物價(jià)漲幅超預(yù)期 CPI、PPI年內(nèi)首現(xiàn)同步走高

　　8月雖已度過立秋節(jié)氣，但炎炎夏日的余威猶在。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）雙雙上漲。其中，CPI同比上漲1.8%，環(huán)比上漲0.4%；PPI同比上漲6.3%，環(huán)比上漲0.9%。

　　自今年1月以來，CPI和PPI的走勢(shì)還沒有出現(xiàn)過同步的現(xiàn)象，基本是“你升我降，你落我漲”。但進(jìn)入8月以后，兩者不僅出現(xiàn)了近期少有的“步調(diào)一致”，而且漲幅也超出市場(chǎng)預(yù)期，像是貼上了“秋膘”——正如國(guó)家統(tǒng)計(jì)局所分析的，本次物價(jià)漲幅略有擴(kuò)大主要是天氣等短期因素導(dǎo)致，但通脹壓力并不大。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，在工業(yè)品中，鋼鐵、煤炭等上游原材料行業(yè)仍是PPI上漲的主要推動(dòng)力；而雞蛋、蔬菜等食品價(jià)格回升則帶動(dòng)了CPI漲幅回升。不過多數(shù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，PPI向CPI傳導(dǎo)的作用暫不明顯，在當(dāng)前通脹壓力并不顯著的情況下，不會(huì)對(duì)當(dāng)前宏觀政策基調(diào)產(chǎn)生太大影響。

現(xiàn)象：新漲價(jià)因素推動(dòng)CPI、PPI漲幅雙雙擴(kuò)大

　　8月份，CPI和PPI雙雙上升。

　　先來看CPI：8月份，同比上漲1.8%，環(huán)比上漲0.4%，同比和環(huán)比增速均創(chuàng)下除今年1月外的年內(nèi)次高點(diǎn)。

　　今年以來CPI同比漲幅總體平穩(wěn)，在2月份之后，整體均呈現(xiàn)小幅上升形勢(shì)。不過，8月份CPI同比漲幅較前期明顯加速，同比漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，是年內(nèi)同比漲幅增長(zhǎng)最快的一個(gè)月。從基數(shù)變動(dòng)和新漲價(jià)因素對(duì)比來看，如果不考慮1~2月春節(jié)時(shí)點(diǎn)發(fā)生變化帶來的基數(shù)變動(dòng)，8月CPI1.8%的漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素和新漲價(jià)因素均約為0.9個(gè)百分點(diǎn)，這也是自3月以來新漲價(jià)因素最大的一個(gè)月份。

　　再看PPI，在連續(xù)3個(gè)月同比漲幅持平后，8月PPI同比上漲6.3%，這是PPI在2月份之后年內(nèi)第二次出現(xiàn)同比漲幅上升。8月PPI環(huán)比上漲0.9%，也是今年以來環(huán)比漲幅的最高點(diǎn)。

　　與CPI相似，新漲價(jià)因素對(duì)PPI同比漲幅的影響明顯增加。8月份PPI同比6.3%的漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素約為4.4個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為1.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，1.9個(gè)百分點(diǎn)的新漲價(jià)因素也是今年以來的最高值。而且在8月份PPI同比漲幅中，新漲價(jià)因素占到本月漲幅的30.2%，這一比例明顯高于此前月份。例如，在今年P(guān)PI同比漲幅最高的2、3月份，新漲價(jià)因素分別僅占當(dāng)月漲幅的18%和23.7%。

表征：鋼鐵煤炭等原材料行業(yè)領(lǐng)漲PPI

　　不管是CPI還是PPI，推動(dòng)上漲的“火力”都頗為集中。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，PPI漲幅擴(kuò)大受鋼鐵、有色金屬等生產(chǎn)資料價(jià)格上漲影響明顯；而在CPI中，雞蛋漲價(jià)帶動(dòng)食品價(jià)格環(huán)比上漲、同比降幅收窄支撐了漲幅走高。

