“長錢長投”生態(tài)日益完善 資本市場韌性不斷提升

　　日前發(fā)布的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》提出，提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能。推動(dòng)中長期資金入市，完善資本市場“長錢長投”生態(tài)環(huán)境，正是投融資綜合改革的重要內(nèi)容。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，伴隨著政策密集落地，各類中長期資金正加速進(jìn)入資本市場。

　　長期資金入市腳步加快

　　今年以來，伴隨著推動(dòng)中長期資金入市的舉措逐漸落地和“長錢長投”的市場生態(tài)逐漸完善，公募基金、險(xiǎn)資等長線資金入市的腳步明顯加快，顯著增強(qiáng)了A股市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　公募基金方面，銀河證券研究顯示，截至2025年第三季度末，主動(dòng)偏股型基金持有股票市值3.58萬億元，環(huán)比增加0.63萬億元。其中，持有A股市值2.99萬億元，增加0.54萬億元。資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中，股票倉位由二季度末的84.24%上升至85.62%，處于2005年以來歷史高位水平。其中，A股在資產(chǎn)配置中的占比逆轉(zhuǎn)了此前連續(xù)三個(gè)季度的下降態(tài)勢，由二季度末的70.05%上升至71.52%。

　　險(xiǎn)資方面，中泰證券研究顯示，今年三季度末，險(xiǎn)資共出現(xiàn)在633家上市公司的前十大流通股股東名單中，出現(xiàn)頻次達(dá)917次，合計(jì)持股數(shù)量為688億股，合計(jì)持股市值為6510億元，平均環(huán)比增速分別為-0.8%、0.4%、13.9%和8.4%。期末險(xiǎn)資持有申萬一級行業(yè)總市值排名前五分別為銀行（3165.2億）、公用事業(yè)（414.3億）、交通運(yùn)輸（381.6億）、通信（359.4億）和電力設(shè)備（244.6億）。險(xiǎn)資持有申萬一級行業(yè)個(gè)股數(shù)排名前五分別為電子（52）、醫(yī)藥生物（52）、電力設(shè)備（49）、機(jī)械設(shè)備（39）和汽車（39）。

　　華泰證券認(rèn)為，在低利率環(huán)境持續(xù)的背景下，險(xiǎn)資因現(xiàn)金收益壓力或仍倚重紅利策略并增配高息股。隨著紅利股估值快速抬升，其股息率吸引力有所下降，資本虧損風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增加，這使得險(xiǎn)資的紅利策略正從過去“買買買”的1.0階段，轉(zhuǎn)向“揀麥穗”的2.0階段。險(xiǎn)資需在維持長期配置目標(biāo)的同時(shí)，精挑細(xì)選，在“獲得穩(wěn)定股息”和“避免資本虧損”之間做出平衡，逐步積累持倉。

　　與此同時(shí)，外資對于A股市場的關(guān)注度也日益提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，10月以來，高盛、瑞銀等知名外資機(jī)構(gòu)共計(jì)調(diào)研了309家A股上市公司，主要集中在人工智能、工業(yè)自動(dòng)化、新能源、半導(dǎo)體及消費(fèi)電子等高景氣度產(chǎn)業(yè)鏈。截至今年三季度末，摩根士丹利、阿布達(dá)比投資局、摩根大通等QFII機(jī)構(gòu)在856家A股上市公司十大流通股股東名單中現(xiàn)身，較去年底的781家明顯增加。此外，外資機(jī)構(gòu)合計(jì)持倉市值高達(dá)1504億元，相比2024年底增加超330億元，增幅達(dá)28.4%。

　　瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊指出，全部A股盈利在2025年三季度同比增長12.0%，相較于2025年二季度同比增長0.8%的表現(xiàn)出現(xiàn)了明顯改善。孟磊表示，市場中期展望依然向好，因?yàn)檎w盈利逐步復(fù)蘇、各類場外資金持續(xù)凈流入市場、科技敘事助力估值重構(gòu)以及以投資者為本的資本市場建設(shè)等中期股市上行驅(qū)動(dòng)力未變。他還指出，成長風(fēng)格或仍是投資主線。創(chuàng)業(yè)板具有較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，因?yàn)槠溆诩铀?，且長期具有韌性，而其估值（無論是絕對估值還是相對于滬深300的估值）水平也低于長期平均水平。

