焦炭短期基本面偏弱 靜待利好預(yù)期兌現(xiàn)

　　一、行情回顧

　　6月份，受焦炭下游鋼材進(jìn)入消費(fèi)淡季，連焦主力1109合約連續(xù)向下突破2350元和2300元重要支撐，月末受保障房建設(shè)及國(guó)內(nèi)稀缺性煤種保護(hù)性開(kāi)采等中長(zhǎng)期利好支撐，再次重回2300-2350元區(qū)間。

　　從上游來(lái)看，隨著水電出力增加以及電廠備煤積極性下降，動(dòng)力煤供應(yīng)緊張的局面得到一定緩解，價(jià)格上漲明顯趨緩，動(dòng)力煤對(duì)煉焦煤價(jià)格支撐作用弱化。此外，國(guó)內(nèi)運(yùn)力緊張的狀況得以緩解，前期煉焦煤運(yùn)力受動(dòng)力煤擠壓導(dǎo)致個(gè)別地區(qū)供應(yīng)短缺的情況明顯好轉(zhuǎn)。從下游鋼材消費(fèi)來(lái)看，受天氣逐步轉(zhuǎn)入炎熱，南方降雨量大增，鋼材消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季。近期國(guó)內(nèi)鋼材現(xiàn)貨品種出現(xiàn)全面下跌。鋼廠去庫(kù)存化及鋼價(jià)下跌向焦炭?jī)r(jià)格傳導(dǎo)對(duì)焦炭需求和價(jià)格均構(gòu)成明顯壓制。需要密切關(guān)注的是，焦炭在短期行業(yè)基本面偏弱的情況下，中長(zhǎng)期利好預(yù)期開(kāi)始體現(xiàn)，國(guó)內(nèi)保障房建設(shè)融資瓶頸打破后三季度中后期有望迎來(lái)大規(guī)模開(kāi)工，對(duì)焦炭需求構(gòu)成間接拉動(dòng)。同時(shí)國(guó)內(nèi)對(duì)于稀缺性煤種保護(hù)性開(kāi)采意見(jiàn)及煤炭資源整合均對(duì)上游中長(zhǎng)期供給構(gòu)成限制。

　　在短期行業(yè)基本面仍然偏弱及中長(zhǎng)期利好預(yù)期開(kāi)始體現(xiàn)的情況下，焦炭下跌動(dòng)能明顯弱化。鑒于保障房大規(guī)模融資到投資建設(shè)仍有較長(zhǎng)周期，短期焦炭產(chǎn)能過(guò)剩及下游需求放緩的狀況仍將持續(xù)。繼三季度中后期保障房大規(guī)模開(kāi)工后，下游需求將有切切實(shí)實(shí)增加，屆時(shí)焦炭?jī)r(jià)格將有實(shí)質(zhì)性上漲。

　　二、基本面分析

　　1、動(dòng)力煤漲勢(shì)趨緩港口庫(kù)存繼續(xù)增加

　　本月歐債危機(jī)持續(xù)蔓延，全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，美國(guó)再次下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，令市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然困難重重，商品市場(chǎng)承壓明顯。月末希臘議會(huì)經(jīng)過(guò)投票通過(guò)了有關(guān)希臘政府緊縮財(cái)政計(jì)劃相關(guān)執(zhí)行細(xì)則法案，從而為希臘獲得國(guó)際債權(quán)人的新救助鋪平了道路。此外，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)歐洲央行將在議息會(huì)議上加息，這將是該行今年第二次上調(diào)關(guān)鍵政策利率。而美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)預(yù)計(jì)將維持超寬松貨幣政策不變。美元承壓下行令國(guó)際大宗商品價(jià)格受到一定支撐。國(guó)際能源價(jià)格小幅反彈，美國(guó)原油價(jià)格重回95美元附近。

