煤炭行業(yè)：國際煤價2012年將再創(chuàng)新高

根據(jù)媒體最新報道:Xstrata（斯特拉塔）礦業(yè)集團和日本中國電力公司今天簽訂了2011~2012財年年度合約（從今年4月1日開始），在倫敦上市的國際礦業(yè)巨頭之一Xstrata礦業(yè)集團將以每噸130美元的價格向日本電力企業(yè)供應(yīng)動力煤，與2010-2011財年98美元/噸的合約價格同比上漲了32.6%，合同價創(chuàng)下了歷史新高。另外，由于受日本地震的影響，日澳煉焦煤合同價還沒有正式消息，根據(jù)必和必拓與鋼鐵企業(yè)的最新報價，二季度硬焦煤合約價在310~330美元/噸，也超過了歷史最高合約價300美元/噸。

我們從全球煤炭視角，在2010年中期判斷的國際煤價走勢已經(jīng)實現(xiàn)。雖然目前的國際煤價可部分歸因于澳大利亞洪災(zāi)等偶發(fā)性因素，但實際上包含著不可再生資源的必然性特征。我們認為，全球經(jīng)濟的需求增長、高漲的原油價格、澳元升值等因素是決定國際煤價走勢的關(guān)鍵因素——幕后的真正推手。隨著澳大利亞資源稅改革進程的推進，亞太地區(qū)煤炭消費需求的增長，國際煤炭價格將高位運行，而近期日本核泄漏事故則提升了我們對未來煤炭需求的預(yù)期。

對未來的國際煤價展望:我們預(yù)測2012年國際煤價將繼續(xù)創(chuàng)新高。除了澳大利亞和國際油價的因素之外，亞洲地區(qū)強勁的需求增長以及生產(chǎn)成本的快速上升也將推動煤價繼續(xù)上漲。從中長期趨勢看，全球煤炭貿(mào)易量將穩(wěn)定增長:其中全球動力煤貿(mào)易量將年均增長4%，從2010年的7.7億噸增長至2016年的9.62億噸；焦煤貿(mào)易量將年均增長5%，從目前的2.54億噸增長至2016年3.41億噸。

傳統(tǒng)煤炭進口市場中，韓國、歐盟等地區(qū)進口量將穩(wěn)中有升；日本則受地震以及核泄漏事故的影響，災(zāi)后重建以及核電替代對煤炭需求將超出原來的預(yù)期。而整體國際貿(mào)易的主要增量將來自于新興市場對煤炭需求的快速增長，尤其是中國、印度。另外，最新消息顯示越南也在進口動力煤。

出口市場中，我們認為，動力煤需求增量將主要由澳大利亞、印尼和哥倫比亞滿足；而需求快速增長的焦煤市場，除了澳大利亞主導(dǎo)之外，待開發(fā)的蒙古國和非洲的莫桑比克將是長期的主要增量來源。

全球重新審視核電安全:預(yù)期3~4年內(nèi)，亞太地區(qū)煤炭需求將進一步增強。根據(jù)我們的初步預(yù)計，包括中國在內(nèi)的亞太地區(qū):大約6000-7000萬核電機組將受到影響，其中大多數(shù)只能靠火電替代，否則電力供應(yīng)缺口很大，煤炭需求影響度在1.8-2.1億噸/年。這個數(shù)字，占亞太地區(qū)動力煤年貿(mào)易量的比例超過20%。

根據(jù)核電建設(shè)周期判斷，火電對核電的替代效應(yīng)將在未來的3~4年時間內(nèi)逐步增強。

目前，日本受到影響并停產(chǎn)的核電裝機容量為1240萬千瓦，還有700~900萬千瓦的熱力發(fā)電設(shè)備受損或關(guān)閉。綜合判斷，我們認為日本地震由于部分火電機組受損，短期將減少年化煤炭進口量約727萬噸，但考慮到由于替代核電以及火電機組重建等因素，中長期將至少增加年化煤炭進口量847萬噸。

另外，我們預(yù)計下半年開始，日本災(zāi)后重建將顯著拉升煤炭需求。

中國因為新建核電項目暫停審批，預(yù)計“十二五”電力裝機新增量會因此暫緩，為解決電力需求缺口，火電是最快捷的替代方式:初步估算3000萬核電機組，每年影響煤耗折算原煤8160萬噸左右。

我們判斷，未來5年，以中國、印度為代表煤炭需要增長較快，將會形成中、印、日、韓搶奪資源的狀況。

弱美元高油價、澳大利亞資源稅改革等因素繼續(xù)推升國際煤價，資源爭奪成必然趨勢，2012年煤價再創(chuàng)新高。日本核泄露事件將改變未來全球能源的消費格局，對煤炭需求預(yù)期的增強將提升煤炭股的估值水平。

維持二季度投資策略報告觀點:基于看好煤炭行業(yè)景氣預(yù)期的基礎(chǔ)上，我們看重行業(yè)性投資機會。重點推薦:

中國神華（601088）、西山煤電（000983）、開灤股份（600997）、潞安環(huán)能（601699）、兗州煤業(yè)（600188）、冀中能源（000937）、國陽新能（600348）、盤江股份（600395）、神火股份（000933）等；

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