火電提價迫切性再次增強(qiáng)

一、電價調(diào)整預(yù)期增強(qiáng)

近期，投資者對火電股關(guān)注度提升，火電龍頭類上市公司股價普遍上漲達(dá)10%，好于同期市場漲幅?；痣婎惞善奔w上揚(yáng)，與電價調(diào)整預(yù)期增強(qiáng)有關(guān)。新華社14日報道上網(wǎng)電價近期可能上調(diào)。報道稱，相關(guān)政府部門已經(jīng)提交調(diào)價方案。此次電價如果上調(diào)，將在一定程度上緩解煤價持續(xù)上漲帶給發(fā)電廠的利潤壓力，另一方面，預(yù)計CPI步入下降通道，通脹壓力緩解，有助于電價上調(diào)獲批。

電價上調(diào)預(yù)期較強(qiáng)的地區(qū)為點火價差偏低且預(yù)期電力缺口較大的地區(qū)，如位于華中、南方及華北地區(qū)的江西、湖北、河南、貴州、廣西、云南、山東、山西等。目前高能耗的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)尚不足以消除電價上調(diào)導(dǎo)致的煤價跟漲問題，在煤炭供應(yīng)偏緊的弱平衡環(huán)境下，電價上調(diào)利好將被緊隨其后的煤價上漲吞噬，使上調(diào)電價只具有較短的時效。預(yù)計此次電價上調(diào)幅度將較為有限，或只能保障電廠維持現(xiàn)金流的需要，此外電價上調(diào)的生效時間或擴(kuò)大追溯范圍，以覆蓋前期煤價跟漲問題。

展望2012年，火電盈利幅度仍待觀察。1密切關(guān)注四季度電煤合同談判進(jìn)展。年末即將開始電煤合同談判，短期內(nèi)，若上網(wǎng)電價提升措施明確，有利于電煤供應(yīng)商提價。中長期來看，若明年電煤供應(yīng)產(chǎn)量及運(yùn)輸環(huán)節(jié)發(fā)生改善，電煤價格有望出現(xiàn)回落。2若發(fā)生上網(wǎng)電價提升，火電盈利改善將在明年二季度集中體現(xiàn)——電量季節(jié)性回升、電煤價格季節(jié)性回落。

從上調(diào)電價對相關(guān)火電公司影響看，天相投顧認(rèn)為短期內(nèi)對電價上調(diào)業(yè)績彈性最高的將是點火價差較低的純火電公司?？紤]到煤價可能的跟漲因素，業(yè)績提升更具持續(xù)性的為合同煤比重較高或煤炭自給率高的純火電公司如華能國際[4.79 -2.64% 股吧 研報]、華電國際[3.19 -2.74% 股吧 研報]、深圳能源[6.85 -2.00% 股吧 研報]和國電電力[2.59 -4.43% 股吧 研報]等。另外，廠網(wǎng)一體化電力公司將受益于煤電價格疏導(dǎo)及銷售電價的相應(yīng)調(diào)整，如廣安愛眾[7.27 -1.89% 股吧 研報]和文山電力[8.12 -5.58% 股吧 研報]等。這類公司均位于水電資源豐富地區(qū)，隨著水電購電比重的提升，銷售電價上調(diào)貢獻(xiàn)收入將高于火電購電成本的增加，業(yè)績受益于電價上調(diào)的持續(xù)性較強(qiáng)。

二、最牛分析師的最新觀點

招商證券[11.66 -0.77% 股吧 研報] 彭全剛★★★：天眼最牛分析師實時排名電力行業(yè)第2名

發(fā)電行業(yè)不給力 整體盈利增長放緩

電力行業(yè)1~9月份實現(xiàn)利潤總額1088億元，同比增長1%；7~9月實現(xiàn)利潤總額411億元，同比下降9%。其中，供電子行業(yè)受益于良好的用電需求增長，利潤增長較快，是整個電力行業(yè)的支撐，占到行業(yè)利潤的47%。而發(fā)電子行業(yè)，雖然總體發(fā)電量實現(xiàn)了增長，但受火電燃料上漲和水電汛期來水偏枯拖累，利潤整體明顯下降。

發(fā)電盈利整體下降

火電子行業(yè)1~9月實現(xiàn)利潤總額104億元，同比下降50%；7~9月利潤總額17億元，同比下降58%。受用電需求增長、水電發(fā)電減少和部分地區(qū)電價上調(diào)影響，火電營業(yè)收入同比增長19%，但由于燃料成本和財務(wù)費用上漲，毛利率下降至7.3%，處于微利狀態(tài)。水電子行業(yè)1~9月實現(xiàn)利潤總額235億元，同比下降21%；7~9月利潤總額129億元，同比減少37%。全國主要河流來水總體偏枯較多，使得1~9月水電發(fā)電量同比減少，盈利同比出現(xiàn)大幅下降，而7~9月正處于主汛期，盈利隨來水下滑更為明顯。

