聚焦包容性適應(yīng)性 資本市場(chǎng)新一輪全面深改箭在弦上

　　2026年是“十五五”開(kāi)局之年，以投融資綜合改革為引領(lǐng)，資本市場(chǎng)進(jìn)一步全面深化改革正在醞釀之中。業(yè)內(nèi)人士指出，新一年的資本市場(chǎng)改革將聚焦提高市場(chǎng)包容性和適應(yīng)性，精準(zhǔn)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，更高效地推動(dòng)資本要素向科技創(chuàng)新領(lǐng)域高效聚集。

　　投融資綜合改革邁向縱深

　　新年伊始，資本市場(chǎng)就迎來(lái)了一系列重要改革舉措的落地。2026年1月1日起，《公開(kāi)募集證券投資基金銷(xiāo)售費(fèi)用管理規(guī)定》正式施行，《上市公司董事會(huì)秘書(shū)監(jiān)管規(guī)則》公開(kāi)征求意見(jiàn)，《證券期貨市場(chǎng)監(jiān)督管理措施實(shí)施辦法》將于2026年6月30日起施行。

　　一系列改革措施的落地，傳遞出資本市場(chǎng)進(jìn)一步全面深化改革的強(qiáng)烈信號(hào)。證監(jiān)會(huì)指出，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，緊扣防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展主線，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，2026年是“十五五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，金融改革創(chuàng)新的重點(diǎn)領(lǐng)域仍在資本市場(chǎng)。新質(zhì)生產(chǎn)力正成為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)勁推動(dòng)力和支撐力，需要加強(qiáng)資本市場(chǎng)改革，更好賦能新質(zhì)生產(chǎn)力。繼“十五五”規(guī)劃建議強(qiáng)調(diào)“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能”之后，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，是對(duì)2026年資本市場(chǎng)開(kāi)展投融資改革重要性的再次深化。

　　從監(jiān)管部門(mén)透露的信息來(lái)看，以投融資綜合改革為牽引，資本市場(chǎng)新一輪全面深化改革已經(jīng)箭在弦上。在融資端，證監(jiān)會(huì)表示，要堅(jiān)持改革攻堅(jiān)，不斷提高資本市場(chǎng)制度包容性和吸引力。啟動(dòng)實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革，加快科創(chuàng)板“1+6”改革舉措落地。

　　2025年，針對(duì)科創(chuàng)板改革，證監(jiān)會(huì)推出“1+6”政策體系，以設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層為核心抓手，配套6項(xiàng)精準(zhǔn)支持舉措，全面提升對(duì)未盈利前沿科技企業(yè)的制度包容性與適配性。2025年12月26日，上交所發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第9號(hào)——商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》，支持正處于大規(guī)模商業(yè)化關(guān)鍵時(shí)期的商業(yè)火箭企業(yè)，適用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)登陸科創(chuàng)板。來(lái)自上交所的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，科創(chuàng)板上市公司已經(jīng)達(dá)到了600家，總市值達(dá)到10.84萬(wàn)億元。新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等新興產(chǎn)業(yè)公司占比超八成，平均研發(fā)強(qiáng)度均保持在10%以上的高位。

　　在投資端，證監(jiān)會(huì)提出，要堅(jiān)持固本強(qiáng)基，持續(xù)增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。積極培育高質(zhì)量上市公司群體，開(kāi)展新一輪公司治理專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)加大分紅回購(gòu)力度。全面推動(dòng)落實(shí)中長(zhǎng)期資金長(zhǎng)周期考核機(jī)制，大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)公募基金，推動(dòng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展等。

　　安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場(chǎng)聯(lián)席主管合伙人湯哲輝預(yù)計(jì)，在完善中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制方面，資金端將向“耐心資本”主導(dǎo)轉(zhuǎn)型。政策將通過(guò)稅收優(yōu)惠、長(zhǎng)期考核機(jī)制等引導(dǎo)社?；稹⑵髽I(yè)年金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金入市，推動(dòng)“短期交易資本”向“長(zhǎng)期配置資本”轉(zhuǎn)化。

　　錨定新質(zhì)生產(chǎn)力提升制度包容性

　　“十五五”是推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化、加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的關(guān)鍵時(shí)期。當(dāng)前，以人工智能、生物醫(yī)藥、量子科技、綠色能源等為代表的新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速突破，正在重塑全球經(jīng)濟(jì)和競(jìng)爭(zhēng)格局。而這一變化，也對(duì)資本市場(chǎng)提出了新的要求。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，提高資本市場(chǎng)制度的包容性和適應(yīng)性，提高服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的水平和能力，將是2026年資本市場(chǎng)改革發(fā)展的重心所在。

