交通運(yùn)輸行業(yè)：積極配置鐵路、航空

　　【交通運(yùn)輸行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　鐵路公路：鐵路改革政策細(xì)則的逐步落實(shí)、高鐵的逐條開通將成為股價(jià)催化劑；首推廣深鐵路（601333），原因在于公司PB估值較低、安全邊際高，受益于體制改革的業(yè)績(jī)彈性最大；前期調(diào)整充分、后續(xù)受益于運(yùn)力釋放和物流規(guī)劃的鐵龍物流（600125）也值得重點(diǎn)關(guān)注。收費(fèi)公路清查工作將給公路行業(yè)帶來政策風(fēng)險(xiǎn)、給股價(jià)帶來心理壓力，維持公路“中性”評(píng)級(jí)。1）鐵路改革基調(diào)已基本確定，加大各鐵路局經(jīng)營(yíng)自主權(quán)、實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)、改進(jìn)清算方案、優(yōu)化鐵路建設(shè)管理等具體措施有望在年內(nèi)陸續(xù)出臺(tái)推廣。2）5月份鐵路貨、客物周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)5.9%、8.6%。下半年以京滬（貨運(yùn)能力接近翻倍）為代表的多條客運(yùn)專線的開通將逐漸緩解部分區(qū)域運(yùn)力緊張的情況。3）5月份全國(guó)公路貨運(yùn)、客運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速為17.4%和12.9%，上市公司數(shù)據(jù)最好的是寧滬和成渝、約為10-15%左右。4）隨著收費(fèi)公路清查工作的展開，陸續(xù)有省份出臺(tái)收費(fèi)調(diào)整政策；雖然目前對(duì)上市公司無太大影響，但是政策風(fēng)險(xiǎn)依然存在、對(duì)市場(chǎng)的心理壓力也使股價(jià)短期內(nèi)難有表現(xiàn)。近期或下月關(guān)注的主要問題：1）鐵道部部級(jí)會(huì)議的召開；2）改革具體政策的出臺(tái)和落實(shí)；3）公路收費(fèi)清查進(jìn)展。

　　航空機(jī)場(chǎng)：京滬航線的數(shù)據(jù)震蕩提供買點(diǎn)、成本壓力減輕提供基本面支撐、旺季數(shù)據(jù)提供催化劑，航空業(yè)隨著大盤企穩(wěn)短期內(nèi)有望持續(xù)反彈；機(jī)場(chǎng)行業(yè)主要看資產(chǎn)注入的個(gè)股機(jī)會(huì)；推薦南方航空（600029）、海南航空（600221）和上海機(jī)場(chǎng)（600009）。1）我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)航線5月份旅客周轉(zhuǎn)量同比增速在10-12%左右，客座率比上月略降、但仍維持80%以上的高位；6月份旅客周轉(zhuǎn)量增速約在10%左右。2）6月份原油價(jià)格跌下95美元、中國(guó)取消9%的航空煤油進(jìn)口關(guān)稅，這些都有助于消除市場(chǎng)對(duì)于航空業(yè)未來燃油成本壓力的擔(dān)憂；我們預(yù)期國(guó)內(nèi)航空煤油銷售價(jià)格未來有下調(diào)的可能性，以反映國(guó)際原油價(jià)格和中航油綜合采購(gòu)成本的下降。3）我們預(yù)期7月份京滬線經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)確實(shí)會(huì)因高鐵競(jìng)爭(zhēng)而下降（但對(duì)全國(guó)數(shù)據(jù)影響較?。?，將給航空股提供好的買點(diǎn)；而暑假到來后全國(guó)市場(chǎng)的旺季數(shù)據(jù)有望再創(chuàng)新高，成為股價(jià)反彈的催化劑。4）上海機(jī)會(huì)年內(nèi)完成資產(chǎn)注入的概率較大，考慮增厚的每股盈利可能達(dá)到0.9元，目前動(dòng)態(tài)PE僅15倍，具有一定安全邊際。近期或下月關(guān)注的主要問題：1）京滬航線數(shù)據(jù)；2）旺季營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)；2）油價(jià)。

　　航運(yùn)港口：班輪提價(jià)效果有待觀察，維持航運(yùn)行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注有業(yè)績(jī)支撐同時(shí)前期調(diào)整幅度較大的中海發(fā)展（600026）和中遠(yuǎn)航運(yùn)（600428）。港口行業(yè)建議關(guān)注穩(wěn)定增長(zhǎng)同時(shí)有獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式的唐山港（601000）和資產(chǎn)注入預(yù)期的日照港（600017）。（1）預(yù)計(jì)班輪7月份提價(jià)的實(shí)際效果有限。從目前班輪公司的裝載率看，西北歐線、地線、美西線僅在80%-85%，僅美東線勉強(qiáng)達(dá)到90%，裝載率尚未達(dá)到最佳提價(jià)的水準(zhǔn)；班輪客戶的粘度低，提價(jià)計(jì)劃100%執(zhí)行的難度大。不過目前出現(xiàn)的一個(gè)好的信號(hào)在于，已經(jīng)有班輪聯(lián)盟在旺季到來之前退出經(jīng)營(yíng)亞歐航線（CKYH計(jì)劃在旺季到來之前退出亞歐航線NE5）。（2）中報(bào)業(yè)績(jī)的前夕，對(duì)于上半年飽受油價(jià)和運(yùn)力困擾的航運(yùn)企業(yè)來說，大部分公司都面臨著盈利同比下滑甚至轉(zhuǎn)盈為虧的境況；在市場(chǎng)不是強(qiáng)勢(shì)上漲的情況下投資者對(duì)于中報(bào)業(yè)績(jī)惡化、同時(shí)短期內(nèi)又難見盈利能力好轉(zhuǎn)的公司來說，我們建議規(guī)避。（3）我們預(yù)計(jì)6月份港口集裝箱吞吐量將保持5月份的增速，但深圳地區(qū)的港口集裝箱吞吐量由于航線調(diào)整和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)原因仍同比處于下滑通道過程中。在吞吐量增速較穩(wěn)定的前提下，有獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式的港口公司由于其成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)彈性更值得關(guān)注。近期或下月關(guān)注的主要問題：1）集裝箱提價(jià)情況；2）中報(bào)業(yè)績(jī)；3）油價(jià)。

來源： 證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

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