醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)業(yè)績(jī)分化 或?qū)е孪掳肽旯乐捣只?/b>

醫(yī)藥行業(yè)還能大幅上漲嗎？

過(guò)去10年，醫(yī)藥制造業(yè)因?yàn)槠浞€(wěn)定的收入增速，呈現(xiàn)出較好的防御性。然而，因凈利潤(rùn)增速的波動(dòng)性較大，又呈現(xiàn)了間歇性的進(jìn)攻性。基于這樣的判斷，從資產(chǎn)配置視角看，醫(yī)藥制造業(yè)下半年溫和轉(zhuǎn)好，而非大幅轉(zhuǎn)好，這意味著整個(gè)行業(yè)防御功能大于進(jìn)攻性功能。

更重要的是，剛剛公布完的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)業(yè)績(jī)分化，這也必然導(dǎo)致估值的分化。具體而言，原料藥繼續(xù)處于行業(yè)低谷，化學(xué)制劑和生物制藥增速平淡，而中成藥和醫(yī)藥商業(yè)增長(zhǎng)良好，醫(yī)療服務(wù)因其基數(shù)小，增長(zhǎng)較快，醫(yī)療器械雖然上半年表現(xiàn)較差，但諸多政策利好推出，下半年預(yù)期會(huì)逐漸轉(zhuǎn)好。

配置型行情持續(xù)

今年以來(lái)，記者接觸到的基金公司幾乎對(duì)醫(yī)藥板塊一致看好，甚至形成一致性預(yù)期，一個(gè)重要的理由是，“醫(yī)藥板塊是可數(shù)的預(yù)期利潤(rùn)正值的行業(yè)?！?

年初至今醫(yī)藥板塊上漲6.90%，跑贏滬深300指數(shù)13個(gè)百分點(diǎn)，在各板塊漲幅中排第2位。利潤(rùn)增速則在所有板塊排第6位，這其中的邏輯是什么?

興業(yè)證券近期的《從業(yè)績(jī)分化到估值分化》的報(bào)告認(rèn)為，5月份以來(lái)醫(yī)藥板塊的超額收益更多的來(lái)自于“配置性行情”，即在經(jīng)濟(jì)減速，周期性行業(yè)利潤(rùn)普遍下滑的大背景下，避險(xiǎn)資金對(duì)于醫(yī)藥、食品飲料等增長(zhǎng)確定的消費(fèi)板塊增加配置，醫(yī)藥板塊自身的基本面改善并不明顯。

事實(shí)上，隨著市場(chǎng)不斷創(chuàng)出新低，投資者開(kāi)始擔(dān)心醫(yī)藥板塊強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)。超配醫(yī)藥板塊的公募基金等會(huì)不會(huì)獲利了結(jié)，引發(fā)一波醫(yī)藥股補(bǔ)跌。

對(duì)此，興業(yè)證券認(rèn)為，不排除有強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌的可能性，但回調(diào)幅度可能不大，理由有兩個(gè):其一，短期之內(nèi)，周期股的預(yù)期尚未好轉(zhuǎn)，機(jī)構(gòu)投資者敢于選擇加倉(cāng)的行業(yè)仍然有限，加之醫(yī)藥板塊流動(dòng)性較差，機(jī)構(gòu)投資者仍然會(huì)面臨“賣(mài)了醫(yī)藥買(mǎi)什么?”和“賣(mài)了醫(yī)藥是否還能買(mǎi)回來(lái)?”的困惑;其二，醫(yī)藥行業(yè)一方面下半年利潤(rùn)增速逐漸回升，另一方面與其他大部分行業(yè)比較，業(yè)績(jī)?cè)鏊偃匀痪邆湟欢ǖ谋容^優(yōu)勢(shì)，增長(zhǎng)更為確定。

光大證券也持同樣的觀點(diǎn)，在題為《中報(bào)盈利增速回升，期待估值切換行情》報(bào)告中指出，“如果看到年底，情況相對(duì)樂(lè)觀:11月份開(kāi)始的三季報(bào)，預(yù)計(jì)醫(yī)藥股盈利增速繼續(xù)保持回升，2012年全年18%的增長(zhǎng)較為確定。尤其4季度可能發(fā)生的藥價(jià)調(diào)整對(duì)醫(yī)藥行業(yè)2012年業(yè)績(jī)影響較小，11月份醫(yī)藥股估值切換行情可期。至于藥品降價(jià)市場(chǎng)早有預(yù)期，預(yù)計(jì)市場(chǎng)調(diào)整幅度不會(huì)太大?！?