　　澳大利亞BJ煤炭現(xiàn)貨價(jià)格小幅反彈，截止6月30日BJ煤炭現(xiàn)貨價(jià)格120.90美元/噸，較月初118.90美元/噸上漲2美元/噸。國(guó)際三大港口動(dòng)力煤價(jià)格漲跌互現(xiàn)，歐洲ARA港口動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)121.12美元/噸，理查德港RB動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)115.80美元/噸，較月初下滑明顯。紐卡斯?fàn)朜EWC動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)121.17美元/噸，較上期有小幅上漲。

　　從國(guó)內(nèi)方面來(lái)看，經(jīng)過(guò)前一段時(shí)間的搶運(yùn)，電廠庫(kù)存普遍處于高位，繼續(xù)加大采購(gòu)的意愿不強(qiáng)。由于受到緊縮的貨幣政策影響，南方各地工業(yè)指數(shù)下降，對(duì)電力的需求下降，前一段時(shí)間缺電少煤的情況開(kāi)始緩解。加上近期南方多地暴雨成災(zāi)，水電出力大幅增加，進(jìn)口煤數(shù)量的增加也沖淡了沿海煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲的壓力，國(guó)內(nèi)電煤緊張的局面開(kāi)始逐步扭轉(zhuǎn)。

　　從主產(chǎn)地來(lái)看，連續(xù)保持三周穩(wěn)定的山西北部動(dòng)力煤價(jià)格月內(nèi)出現(xiàn)小幅下跌后再次反彈。雖然動(dòng)力煤連續(xù)上漲的趨勢(shì)被打破，但國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤易漲難跌的格局仍持續(xù)。主要電廠煤炭采購(gòu)價(jià)格保持平穩(wěn)。主要中轉(zhuǎn)地秦皇島港，繼續(xù)受大霧天氣影響，調(diào)入上升調(diào)出下降導(dǎo)致庫(kù)存大幅上升。隨著水電出力增加以及電廠備煤積極性下降，動(dòng)力煤供應(yīng)緊張的局面得到一定緩解，價(jià)格上漲動(dòng)力將趨緩。

　　本月主要港口煤炭?jī)r(jià)格保持平穩(wěn)，秦皇島港山西優(yōu)混價(jià)格845元/噸，山西大混價(jià)格750元/噸，4500大卡的普通混煤報(bào)價(jià)655元/噸，6000大卡的大同優(yōu)混價(jià)格895元/噸。環(huán)渤海動(dòng)力煤5500大卡綜合平均價(jià)843元/噸，與上周持平，結(jié)束連續(xù)十四周上漲。

　　2、焦煤短期需求疲弱中長(zhǎng)期利好顯現(xiàn)

　　受動(dòng)力煤漲勢(shì)趨緩，部分地區(qū)坑口價(jià)出現(xiàn)下滑，動(dòng)力煤對(duì)煉焦煤價(jià)格支撐作用弱化。此外，電廠增大采購(gòu)的意愿下滑，國(guó)內(nèi)運(yùn)力緊張的狀況得以緩解，前期煉焦煤運(yùn)力擠壓導(dǎo)致個(gè)別地區(qū)供應(yīng)短缺的情況明顯好轉(zhuǎn)。目前焦煤下游鋼材需求仍處于消費(fèi)淡季，鋼廠去庫(kù)存及鋼材價(jià)格的下跌壓制焦煤需求，短期焦煤仍有承壓下行可能。

　　近期關(guān)于稀缺煤種保護(hù)性開(kāi)發(fā)管理辦法將出臺(tái)，剛剛披露的煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃征求意見(jiàn)稿提出，“十二五”期間對(duì)優(yōu)質(zhì)煉焦煤和無(wú)煙煤資源實(shí)行保護(hù)性開(kāi)發(fā)。我們分析，優(yōu)質(zhì)煉焦煤主要指煉焦煤中的主焦煤和肥煤，由于煉焦煤在我國(guó)煤炭?jī)?chǔ)量中僅占25%，而其中優(yōu)質(zhì)煉焦煤主焦煤和肥煤占比不到9%。在國(guó)內(nèi)鋼材需求繼續(xù)維持高位的情況下，焦煤在國(guó)內(nèi)煤種中的稀缺性不斷凸顯。鑒于國(guó)內(nèi)外煉焦煤價(jià)差較大的情況，國(guó)內(nèi)煉焦煤價(jià)格長(zhǎng)期大幅低于國(guó)際價(jià)格，稀缺性煤種保護(hù)性開(kāi)采辦法出臺(tái)后將從中長(zhǎng)期推升國(guó)內(nèi)煉焦煤價(jià)格。