　　監(jiān)管聚焦?fàn)I造“長錢長投”制度環(huán)境

　　展望未來，從監(jiān)管部門近期的表態(tài)來看，營造更具吸引力的制度環(huán)境，推動(dòng)中長期資金入市，增強(qiáng)資本市場的韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，仍將是今后一段時(shí)間的重點(diǎn)工作。業(yè)內(nèi)人士指出，提升資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性和韌性，需要多維度協(xié)同發(fā)力，強(qiáng)化戰(zhàn)略性資金“壓艙石”作用。

　　證監(jiān)會(huì)主席吳清近日表示，要營造更具吸引力的“長錢長投”制度環(huán)境。要繼續(xù)積極創(chuàng)造條件構(gòu)建中長期資金“愿意來、留得住、發(fā)展得好”的市場環(huán)境，推動(dòng)建立健全對各類中長期資金的長周期考核機(jī)制，提高投資A股規(guī)模和比例。扎實(shí)推進(jìn)公募基金改革，推動(dòng)與投資者利益綁定的考核評價(jià)和激勵(lì)約束機(jī)制落實(shí)落地，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，推動(dòng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展。促進(jìn)私募股權(quán)和創(chuàng)投基金“募投管退”循環(huán)暢通，加力培育壯大耐心資本、長期資本和戰(zhàn)略資本。

　　證監(jiān)會(huì)黨委日前在傳達(dá)貫徹黨的二十屆四中全會(huì)精神時(shí)也指出，要著力增強(qiáng)資本市場的韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。培育和發(fā)展高質(zhì)量的上市公司群體，完善“長錢長投”的市場生態(tài)，加強(qiáng)長效化穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，持續(xù)夯實(shí)市場穩(wěn)定的內(nèi)在基礎(chǔ)。

　　安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝對記者表示，展望“十五五”，資金端將向“耐心資本”主導(dǎo)轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)政策統(tǒng)籌，以金融市場賦能和培育科技市場。政策將通過稅收優(yōu)惠、長期考核機(jī)制等引導(dǎo)社保基金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金等中長期資金入市，推動(dòng)“短期交易資本”向“長期配置資本”轉(zhuǎn)化，解決科技企業(yè)研發(fā)投入的資金穩(wěn)定性問題；同時(shí)，擴(kuò)大合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII/RQFII）范圍與投資額度，吸引全球主權(quán)基金、養(yǎng)老金等配置中國新經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)，提升市場資金韌性。

　　清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒對記者表示，提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需多維度協(xié)同發(fā)力，構(gòu)建起既能激發(fā)市場活力又能有效防范化解風(fēng)險(xiǎn)的生態(tài)體系。他表示，要持續(xù)完善資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，優(yōu)化資本市場發(fā)行、交易、退市等核心制度，提升制度的包容性、適應(yīng)性和可預(yù)期性。同時(shí)，要深化保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等長期機(jī)構(gòu)投資者參與，改善市場投資者結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定力量。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對記者表示，面對外部挑戰(zhàn)，提高資本市場的韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，要推動(dòng)政策工具常態(tài)化與擴(kuò)圍，動(dòng)態(tài)優(yōu)化質(zhì)押品范圍。要強(qiáng)化戰(zhàn)略性資金“壓艙石”作用，通過制度設(shè)計(jì)提升長期資金占比至30%以上，平滑市場波動(dòng)。同時(shí)，要構(gòu)建跨部門風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測“早識(shí)別—早干預(yù)”體系，嚴(yán)防“偽私募”等增量風(fēng)險(xiǎn)。需要制度化、協(xié)同化、精準(zhǔn)化推進(jìn)，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)資本市場“強(qiáng)預(yù)期、穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)”的可持續(xù)發(fā)展。（記者 吳黎華）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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