元/噸，較10月末下滑28元/噸左右；焦煤價(jià)格為1585全國(guó)含稅平均價(jià)為1585元/噸，較上月末下跌18元/噸。受下游消費(fèi)需求疲軟及焦化企業(yè)限產(chǎn)影響，焦煤交投清淡，市場(chǎng)穩(wěn)中趨弱，但后期下行空間有限，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的支撐力度雖有減弱但依然有效。

　　此外，在國(guó)內(nèi)煤炭工業(yè)“十二五”規(guī)劃及主產(chǎn)地內(nèi)蒙、河北等地區(qū)兼并重組加速的情況下，焦煤價(jià)格將有望獲得中長(zhǎng)期支撐。

　　本月強(qiáng)勢(shì)上漲的渤海動(dòng)力煤價(jià)格迎來拐點(diǎn)。根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，截止11月23日5500大卡動(dòng)力煤綜合平均價(jià)格為850元/噸，較前一報(bào)告期下跌2元/噸，連續(xù)第二周下跌。前期的一波上漲態(tài)勢(shì)始于9月7日，終結(jié)于11月9日。

　　從后期煤炭市場(chǎng)形勢(shì)看，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，取暖需求提升，加之用電高峰即將到來，今冬電荒十分嚴(yán)峻，我們認(rèn)為，四季度國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格仍將連續(xù)維持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　國(guó)際煤炭市場(chǎng)同步下行。11月份國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格受宏觀經(jīng)濟(jì)回路拖累弱勢(shì)繼續(xù)下行，其中澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤價(jià)格已連續(xù)十周保持下滑。截至11月18日當(dāng)周，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤價(jià)格指數(shù)降至113.69美元/噸，全月下降整體下降了4.2美元；南非理查德港動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)收于106.32美元/噸，為連續(xù)第七個(gè)報(bào)告日下降，本月整體下降了2.12美元，跌幅趨緩；歐洲三港ARA動(dòng)力煤價(jià)格當(dāng)日?qǐng)?bào)收115.07美元/噸，較上月末下跌3.45美元。

　　六、鋼鐵市場(chǎng)難以擺脫震蕩“胡同”

　　國(guó)家發(fā)改委委11月25日公布了10月份鋼鐵行業(yè)運(yùn)行情況。10月份，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為5467萬噸，同比增長(zhǎng)9.7%，去年同期為下降3.8%；鋼材產(chǎn)量增長(zhǎng)13.4%，加快9.3個(gè)百分點(diǎn)。焦鋼材出口382萬噸，比上月減少39萬噸；進(jìn)口120萬噸，比上月減少13萬噸。鋼材價(jià)格繼續(xù)下滑，10月份，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材價(jià)格綜合指數(shù)平均為126.87，比上月回落7.19點(diǎn)，同比提高5.43點(diǎn)。

　　11月份國(guó)內(nèi)螺紋鋼不瘟不火。月初對(duì)前期超大跌幅適度修正反彈，之后，由于下游需求萎縮顯著，部分鋼廠有復(fù)產(chǎn)跡象，螺紋價(jià)格再度回落。截止11月24日上海HRB400 20mm螺紋收于4410元/噸，較上月末下跌10元/噸；北京同型號(hào)螺紋鋼價(jià)格下跌較10月末下跌30元/噸，但較本月最高價(jià)下降了160元/噸，跌幅明顯，疲態(tài)盡顯；武漢三級(jí)螺紋鋼24日?qǐng)?bào)4470元/噸，較上月尾端漲90元/噸，守住反彈走勢(shì)。

　　與現(xiàn)貨價(jià)格類似，鋼材期貨先揚(yáng)后抑，整體沒能擺脫震蕩胡同運(yùn)行。從期現(xiàn)價(jià)差來看，目前螺紋主力合約較上海三級(jí)螺紋理價(jià)貼水400元左右，貼水現(xiàn)象明顯，其期貨合約近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，表明市場(chǎng)對(duì)鋼材遠(yuǎn)期需求較為悲觀。在需求既有近憂，又有遠(yuǎn)慮背景下，鋼材市場(chǎng)后期缺乏大幅反彈的基礎(chǔ)，基本面整體偏空格局決年內(nèi)恐難扭轉(zhuǎn)，后期偏弱走勢(shì)將是鋼材市場(chǎng)變化的主基調(diào)。

　　原料市場(chǎng)方面，11月鐵礦石價(jià)格在連續(xù)回升之后再度下跌。截止11月25日，青島港63.5%印度粉礦繼續(xù)較月中高點(diǎn)回落10元至1075元/噸，青島港巴西64.5%粉礦較反彈高點(diǎn)降30元/噸。此外，河北唐山礦也小幅下降至1300元/噸。唐山地區(qū)150*150普碳方坯跌至3810元。原料價(jià)格下降，對(duì)鋼價(jià)的支撐力度將減弱。