　　證監(jiān)會(huì)主席吳清日前表示，創(chuàng)新始于科技、興于產(chǎn)業(yè)、成于資本，活躍、有競(jìng)爭(zhēng)力的資本市場(chǎng)正日益成為推動(dòng)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵力量。以資本市場(chǎng)為樞紐，加快構(gòu)建支持科技創(chuàng)新的生態(tài)，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的獨(dú)特作用，有利于促進(jìn)創(chuàng)新資源優(yōu)化配置，穩(wěn)步提高全要素生產(chǎn)率，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。

　　清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒對(duì)記者表示，2026年，資本市場(chǎng)在提高市場(chǎng)包容性和適應(yīng)性、服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面，應(yīng)聚焦深化注冊(cè)制改革，優(yōu)化發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)對(duì)尚未盈利的科技創(chuàng)新企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)的包容性；優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)體系，持續(xù)完善科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的差異化制度安排，針對(duì)不同發(fā)展階段、不同技術(shù)路徑、不同行業(yè)屬性的科技企業(yè)，提供更精準(zhǔn)的上市標(biāo)準(zhǔn)和服務(wù)；同時(shí)，要大力發(fā)展私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，引導(dǎo)社會(huì)資本更多投向種子期、初創(chuàng)期科技企業(yè)，完善“募投管退”全鏈條服務(wù)，為新質(zhì)生產(chǎn)力的萌芽和成長(zhǎng)提供資本沃土。要進(jìn)一步擴(kuò)大科技創(chuàng)新債券、雙創(chuàng)專(zhuān)項(xiàng)債券、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資債券等品種的發(fā)行規(guī)模和覆蓋面，支持科技企業(yè)利用債券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資。

　　田軒指出，要探索建立適應(yīng)科技企業(yè)特點(diǎn)的差異化監(jiān)管和退市機(jī)制。針對(duì)科技企業(yè)研發(fā)投入大、盈利周期長(zhǎng)、業(yè)績(jī)波動(dòng)可能較大等特點(diǎn)，建立差異化的信息披露、持續(xù)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。在退市制度方面，既要堅(jiān)持“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)化原則，又要考慮科技企業(yè)的成長(zhǎng)特性，避免簡(jiǎn)單以連續(xù)虧損等單一財(cái)務(wù)指標(biāo)作為退市標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于暫時(shí)經(jīng)營(yíng)困難但核心技術(shù)仍有價(jià)值、具有重組整合希望的科技企業(yè)，可給予一定的重整機(jī)會(huì)或退市后重新上市的路徑，為科技企業(yè)的創(chuàng)新試錯(cuò)提供一定的包容空間，同時(shí)也要防止“僵尸企業(yè)”長(zhǎng)期占用市場(chǎng)資源。

　　開(kāi)源證券中小盤(pán)首席分析師周佳則對(duì)記者表示，展望2026年，在提高市場(chǎng)的包容性和適應(yīng)性方面，資本市場(chǎng)改革應(yīng)當(dāng)深化發(fā)行上市制度包容性，針對(duì)人工智能、生物科技等新興領(lǐng)域，完善差異化的上市標(biāo)準(zhǔn)，允許更多尚未盈利但具有關(guān)鍵核心技術(shù)的企業(yè)上市融資。同時(shí)要優(yōu)化并購(gòu)重組機(jī)制，簡(jiǎn)化科技創(chuàng)新類(lèi)并購(gòu)的審核流程，鼓勵(lì)上市公司通過(guò)并購(gòu)獲取技術(shù)、人才與市場(chǎng)信息，同時(shí)強(qiáng)化交易信息披露與事后監(jiān)管。要完善再融資研發(fā)投入與融資額度的掛鉤機(jī)制，擴(kuò)大“小額快速”再融資的適用范圍，允許研發(fā)型企業(yè)進(jìn)一步放寬補(bǔ)充流動(dòng)資金比例限制。（記者 吳黎華）

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)記者表示，作為培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的樞紐，資本市場(chǎng)要從簡(jiǎn)單的“資金提供者”轉(zhuǎn)向“價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”和“資源配置者”。這一轉(zhuǎn)變關(guān)鍵在于提升制度包容性，精準(zhǔn)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力；強(qiáng)化“科技—產(chǎn)業(yè)—資本”良性循環(huán)；構(gòu)建全鏈條服務(wù)體系，讓資本要素向科技創(chuàng)新領(lǐng)域高效聚集，真正成為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“晴雨表”和“助推器”。

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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