　　從環(huán)比看，CPI中的食品價(jià)格上漲1.2%，相較鮮菜、雞肉和豬肉價(jià)格個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，雞蛋產(chǎn)量減少帶動(dòng)的價(jià)格漲幅最明顯。7月雞蛋價(jià)格環(huán)比上漲4.0%，而到8月份雞蛋價(jià)格創(chuàng)下環(huán)比16.2%的兩位數(shù)增長(zhǎng)。

　　如果說CPI中雞蛋、蔬菜等食品價(jià)格的上漲還算溫和，那么PPI中部分大宗商品動(dòng)輒兩三成的價(jià)格漲幅，造成的影響則很大。

　　具體來說，在PPI同比漲幅中，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格漲幅雖有所回落，但仍達(dá)到32.1%，居各行業(yè)價(jià)格漲幅之首；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比上漲29.1%。除此之外，同比價(jià)格保持兩位數(shù)上漲的還有石油加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)。

　　今年以來，鋼鐵、煤炭、銅等原材料行業(yè)價(jià)格“漲聲一片”。中鋼協(xié)最新一期（9月1日至8日）鋼價(jià)指數(shù)顯示，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)上升至118.63，比去年底上升了19.12點(diǎn)。環(huán)渤海地區(qū)煤炭?jī)r(jià)格在短暫下跌后，再次呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)。8月30日至9月5日，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于580元/噸，環(huán)比上漲1元/噸，同比上升13%。

　　與鋼鐵、煤炭受供給側(cè)去產(chǎn)能帶動(dòng)價(jià)格持續(xù)上升有所不同，銅價(jià)受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策影響較少，但是銅價(jià)仍在走高。卓創(chuàng)資訊分析，銅商品從7月份上漲以來，已經(jīng)延續(xù)此波漲勢(shì)長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月之久，銅價(jià)從最開始的45000元/噸最高漲至53000元/噸，漲幅為17.8%，預(yù)計(jì)9月份銅價(jià)將維持在51500~53500元/噸高位震蕩。

　　昔日的傳統(tǒng)行業(yè)，在價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，如今已成了資本市場(chǎng)追捧的明星。鋼鐵、煤炭、有色等周期股連續(xù)多日上漲。以鋼鐵為例，8月份，在28只上市交易的鋼鐵股中，有19只個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，16只個(gè)股股價(jià)表現(xiàn)跑贏同期大盤（滬指8月份累計(jì)上漲2.68%），其中凌鋼股份、安陽鋼鐵、韶鋼松山、柳鋼股份、新鋼股份、*ST華菱和南鋼股份等個(gè)股8月份累計(jì)漲幅均在20%以上。

原因：供給收緊疊加需求復(fù)蘇推高PPI

　　8月價(jià)格指數(shù)的上漲，是多重因素共同發(fā)力的結(jié)果。CPI漲跌變化的影響因素主要來自供應(yīng)端。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局多次提到，7、8月份的高溫多雨天氣導(dǎo)致蔬菜儲(chǔ)運(yùn)成本增加，雞蛋產(chǎn)蛋率下降等使雞蛋蔬菜價(jià)格上升；不過在另一方面，休漁期結(jié)束使水產(chǎn)品供應(yīng)增加，水產(chǎn)品價(jià)格下降。

　　興業(yè)證券宏觀研報(bào)也分析，農(nóng)產(chǎn)品對(duì)CPI負(fù)貢獻(xiàn)進(jìn)一步收窄，在供給層面，前期壓欄的超標(biāo)豬基本消化，疊加高溫多雨天氣導(dǎo)致調(diào)運(yùn)困難，生豬供應(yīng)偏緊；雞蛋供應(yīng)持續(xù)減少。綜上所述，預(yù)計(jì)9月份農(nóng)產(chǎn)品對(duì)CPI負(fù)貢獻(xiàn)有望繼續(xù)收窄。