　　從目前的鋼市情況來看，鋼市需求仍處于非常低迷的狀態(tài)，加上逐漸進(jìn)去季節(jié)性的施工淡季，另外鐵礦石價(jià)格的再度下跌，使其對(duì)鋼價(jià)的支撐力度減弱。此次PMI跌破榮枯線，反映出工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)很可能將進(jìn)一步放緩，作為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上重要的下游產(chǎn)業(yè)需求減少，整體鋼市也將受到影響，后期鋼市易跌難漲，弱勢(shì)盤整格局恐難以改變。

　　七、行情展望

　　資金面上，10月份，央行報(bào)告提出對(duì)貨幣政策適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，之后貸款超預(yù)期投放開始對(duì)這一基調(diào)逐步兌現(xiàn)。根據(jù)央行公布數(shù)據(jù)，10月人民幣貸款增加5868億元，同比增加175億元；10月份工、農(nóng)、中、建國(guó)有四大行新增貸款2380.41億元，較9月份的1609.1億元多增逾770億元，結(jié)束了8月份以來的增幅縮減趨勢(shì)。貨幣投放高于預(yù)期，說明信貸定向?qū)捤梢咽置黠@。但我們認(rèn)為，短期內(nèi)貨幣政策不會(huì)再有太大放松空間：首先，貨幣政策轉(zhuǎn)變是循序漸進(jìn)的過程，需要時(shí)間來實(shí)現(xiàn)有序放開；再者，前期物價(jià)下行主要原因在于翹尾因素大幅回落，短期通脹風(fēng)險(xiǎn)依然偏高。若存款準(zhǔn)備金未被下調(diào)，年末市場(chǎng)資金依然偏緊。

　　國(guó)際方面，歐美危機(jī)不時(shí)鞭笞市場(chǎng)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪21日警告稱，法國(guó)政府的借貸成本近期不斷攀升，且該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，使得其目前AAA的主權(quán)信用評(píng)級(jí)有可能受到影響。隨著意大利“淪陷”，主權(quán)債務(wù)已經(jīng)在歐元區(qū)核心國(guó)家擴(kuò)散，其不可控性正在逐步增加。雖然歐元區(qū)債務(wù)問題有諸多不確定，但可以確定的是，歐洲經(jīng)濟(jì)將面臨較長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，并對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)生負(fù)面沖擊。歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月份歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)與8月份相比下降2.0%，歐盟27國(guó)工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比下降1.3%。后期，歐美債務(wù)危機(jī)仍會(huì)不斷出現(xiàn)反復(fù)，美國(guó)原定于23日前需達(dá)成協(xié)議的減赤談判失敗，意大利10年期國(guó)債收益率本周內(nèi)再度上升至7%以上，德國(guó)堅(jiān)決反對(duì)歐元聯(lián)合債券，葡萄牙和匈牙利等邊緣國(guó)家評(píng)級(jí)也遭下調(diào)，市場(chǎng)面臨的不確定性因素增多。

　　從行業(yè)基本面看，煤炭市場(chǎng)支撐作用弱化。最新數(shù)據(jù)顯示，環(huán)渤海地區(qū)港口發(fā)熱量5500大卡市場(chǎng)動(dòng)力煤綜合平均價(jià)格連續(xù)兩周下跌。同時(shí)，受下游消費(fèi)需求疲軟及國(guó)際焦煤價(jià)格下跌影響，前期持續(xù)走強(qiáng)的國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格近期也頹勢(shì)漸現(xiàn)，市場(chǎng)穩(wěn)中趨弱。現(xiàn)貨市場(chǎng)，在焦化行業(yè)集體限產(chǎn)、強(qiáng)力遏制經(jīng)營(yíng)環(huán)境繼續(xù)惡化的推動(dòng)下，價(jià)格走勢(shì)開始企穩(wěn)。隨著限產(chǎn)效應(yīng)的逐步凸顯，加之供求形勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)槿鮿?shì)平衡之后，焦炭產(chǎn)能過?，F(xiàn)象將初步緩解，鋼廠焦炭庫存也持續(xù)下降。下游鋼廠及鑄造企業(yè)擔(dān)憂后期焦炭資源緊張，采購積極性較之前明顯提高，限產(chǎn)保價(jià)措施已經(jīng)初顯成效。焦化行業(yè)產(chǎn)能過剩大問題依然嚴(yán)峻，固定資產(chǎn)投資的下行態(tài)勢(shì)，令鋼材后期需求端疲軟仍將延續(xù)。此外，成本焦煤價(jià)格的走弱又進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格下行。

　　綜合看，焦炭?jī)r(jià)格在大幅走低后，后市仍缺乏反彈動(dòng)能，弱勢(shì)震蕩或仍為主旋律。不過，隨著焦炭1201交割期的臨近，期現(xiàn)價(jià)格有價(jià)格回歸需求。若以近期渤海商品交易所焦炭現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)為參考，兩市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)品的價(jià)差為140元/噸左右，J1201貼水30元/噸左右，從這個(gè)角度看，不排除盤中會(huì)出現(xiàn)價(jià)格反彈可能。不過反彈之后，恐是入場(chǎng)做空良機(jī)。

來源:長(zhǎng)江期貨

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