短期有望超跌反彈 焦炭上行空間不大

　　作為煉鋼原料之一的焦炭期貨近期內(nèi)和鋼材期貨走勢(shì)較為一致，在鋼材期貨的暴跌帶動(dòng)之下，焦炭期貨也一路下跌。展望后市，我們認(rèn)為短期內(nèi)焦炭期貨價(jià)格或?qū)⒎磸?，從中期?lái)看或?qū)⒊尸F(xiàn)出大區(qū)間震蕩格局，操作上或?qū)⒉扇≥^為靈活的策略，可以在高位出現(xiàn)滯漲信號(hào)時(shí)建立空單。

　　繼9月份擴(kuò)大存繳準(zhǔn)備金的范圍之后，市場(chǎng)就沒(méi)有再出現(xiàn)資金數(shù)量方面的緊縮消息，相反更是出現(xiàn)了一些較為積極的因素。例如三年期央票利率下調(diào)，這印證了無(wú)論是在數(shù)量上還是價(jià)格上，多次緊縮的貨幣政策終于進(jìn)入觀察期，緊縮政策的底部已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。打破市場(chǎng)僵局的曙光終于在10月下旬出現(xiàn)。國(guó)務(wù)院總理溫家寶在天津考察時(shí)表示，要把握好宏觀調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏，更加注重政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持貨幣信貸總量的合理增長(zhǎng)。具體來(lái)說(shuō)，溫總理要求信貸適度增長(zhǎng)并對(duì)政府項(xiàng)目、新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、小型企業(yè)和保障房建設(shè)提供貸款支持。這是一個(gè)重要的信號(hào)，因?yàn)檫@是過(guò)去三個(gè)季度以來(lái)中國(guó)高層領(lǐng)導(dǎo)首次放松流動(dòng)性緊縮的政策基調(diào)。當(dāng)然，此次政策只是微調(diào)而非轉(zhuǎn)向。說(shuō)明在通脹逐漸平穩(wěn)的預(yù)期下，政府或?qū)⒔?jīng)濟(jì)重心轉(zhuǎn)為支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之上，經(jīng)濟(jì)或開(kāi)始重新恢復(fù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。有關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)存在，將有利于工業(yè)品價(jià)格的走高。

　　焦炭產(chǎn)業(yè)鏈方面，2011年鋼鐵產(chǎn)量實(shí)際維持在高位。1月-9月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為52574萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.7%。而從鋼材的庫(kù)存來(lái)看，10月上旬大中型鋼廠庫(kù)存數(shù)據(jù)暴增95萬(wàn)噸至1035萬(wàn)噸，該增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2009年和2010年同期的66萬(wàn)噸和55萬(wàn)噸，同時(shí)目前1035萬(wàn)噸的絕對(duì)庫(kù)存量也達(dá)到歷史高點(diǎn)。去庫(kù)存壓力巨大的背景下，供應(yīng)量只增不減，價(jià)格有較強(qiáng)的下跌預(yù)期。我們認(rèn)為大型鋼鐵廠也將限產(chǎn)，進(jìn)行二次去庫(kù)存，屆時(shí)鐵礦石價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下滑，鋼鐵價(jià)格難言樂(lè)觀，也將影響到焦炭?jī)r(jià)格。

　　另外，國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)能過(guò)剩，這也是焦炭?jī)r(jià)格一直疲軟的主要原因。三季度焦炭供應(yīng)量創(chuàng)今年新高1.1億噸，較二季度產(chǎn)量增長(zhǎng)2.2%，較一季度增長(zhǎng)11%。我國(guó)今年前8個(gè)月，粗鋼產(chǎn)量46928.3萬(wàn)噸，按照每噸粗鋼消耗焦炭0.45噸折算，共需焦炭21117.7萬(wàn)噸，同期國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量高達(dá)28522萬(wàn)噸，今年前8個(gè)月焦炭供應(yīng)過(guò)剩近4000萬(wàn)噸，焦化企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對(duì)弱勢(shì)低位。從港口庫(kù)存來(lái)看，也驗(yàn)證了焦炭行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩的觀點(diǎn)。

　　雖然宏觀上較為利多，但是結(jié)合鋼鐵產(chǎn)量和焦炭產(chǎn)量等鋼鐵焦炭行業(yè)自身的一些基本面因素的影響，我們認(rèn)為焦炭?jī)r(jià)格短期內(nèi)或面臨超跌反彈的行情，但高度上不能太樂(lè)觀。中期操作思路上，出現(xiàn)滯漲信號(hào)可以采取逢高拋空的策略。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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