　　對(duì)于工業(yè)品來說，價(jià)格上漲則受到供需兩端共同發(fā)力的影響。從供應(yīng)端來看，興業(yè)證券宏觀研報(bào)分析，本次上漲可能部分受到環(huán)保督查的影響，除鋼鐵、有色和煤炭等供給側(cè)行業(yè)外，化工、造紙等污染較為嚴(yán)重的行業(yè)也上漲明顯。在督查之下，不達(dá)標(biāo)企業(yè)輕則限產(chǎn)，重則關(guān)停，供給端收緊導(dǎo)致價(jià)格上漲。今年鋼鐵、煤炭行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)展快速，其中，化解環(huán)保不達(dá)標(biāo)產(chǎn)能是重中之重，加之環(huán)保督查的開展，也有助于加快產(chǎn)能去化。

　　華泰證券宏觀首席研究員李超對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析：“環(huán)保是核心的限產(chǎn)指標(biāo)。中央督查力度也越來越強(qiáng)，預(yù)計(jì)接下來的督查只會(huì)更嚴(yán)，只要環(huán)保力度持續(xù)，對(duì)PPI的影響就是環(huán)比漲幅持續(xù)為正，周期股行情就具有持續(xù)性。”

　　另外，各級(jí)政府推動(dòng)去產(chǎn)能范圍也有所擴(kuò)大。比如近日云南省印發(fā)通知，除鋼鐵、煤炭外，將電解鋁也納入推進(jìn)去產(chǎn)能領(lǐng)域，要求不具備安全生產(chǎn)條件的產(chǎn)能今年底前未整改或整改后仍不合格的，一律提請(qǐng)地方政府依法實(shí)施關(guān)閉退出。

　　一頭是產(chǎn)能收縮，另一頭需求向好，由此也會(huì)拉漲價(jià)格。就拿鋼鐵漲價(jià)來說，在蘭格鋼鐵經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師陳克新看來，在眾多因素中，最為基礎(chǔ)的因素是連續(xù)兩年來國(guó)內(nèi)需求的旺盛增長(zhǎng)。

　　陳克新向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析，2016年全國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性回升后，今年1~7月累計(jì)表觀消費(fèi)提速至14.3%，7月份更飆升至17.9%，按此趨勢(shì)推算，2017年中國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)將比上年增長(zhǎng)8%以上，凸顯旺盛增長(zhǎng)局面。“正因?yàn)橛兄鴩?guó)內(nèi)需求旺盛這個(gè)堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，所以鋼鐵化解過剩產(chǎn)能才能產(chǎn)生效應(yīng)。否則僅僅縮減產(chǎn)能可能陷入供需互為削減、聯(lián)袂下降的利空循環(huán)。”陳克新表示。

　　傳導(dǎo)：漲價(jià)行業(yè)增加 PPI傳導(dǎo)CPI暫不明顯

　　同樣作為價(jià)格變化衡量指標(biāo)的CPI和PPI，在今年以來的多數(shù)月份走勢(shì)分化。今年1~2月，PPI同比快速上漲，但是CPI同比漲幅在今年2月反而出現(xiàn)回落，導(dǎo)致兩者增速差值擴(kuò)大。3月以來，PPI漲幅高位回落，CPI則在低位上升，CPI同比漲幅從1%以下回升至5月的1.5%，PPI同比漲幅從2月份7.8%的高位回落至5月份的5.5%。

　　國(guó)家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任牛犁此前對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析：“從中長(zhǎng)期來看，PPI和CPI漲跌的趨勢(shì)是一致的。上半年兩者走勢(shì)分化主要是受去年基數(shù)的影響。而且兩者同比升降的支撐因素不同——PPI升降主要是煤炭、有色、鋼鐵、石化價(jià)格變動(dòng)帶來的；CPI升降則更多是春節(jié)提前導(dǎo)致食品價(jià)格大幅漲跌帶來的。所以PPI和CPI并沒有明顯的傳遞關(guān)系。”

　　不過8月份的CPI和PPI同比增速終結(jié)了此前“你降我升、你升我降”的背離，實(shí)現(xiàn)了步調(diào)一致，兩者同比和環(huán)比漲幅均在8月擴(kuò)大。