券商看好三板塊

從各細(xì)分板塊來(lái)看，上半年，醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)以及中成藥在醫(yī)藥股7個(gè)細(xì)分行業(yè)中，有較好的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，多家券商均認(rèn)為，這三個(gè)板塊接下來(lái)依然有不少亮點(diǎn)。

對(duì)于醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域，興業(yè)證券報(bào)告指出，可繼續(xù)關(guān)注降息周期下商業(yè)企業(yè)資金狀況的改善以及新流通環(huán)節(jié)價(jià)格管理制度下存在的商業(yè)企業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)的預(yù)期。而長(zhǎng)江證券認(rèn)為可關(guān)注未來(lái)醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)相關(guān)政策的出臺(tái)加速行業(yè)整合機(jī)會(huì)，其中國(guó)藥一致受到國(guó)都證券、中投證券、光大證券的推薦。

隨著中藥材價(jià)格下跌，中成藥上市公司業(yè)績(jī)靚麗，興業(yè)證券認(rèn)為，受毒膠囊事件影響較大，二季度中成藥行業(yè)的收入和利潤(rùn)增速明顯放緩，隨著該事件逐漸淡出公眾的視野，未來(lái)中成藥行業(yè)的收入和利潤(rùn)增速有望逐漸恢復(fù)。中成藥中，9月份推薦較多的為康緣藥業(yè)，光大證券、中投證券、第一創(chuàng)業(yè)證券等券商均做了推薦。

按照申萬(wàn)三級(jí)分級(jí)，醫(yī)療服務(wù)目前有4家上市公司，包括愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療、迪安診斷、泰格醫(yī)藥。受臺(tái)灣眼科醫(yī)生事件的影響，愛(ài)爾眼科的準(zhǔn)分子手術(shù)增速明顯放緩，進(jìn)而影響板塊增速。興業(yè)證券認(rèn)為，目前，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)依然在小基數(shù)上保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

相比較而言，過(guò)去一直高增長(zhǎng)的醫(yī)療器械板塊今年卻沉寂了，前兩個(gè)季度，凈利潤(rùn)均保持在8%左右。

分析行業(yè)整體較差的原因，興業(yè)證券認(rèn)為，主要原因是龍頭企業(yè)如樂(lè)普醫(yī)療、魚(yú)躍醫(yī)療等增速逐漸放緩。半年報(bào)信息顯示，樂(lè)普醫(yī)療上半年利潤(rùn)下滑10%，魚(yú)躍醫(yī)療僅增長(zhǎng)13%，而新華醫(yī)療、三諾生物等凈利潤(rùn)均超過(guò)40%.

海通證券年初發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)“十二五”期間科技進(jìn)步和示范應(yīng)用帶來(lái)的新增醫(yī)療器械產(chǎn)值2000億元2010年產(chǎn)值約為1000億元，即“十二五”期間增長(zhǎng)兩倍，復(fù)合年均增速約為25%.

但恒泰證券也同時(shí)指出，與醫(yī)療器械國(guó)際巨頭相比，我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)上市公司產(chǎn)品線單一問(wèn)題普遍存在，抗風(fēng)險(xiǎn)能力有待進(jìn)一步提高。典型的如醫(yī)療器械龍頭樂(lè)普醫(yī)療之所以上半年凈利潤(rùn)大幅下滑，主要是占營(yíng)業(yè)收入七成多的支架市場(chǎng)增速繼續(xù)放緩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力日益加劇導(dǎo)致。

來(lái)源：投資者報(bào) 作者：岳永明

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