　　因此，從中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)煤炭資源整合已經(jīng)上升到了國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，根據(jù)《煤炭工業(yè)“十二五”規(guī)劃意見(jiàn)稿》內(nèi)容，未來(lái)要繼續(xù)推進(jìn)煤炭資源整合，提高行業(yè)集中度，培育大型煤炭集團(tuán)，鼓勵(lì)兼并重組，目標(biāo)是至2015年形成10個(gè)億噸級(jí)、10個(gè)5000萬(wàn)噸級(jí)特大型煤炭企業(yè)，煤炭產(chǎn)量占全國(guó)的60%以上。

　　近年來(lái)國(guó)內(nèi)煤炭資源亂采濫挖現(xiàn)象較多，國(guó)內(nèi)煤炭資源綜合采出率較低，大量?jī)?yōu)質(zhì)煤炭資源被直接當(dāng)做動(dòng)力煤燒掉，未實(shí)現(xiàn)不同煤種的有效利用。鑒于國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源缺乏的現(xiàn)狀以及未來(lái)需求量的不斷增加，對(duì)煉焦煤開(kāi)采量的控制和煤礦企業(yè)的整合將從中長(zhǎng)期支撐煉焦煤價(jià)格。

　　從現(xiàn)貨方面來(lái)看，本月煉焦煤價(jià)格繼續(xù)保持平穩(wěn)。主要產(chǎn)地古交2號(hào)焦煤坑口價(jià)不含稅765元/噸。柳林4號(hào)焦煤坑口價(jià)不含稅990元/噸。古交2號(hào)焦煤車板價(jià)含稅1480元/噸。西山煤電24.58,0.12,0.49%焦精煤車板價(jià)含稅1465元/噸。臨汾主焦精煤車板價(jià)含稅1600元/噸。均于上月持平。

　　3、保障房融資瓶頸破解焦炭消費(fèi)淡季存利好預(yù)期

　　月內(nèi)焦炭下游鋼材價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，受天氣逐步轉(zhuǎn)入炎熱，南方降雨量大增，鋼材消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季。近期國(guó)內(nèi)鋼材現(xiàn)貨品種出現(xiàn)全面下跌，部分品種跌幅已達(dá)百元。繼寶鋼出臺(tái)七月份價(jià)格政策后，鞍鋼、武鋼、首鋼等主導(dǎo)鋼廠相繼出臺(tái)7月政策，各主導(dǎo)鋼廠價(jià)格降幅明顯。受下游鋼廠消費(fèi)出現(xiàn)明顯放緩，鋼材期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌向焦炭?jī)r(jià)格傳導(dǎo)，焦炭承壓明顯。

　　需要重點(diǎn)關(guān)注的是，鑒于年內(nèi)保障房建設(shè)滯后的問(wèn)題，發(fā)改委制定的《關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問(wèn)題的通知》已下發(fā)到地方政府，明確允許投融資平臺(tái)公司申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債券籌措資金。這表明困擾保障房建設(shè)的資金問(wèn)題開(kāi)始破解。這意味著保障房建設(shè)專項(xiàng)融資的瓶頸已經(jīng)突破，三季度保障房融資、投資和建設(shè)會(huì)實(shí)實(shí)在在提速，房地產(chǎn)調(diào)控也會(huì)步入一個(gè)嶄新時(shí)代。據(jù)我們估算，如果今年全年全國(guó)保障房投資全部落地，其占整個(gè)住宅投資比例將達(dá)到一半左右。我國(guó)“十二五”期間計(jì)劃完成3600萬(wàn)套保障房，而1000萬(wàn)套為年內(nèi)“硬任務(wù)”，鑒于上半年保障房開(kāi)工率較低的情況，保障房建設(shè)對(duì)鋼材、水泥等需求的拉動(dòng)效果將在下半年顯現(xiàn)出來(lái)。我們測(cè)算，11年1000萬(wàn)套保障房將間接增加煤炭需求量為五千萬(wàn)噸以上。隨著三季度中后期保障房的大規(guī)模開(kāi)工建設(shè)，焦炭需求將有明顯上升，屆時(shí)焦炭?jī)r(jià)格將迎來(lái)實(shí)質(zhì)性上漲。