　　在工業(yè)生產(chǎn)者主要行業(yè)出廠價(jià)格中，農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)價(jià)格漲幅擴(kuò)大。7月時(shí)，食品制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)出廠價(jià)格同比增速分別是1.3%和負(fù)0.4%，而到了8月份，上述兩指標(biāo)分別升至1.4%和正0.2%。這意味著，PPI中的食品制造業(yè)價(jià)格有可能影響CPI中的食品價(jià)格。

　　不過，九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清稱，非食品價(jià)格的上漲并不是受到PPI上行傳導(dǎo)的影響，目前來看，PPI同比向CPI的傳導(dǎo)并沒有發(fā)生，未來隨著CPI高基數(shù)因素的出現(xiàn)，8月CPI同比1.8%可能是全年高點(diǎn)，之后會(huì)逐漸回落。

　　雖說PPI向CPI的傳遞暫未顯露，但在工業(yè)品內(nèi)部漲價(jià)的傳遞現(xiàn)象則較為明顯。除了上游原材料價(jià)格之外，部分中下游行業(yè)價(jià)格也開始上漲。

　　新華社記者采訪發(fā)現(xiàn)，僅8月份，全國(guó)大部分紙廠進(jìn)行了3至4次提價(jià)，包括瓦楞紙、白板紙、生活紙、新聞紙、銅版紙?jiān)趦?nèi)的原紙，每噸上漲300至900元不等。其中用來做紙箱的瓦楞紙和白板紙價(jià)格漲幅最大。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局也稱，在調(diào)查的40個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，30個(gè)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比上漲，比上月增加10個(gè)。

　　影響：通脹未明顯抬頭 暫不影響宏觀政策

　　盡管8月PPI和CPI漲幅雙雙擴(kuò)大，不過市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)此表現(xiàn)平靜，基本沒有出現(xiàn)通脹繼續(xù)增加的預(yù)期。

　　中國(guó)銀行總行戰(zhàn)略發(fā)展部高級(jí)研究員周景彤分析，物價(jià)總體上漲，相對(duì)收窄了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的運(yùn)用空間，也將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生一定的壓力，但由于短期物價(jià)漲幅擴(kuò)大有限，不會(huì)從根本上改變宏觀經(jīng)濟(jì)政策方向和節(jié)奏。

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為，展望未來，供求缺口將在很長(zhǎng)一段時(shí)間維持，原因在于銀行對(duì)“兩高一剩”行業(yè)限貸、環(huán)保督查、供給側(cè)去產(chǎn)能。這意味著中上游工業(yè)品價(jià)格和企業(yè)盈利水平將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間保持高位。

　　不過，任澤平也表示：“考慮到基數(shù)效應(yīng)，PPI同比增速預(yù)計(jì)后期會(huì)震蕩走低，年末PPI同比增速可能回落至3.5%左右，但大幅高于此前市場(chǎng)預(yù)期；考慮到豬周期在底部、上游向中下游成本傳導(dǎo)、歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇外需向好，四季度CPI雖難以挑戰(zhàn)通脹，但可能略高于市場(chǎng)預(yù)期。”

　　本輪漲價(jià)，受供給端產(chǎn)能收縮影響明顯。不過，隨著價(jià)格上升，企業(yè)生產(chǎn)意愿復(fù)蘇同樣明顯。供應(yīng)增加將是價(jià)格整體穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，7月鋼材產(chǎn)量同比增速2.7%，是今年1~2月之后的新高點(diǎn)，7月發(fā)電量同比增長(zhǎng)8.6%，創(chuàng)下今年來的最高增速。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任張立群認(rèn)為，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲也表明，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求總體趨向平穩(wěn)、而去產(chǎn)能等工作持續(xù)深入的背景下，企業(yè)的發(fā)展空間不斷增大，未來PPI不會(huì)出現(xiàn)大起大落。“現(xiàn)在整個(gè)生產(chǎn)資料的供給能力很大。只要市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)有一些刺激，相關(guān)生產(chǎn)增加的潛力比較大。”

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平也表示，PPI在今年后幾個(gè)月漲幅小幅回落是大概率事件，整體而言，目前不存在明顯通脹壓力，不會(huì)對(duì)貨幣政策等宏觀政策造成影響。（記者 馮彪）

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