現(xiàn)金流萎縮成掣肘醫(yī)藥流通企業(yè)禍端

“醫(yī)藥上市公司現(xiàn)金流仍在不斷萎縮！”已發(fā)布完畢的醫(yī)藥上市公司三季報所傳遞出的這一信號，讓不少業(yè)內(nèi)人士感到擔憂。相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，醫(yī)藥上市公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流為58.21億元，但到了三季度，醫(yī)藥上市公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流只有45.18億元，萎縮趨勢明顯。

現(xiàn)金流狀況惡化最嚴重的子板塊當屬醫(yī)藥商業(yè)。三季報顯示，九州通、華東醫(yī)藥、南京醫(yī)藥、一致藥業(yè)、國藥股份、嘉事堂等醫(yī)藥商業(yè)上市公司的每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量均為負值,顯示資金情況較為緊張。

現(xiàn)金流萎縮隱憂

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年前三季度，醫(yī)藥制造業(yè)累計實現(xiàn)收入10221億元，同比增長30.17%；利潤總額1013億元，同比增長21.20%。醫(yī)藥行業(yè)A股上市公司的業(yè)績表現(xiàn)亦保持較快增長，前三季度收入同比增長21%，凈利潤增長19.4%。

然而，醫(yī)藥上市公司的現(xiàn)金流狀況卻呈不斷惡化之勢。相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，醫(yī)藥上市公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流為58.21億元；而到了三季度，醫(yī)藥上市公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流只有45.18億元，短短3個月,現(xiàn)金流萎縮了近23%。

招商證券相關研究報告指出，在主業(yè)為醫(yī)藥的145家上市公司中，經(jīng)營性現(xiàn)金凈額/凈利潤自2009年來一直處于不斷下降的趨勢，2009年為1.09倍，2010年為0.76倍，到2011年上半年只有0.38倍，醫(yī)藥上市公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流不容樂觀。

湘財證券醫(yī)藥行業(yè)分析師陳國棟認為，藥品回款期拉長是藥企現(xiàn)金流狀況不斷惡化的重要原因，醫(yī)藥行業(yè)在今年上半年遭遇降價，預計全年回款速度將變慢。相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，從2009年一季度到2011年中期，醫(yī)藥制造業(yè)應收賬款凈額的季度同比增長率由8%暴增到62.28%。

有企業(yè)人士向記者透露，醫(yī)院原則上應在3個月內(nèi)回款給企業(yè)，但事實上回款周期一般在半年到一年之間，有些甚至更長。這一方面是由于基藥制度的實施，使醫(yī)院藥品加成銷售的收入受到影響，而政府補償資金未能及時到位，醫(yī)院自身的資金狀況不佳。另一方面則是由于醫(yī)院擁有藥品使用的選擇權，醫(yī)藥企業(yè)通常不敢向處于強勢地位的醫(yī)院催款。

而上市公司作為行業(yè)的風向標，其面臨的現(xiàn)金流萎縮狀況同樣存在于整個行業(yè)，甚至更加嚴重。我國目前絕大部分醫(yī)藥企業(yè)是非上市公司，不具備IPO籌資平臺，在當前國家實行緊縮貨幣政策的背景下，銀行貸款的融資渠道也進一步收窄。在這樣的背景下，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)惡化對一部分醫(yī)藥企業(yè)的沖擊之大不言而喻。

北京一位資深醫(yī)藥行業(yè)分析師進一步指出，醫(yī)藥企業(yè)現(xiàn)金流狀況的不斷惡化，將對藥品銷售主要面向醫(yī)院的醫(yī)藥企業(yè)，相對而言獲得銀行貸款難度更大的私營醫(yī)藥企業(yè)，利潤微薄、抵抗風險能力弱的普藥生產(chǎn)企業(yè)等形成較大沖擊。與此同時，隨著藥品價格下降和成本提高，現(xiàn)金流狀況不佳且籌資能力差的醫(yī)藥企業(yè)所面臨的倒閉風險將不斷加大。

醫(yī)藥商業(yè)最嚴重

而從三季報上看，現(xiàn)金流狀況惡化最嚴重的子板塊當屬醫(yī)藥商業(yè)。中投證券研究報告指出，今年前三季度醫(yī)藥上市公司現(xiàn)金流為45.18億元，較2011年中期的58.21億元減少了近13億元，但剔除醫(yī)藥商業(yè)之后，前三季度醫(yī)藥上市公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流為70.3億元。

公開資料顯示，2011年前三季度，九州通、華東醫(yī)藥、南京醫(yī)藥、一致藥業(yè)、國藥股份、嘉事堂等醫(yī)藥商業(yè)上市公司的每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量分別為-0.62元、-1.25元、-0.597元、-0.66元、-1.29元、-0.39元，多數(shù)醫(yī)藥商業(yè)上市公司的每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為年內(nèi)最低值。此外，九州通、華東醫(yī)藥在報告期內(nèi)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-8.96億元、-5.42億元，顯示資金情況趨于緊張。

而在業(yè)內(nèi)人士看來，醫(yī)藥流通企業(yè)現(xiàn)金流狀況日益惡化，除回款期拉長的因素外，無節(jié)制的擴張也是原因之一。醫(yī)藥流通企業(yè)響應國家提高醫(yī)藥流通行業(yè)集中度政策，在大舉擴張的同時，更應根據(jù)企業(yè)自身實際確定擴張的步伐，過快或者過慢都不利于企業(yè)長遠發(fā)展。

今年以來，醫(yī)藥流通企業(yè)仍然繼續(xù)大舉擴張。九州通7月增資控股北京好藥師大藥房；一致藥業(yè)三季度開始布局桂林、白色、北海、玉林等四個廣西二線城市；華東醫(yī)藥9月發(fā)布公告稱將收購惠仁商業(yè)公司；嘉事堂上半年收購重慶晟大醫(yī)藥有限責任公司。與此同時，各大流通企業(yè)對現(xiàn)代醫(yī)藥藏倉儲、物流中心的建設也不斷加碼。

有專家指出，流通企業(yè)之所以感覺不到現(xiàn)金流的制約，是由于之前貨幣寬松，醫(yī)藥流通企業(yè)在現(xiàn)金流充裕的背景下運營，普遍不差錢。這使得醫(yī)藥流通企業(yè)對現(xiàn)金流的重要性逐漸失去認識，濫用現(xiàn)金流的苗頭開始顯現(xiàn)。例如盲目迎合現(xiàn)代醫(yī)藥物流標準、大興土木進行基本設施建設以及不加論證地實施兼并重組等。

這使得醫(yī)藥流通企業(yè)的現(xiàn)金流不斷向市場和固定資產(chǎn)沉淀，流動性不斷萎縮，銀行借貸需求不斷加大，對資本市場的依賴性不斷增強。在當前貨幣政策緊縮的情況下，有專家指出，醫(yī)藥流通企業(yè)必須重新審視企業(yè)內(nèi)部運營狀況，做好“現(xiàn)金為王”的準備。

來源：醫(yī)藥經(jīng)濟報 作者：唐學良

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