2013：鋁需求趨弱，過剩壓力不減

　　2013年原鋁產能西移步伐仍在推進，東部產能同比減少2%，而西部產能增長22%。新疆、內蒙古等電力成本低的地方成為遷移中心，鋁行業(yè)的成本重心下滑，長期基本面惡化趨勢未有改變。積極方面是經過2013年的去庫存化努力，當前國內原鋁庫存相對比較低。但是，由于產能西移且新增產能不斷釋放，2014年在下游消費趨弱的預期下，國內原鋁供應過剩壓力不減。預計2014年鋁價仍將維持弱勢下跌格局，價格重心整體仍將下移，但下跌幅度收窄。

　　期鋁延續(xù)跌勢

　　2013年受國際形勢、國內貨幣政策、供需關系等方面影響，鋁價出現(xiàn)快速下跌。宏觀上，2013年中國宏觀經濟增速下滑，三季度才企穩(wěn)。歐洲經濟仍然蕭條，新興市場經濟低迷。雖然美國經濟鞏固復蘇基礎，發(fā)達國家貨幣超級寬松，但LME3月鋁價一路震蕩下行，由二月份2170美元附近一路下跌至7月份1750美元附近。國內鋁價則因新增產能釋放過快一路走低，2013年下半年原鋁現(xiàn)貨價格一直在14500元/噸附近，滬鋁主力期貨合約價格則持續(xù)走低，一度跌破14000元/噸。2013年全球原鋁嚴重過剩和需求相對低迷始終壓制著鋁價，歐美超級寬松貨幣政策也沒有給鋁價帶來動力。

　　鋁庫存內降外升

　　截至11月中旬，上海SHFE庫存比年初下降了55%至20萬噸左右。另外，上海、無錫等四地貿易庫存由120萬噸的高峰下降到目前60萬噸左右。國內庫存的下降一方面源于需求的增長，另一方面則因為國家在一季度收儲30萬噸。LME報告庫存比年初增加了2.1%至532.1萬噸，庫存增長主要來自歐洲。歐洲庫存增加了46.3萬噸，北美庫存下降了24.8萬噸，亞洲庫存下降了8.5萬噸。

　　宏觀經濟影響鋁價走勢

　　2013年，中國經濟已經從過去十年的高速增長進入調整階段。中國經濟增速在2013年繼續(xù)下降至7.5%左右的水平，雖然整體投資增速難有大的起色，但是國內的基建投資增長仍然將成為重要的增長支撐因素?；ㄍ顿Y的增長帶動了原鋁消費的增長，并在一定程度上支撐鋁價，但在制造業(yè)、地產、出口等諸多經濟引擎弱勢的情況下，單憑基建投資也難以扭轉整個經濟放緩的趨勢，這也決定了鋁價2013年下行的趨勢。

　　發(fā)達經濟體好于新興經濟體

　　2013年，雖然主要新興經濟體的增長依然強勁，但全球經濟的回升主要由發(fā)達經濟體推動。從OECD領先指標可看出，美國、歐洲以及日本已經走在復蘇的通道上，并帶動全球OECD領先指標走高。

　　金融危機后，在三輪QE的刺激下，美國各方面的經濟數(shù)據都出現(xiàn)了大幅度的改善。美國經濟的復蘇之路逐漸清晰起來，在QE大規(guī)模購買國債后，美國國債收益率顯著下行，從危機之初5%的水平下降到2013年最低不到2%，利率下降有效刺激了房地產和消費的復蘇，2013年房地產銷售和個人消費均回到危機前水平，房地產和消費市場的好轉又帶動了企業(yè)盈利的向好，盈利好轉和經濟復蘇進一步促使就業(yè)市場回暖，失業(yè)率從2009年的兩位數(shù)回落至2013年8月7.3%的水平。綜合房地產、消費、制造業(yè)、就業(yè)等多項指標，美國整體經濟狀況已實現(xiàn)了良性循環(huán)。預計美國GDP增長率將從2013年的1.7%升至2014年和2015年的3.0%。房地產市場的強勁復蘇將推動美國銅消費的增長，預計2014年銅消費增速將從2013年的1.9%增長到2.6%。

　　2013年全球經濟復蘇動力增強。2014年世界經濟將溫和增長并走出低谷，復蘇動力增強。預計美國經濟將穩(wěn)定復蘇，歐洲經濟將企穩(wěn)改善，新興經濟體企穩(wěn)回升。2014年發(fā)達經濟體增速有望小幅高于2013年，新興經濟體繼續(xù)調整。在發(fā)達經濟體中，美國基本面最好，受財政緊縮程度改善推動，但復蘇仍然較慢。似已啟動綜合而言，2014年全球經濟仍是溫和復蘇的一年，但經濟狀況估計好于2013年。