由于目前的行業(yè)形勢較差，多數(shù)以火電為主的公司經(jīng)營處于與電煤矛盾抗?fàn)幍睦Ь持?，但仍有部分新增?yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)或煤電一體化資產(chǎn)的火電公司取得了業(yè)績增長。我們判斷，在國家鼓勵煤電一體化政策的引導(dǎo)下，未來火電企業(yè)對煤礦資源的介入、對盈利預(yù)期較好的坑口電廠、燃?xì)怆姀S等的開發(fā)將加深加快。

持有優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌、靜待政策改善

四季度電力行業(yè)將進(jìn)入“迎峰度冬”期，水電發(fā)電量隨著汛期的結(jié)束下降，火電發(fā)電量將出現(xiàn)進(jìn)一步增長。由于煤炭需求同步增長和重點合同煤談判等因素，煤價可能將進(jìn)一步出現(xiàn)上漲，電價的進(jìn)一步上調(diào)仍在“研究”階段，尚未進(jìn)入實質(zhì)性操作階段，電力行業(yè)盈利情況不容樂觀。由于政策因素還未最終明朗，我們建議關(guān)注業(yè)績較好或前期超跌的藍(lán)籌股，靜待政策因素的改善，主要是：1前期業(yè)績較好的公司，如國電電力等；2前期調(diào)整充分，防御價值明顯的公司，如長江電力[6.60 -1.93% 股吧 研報]等；3對電價調(diào)整彈性大的火電龍頭，如華能國際等。

國電電力600795: 即將迎來收獲季節(jié)

國電電力發(fā)布資產(chǎn)收購關(guān)聯(lián)交易公告，擬收購長源電力[4.56 -3.80% 股吧 研報]下屬五個水電公司的水電資產(chǎn)。本次收購標(biāo)的為長源電力下屬5家水電資產(chǎn)，裝機(jī)容量為29.5萬千瓦，約占公司水電裝機(jī)的4%。收購?fù)瓿珊螅A(yù)計公司水電裝機(jī)達(dá)到718萬千瓦，占公司總裝機(jī)的23%左右。本次收購符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略，收購?fù)瓿珊?，公司清潔能源比重進(jìn)一步提升，根據(jù)規(guī)劃，“十二五”期間，公司綠色能源投資將占總投資51.9%，新能源和可再生能源比例將提高到41%。

由于本次收購資產(chǎn)盈利有限，正常情況下貢獻(xiàn)EPS約為0.003元，對全年業(yè)績影響較小。近兩年，公司資本運(yùn)作頻繁，通過公開增發(fā)、發(fā)行轉(zhuǎn)債等手段加快公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和外延式擴(kuò)張，本次收購也是公司推進(jìn)清潔能源發(fā)展和集團(tuán)資產(chǎn)整合的一步，明確了公司在集團(tuán)的核心地位，也有利于公司清潔能源比重的提升和規(guī)模擴(kuò)張。

根據(jù)測算，公司2011～2013年每股收益為0.17、0.22、0.27元，未來5年，國電大渡河公司、兩個冀蒙煤電一體化項目、英力特[14.82 -3.64% 股吧 研報]寧東工業(yè)園以及集團(tuán)大量待注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等將打造公司成長的階梯，公司即將迎來收獲季節(jié)，看好公司良好的成長性，維持對公司的“強(qiáng)烈推薦”投資評級。

長江電力：來水偏枯拖累業(yè)績

公司今年前三季度業(yè)績出現(xiàn)明顯下降，前三季度實現(xiàn)銷售收入158.4億元，同比下降8.8%；主營業(yè)務(wù)成本61.2億元，同比增長0.8%；營業(yè)利潤70.9億元，同比減少12.8%；歸屬于上市公司的凈利潤63.3億元，同比減少11.7%；折合每股收益0.38元。發(fā)電量下降導(dǎo)致第三季度和前三季度營業(yè)收入分別下降20.8%和9%，成為公司業(yè)績下降的主要因素。

來水減少的情況不會一直持續(xù)，明年有望實現(xiàn)豐枯轉(zhuǎn)換。而且，三峽上有水位即將蓄到175米，有利于提升發(fā)電量。另外，公司于第三季度已完成地下電站的第一輪收購，目前地下電站收益已全部劃入上市公司，并將為三峽電站全部機(jī)組帶來電價提升的收益，提高公司綜合盈利能力。

公司是國內(nèi)水電上市公司龍頭，已完成三峽電站的整體收購，本年度業(yè)績主要受制于來水偏枯，未來有望好轉(zhuǎn)?？紤]到大股東在建的金沙江項目未來有望注入，公司成長性有保證。預(yù)測公司2011～2013年每股收益為0.43、0.52、0.55元，維持對公司的“強(qiáng)烈推薦”投資評級。

來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 　

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