　　三、技術(shù)分析

　　6月，連焦主力1109合約連續(xù)向下突破2350元和2300元重要支撐，最低下探至2270元附近，之后小幅反彈，并于2300元附近震蕩整理。目前反彈有突破近期下行趨勢(shì)線跡象，短期市場(chǎng)有望擺脫下行格局。在成交量及持倉(cāng)量均無(wú)明顯放大的情況下，市場(chǎng)觀望情緒依然較濃，短期反彈空間或有限。注意上方60日均線及2350元附近壓力情況。

　　四、后市展望

　　從宏觀方面來(lái)看，國(guó)內(nèi)PMI指數(shù)繼續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)增速下滑態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)。國(guó)內(nèi)通脹壓力有望在6-7月份達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，鑒于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑狀態(tài)引起監(jiān)管層關(guān)注，年內(nèi)“一月一次”的貨幣緊縮有望接近尾聲。隨著CPI沖高回落，下半年貨幣政策在從緊的基礎(chǔ)上將有所放松。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期7月份加息將是貨幣緊縮“最后一擊”。雖然我們看法仍較謹(jǐn)慎，但由貨幣緊縮預(yù)期對(duì)近期大宗商品價(jià)格的壓制作用將有明顯放松。

　　從煤炭行業(yè)來(lái)看，一方面，隨著水電出力增加以及電廠備煤積極性下降，動(dòng)力煤供應(yīng)緊張的局面得到一定緩解，價(jià)格上漲動(dòng)力明顯趨緩，動(dòng)力煤對(duì)煉焦煤價(jià)格支撐作用弱化。另一方面，從煉焦煤和焦炭?jī)r(jià)格來(lái)看，受天氣逐步轉(zhuǎn)入炎熱，南方降雨量大增，下游鋼材消費(fèi)處于傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季。鋼廠去庫(kù)存化及鋼價(jià)下跌向焦炭?jī)r(jià)格傳導(dǎo)對(duì)焦炭需求和價(jià)格均構(gòu)成明顯壓制。需要重點(diǎn)關(guān)注的是，發(fā)改委制定的《關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問(wèn)題的通知》已下發(fā)到地方政府，國(guó)內(nèi)保障房建設(shè)融資瓶頸打破后三季度中后期有望迎來(lái)大規(guī)模開(kāi)工，對(duì)焦炭需求構(gòu)成間接拉動(dòng)。同時(shí)國(guó)內(nèi)對(duì)于稀缺性煤種保護(hù)性開(kāi)采意見(jiàn)及煤炭資源整合均從中長(zhǎng)期利好焦炭?jī)r(jià)格。

　　綜合來(lái)看，焦炭短期仍處消費(fèi)淡季，行業(yè)基本面依然疲弱。但中長(zhǎng)期利好預(yù)期已經(jīng)開(kāi)始體現(xiàn)，短期焦炭下跌動(dòng)能弱化。連焦于2300元附近震蕩整理后反彈突破近期下行趨勢(shì)線，短期市場(chǎng)有望擺脫下行格局。在成交量及持倉(cāng)量均無(wú)明顯放大的情況下，市場(chǎng)觀望情緒依然較濃，短期反彈空間或有限。隨著三季度中后期保障房大規(guī)模開(kāi)工，市場(chǎng)有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性上漲。


來(lái)源：北京中期

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