　　氧化鋁產能高速增長

　　2013年全球原鋁和氧化鋁價格都相對低迷，但很少有氧化鋁冶煉廠主動減產。全球原鋁產量不斷增長帶來旺盛的需求。2013年1~9月，全球和中國氧化鋁產量同比分別增長了5.2%和15.2%。

　　2013年中國氧化鋁產能快速增長，大量進口鋁土礦而削減了氧化鋁進口量。但2014年局面可能有所改變，中國鋁土礦進口將下降，因為最大進口來源國印尼對鋁土礦出口有所限制。

　　2013年1~9月，全球氧化鋁產量約為7589萬噸，同比增長了5.2%；中國氧化鋁產量約為3，297萬噸，同比增長了15.1%。全球氧化鋁產能繼續(xù)增長，但是中國氧化鋁產能增長幅度大于國際市場。中國、北美、印度、非洲幾內亞產量增長多；中國全年產量預計為4330萬噸，同比增長15.2%。中國氧化鋁大省區(qū)河南、山東、河南、廣西增長3%~6%不等，后期之秀山西、貴州、重慶分別增長57%、41%、27%。

　　預計2014年中國和全球氧化鋁產量分別增長13%和5%。中國國內擴建產能較多，中國幾家大型企業(yè)在印尼、澳大利亞、非洲建廠。2014年北美、中國、印尼、印度、巴西、幾內亞、越南的氧化鋁產量將顯著增長。

　　全球原鋁產量增速有望放緩

　　由于全球需求增長減緩，鋁價自2013年初以來已累計下滑超過了12%。全球鋁企被迫縮減產出規(guī)模，美鋁、俄鋁等公司先后關停了超過100萬噸的冶煉產能。但是中國和波斯灣地區(qū)產能繼續(xù)擴張增產，因而全球原鋁總產量在2013年仍較快增長，預計全球原鋁產量在2013年將增長4.6%至4830萬噸。

　　2014年全球原鋁產量估計增長4.3%至5040萬噸，增速略低于2013年。2014年中國原鋁產量將穩(wěn)定增長，是全球原鋁產量增長的主要原因?；?014年全球原鋁新增產能釋放，全球原鋁供應過剩進一步增加，LME倉儲政策調整導致現(xiàn)貨升水下滑，鋁價低迷，冶煉廠迫于成本壓力進一步減產限產。

　　中國原鋁產能仍將增加

　　在原鋁冶煉產能方面，中國西部有大量新項目將完工，預計中國原鋁冶煉產能將由2012年的2700萬噸上升至3000萬噸以上，增幅超過12%。伴隨著新產能投產，市場競爭更加激烈，供應過剩鋁價低迷將導致進一步減產，不過大量新增產能將填補空缺。新增產能絕大部分都集中在陜西、青海、甘肅、貴州、新疆、寧夏等西部地區(qū)，其成本都低于14000元/噸，大部分都有利潤。

　　產能不斷增加的同時，部分高成本落后產能被淘汰。2013上半年，我國河南、廣西、云南、陜西等地均有減產出現(xiàn)。

　　2013年中國原鋁產量大幅增長，雖然需求增長也很快，但是新增冶煉產能和產量更快，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會公布的2013年前9個月原鋁產量為1621萬噸，同比增長8.8%，由于四季度有大量新增產能投產，產量將進一步釋放，因此全年原鋁產量將增長10.4%左右。預計2014年中國需求增長、新產能投產將推動中國原鋁產量增長9.1%至2400萬噸。減產、淘汰落后產能、兼并重組、行業(yè)準入等產業(yè)政策對電解鋁產量的限制作用仍將有限。

　　成本價差導致電解鋁產能區(qū)域化明顯

　　2013年1~9月，中國大部分產鋁省份都有不同程度減產，但是西部具有成本優(yōu)勢的省區(qū)如新疆、寧夏、陜西、青海、甘肅、貴州等增產。產量最大的前五個省分別為河南、新疆、青海、山東、內蒙古，合計占全國產量的55%。

　　由于中國電解鋁行業(yè)區(qū)域電價價差明顯，國內電解鋁區(qū)域差別較大。西北地區(qū)的寧夏、青海、內蒙、甘肅、陜西等地電解鋁產能大幅增加；西南地區(qū)在氧化鋁資源的依托下，也有一定的上漲空間。

來源：中國有色金屬報

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