全球流動性存變數(shù) 人民幣資產(chǎn)成色不改

　　美元匯率與美債利率雙升趨勢近期引起各方關注。專家提醒，過去一年多，全球主要央行“大放水”造成的流動性外溢可能行至尾聲，資本回流發(fā)達經(jīng)濟體特別是美國的趨勢增強，一些脆弱的經(jīng)濟體可能遭受資本外流沖擊。中國經(jīng)濟基本面良好，出現(xiàn)大規(guī)模資本外流的風險極小，未來一段時間仍將維持外資凈流入局面，但應高度關注跨境資本流動變化，提前做好風險防范，避免外資大進大出。

　　全球資本流動方向或生變

　　業(yè)內人士認為，美債利率上行與美元匯率升值同時出現(xiàn)，可能預示全球流動性將發(fā)生流向變化。

　　為應對新冠肺炎疫情沖擊，2020年3月以來，主要經(jīng)濟體央行出臺大規(guī)模貨幣刺激措施，造成顯著的政策溢出效應——發(fā)達市場的低利率和充裕流動性，加上2020年美元貶值預期強烈，大量美元涌向新興市場。據(jù)國際金融協(xié)會(IIF)統(tǒng)計，2020年全年，約有3130億美元流入新興市場國家。

　　“進入2021年，隨著美國經(jīng)濟復蘇提速，美債利率加快上行，美元匯率亦顯露升勢，共同提升美元資產(chǎn)吸引力。”平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生提示，如果這種局面持續(xù)下去，可能會改變甚至逆轉此前國際資本流動的大格局，促使全球流動性回流主要發(fā)達經(jīng)濟體。

　　中國人民銀行公布的2020年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，長期來看，隨著疫情得到控制、經(jīng)濟復蘇態(tài)勢明確，主要經(jīng)濟體央行寬松貨幣政策可能退出，屆時資本流動方向也可能出現(xiàn)變化。

　　部分新興經(jīng)濟體需警惕

　　一些跡象表明，美國經(jīng)濟增長預期繼續(xù)改善，可能進一步提振美元匯率與美債利率雙升態(tài)勢。

　　京東數(shù)字科技首席經(jīng)濟學家沈建光認為，2021年全球經(jīng)濟復蘇帶有不均衡特征，即發(fā)達國家復蘇顯著快于新興經(jīng)濟體。而在發(fā)達國家中，美國經(jīng)濟表現(xiàn)最為突出。

　　國際貨幣基金組織(IMF)日前上調2021年和2022年全球經(jīng)濟增長預測值。值得注意的是，IMF將美國2021年經(jīng)濟增長預測值大幅調高1.3個百分點至6.4%。

　　有鑒于此，當前1.7%左右的10年期美國國債收益率難言到頂。若經(jīng)濟增長優(yōu)勢持續(xù)，美元匯率上行勢頭也將強化。分析人士認為，未來美元資產(chǎn)的吸引力將進一步增強，一些新興市場國家需防范資金大規(guī)模流出。

　　近期，部分新興市場經(jīng)濟體率先加息，固然有平抑通脹的考慮，但也可能是未雨綢繆的“先手棋”。在鐘正生看來，當前部分新興經(jīng)濟體或希望通過加息，防范資金大規(guī)模流出。

　　我國資本大幅流出風險極小

　　業(yè)內人士普遍認為，我國經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，人民幣資產(chǎn)性價比高，出現(xiàn)資本大幅外流的風險極小，但也應密切關注跨境資本流向，提前做好預案。

　　2020年，我國率先控制疫情、率先復工復產(chǎn)、率先實現(xiàn)經(jīng)濟正增長，因此成為跨境資金流向的主要目的地之一。2020年，僅境外資金流入我國債市的規(guī)模就超過1萬億元。這種勢頭仍在延續(xù)，但也出現(xiàn)一些新情況。

　　據(jù)外匯交易中心公布，今年以來境外機構投資者繼續(xù)凈買入中國債券，但分月度看，1月至3月分別凈買入2994億元、1438億元、514億元，凈買入力度逐月降低。央行最新數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月末，境外機構累計持有銀行間市場債券35581億元，較上月末減少90億元，是過去一年來首次出現(xiàn)下降。

　　此外，國家外匯管理局日前公布，3月份我國外匯儲備下降350億美元，為連續(xù)第3個月下降。這些現(xiàn)象可能表明中外利差收窄及人民幣匯率回調，對跨境資金的投資行為在邊際上造成一定影響。

　　業(yè)內人士強調，對我國這種超大型經(jīng)濟體而言，跨境資金出現(xiàn)流入流出是正常現(xiàn)象。未來一段時間內，我國出現(xiàn)大規(guī)模資本流出的風險極小。一是中國經(jīng)濟基本面良好，IMF預測2021年中國經(jīng)濟將增長8.4%，亦較之前的預測有所上調，良好的基本面構成人民幣資產(chǎn)的核心優(yōu)勢。二是中國債務結構相對穩(wěn)健，外債風險總體可控。國家外匯管理局數(shù)據(jù)顯示，2020年末，我國外債負債率為16.3%，債務率為87.9%，償債率為6.5%，短期外債與外匯儲備的比例為40.9%，上述指標均在國際公認的安全線內。三是我國堅持實施正常的貨幣政策。中金公司認為，即便近期海外債券利率有所走高，中國債券仍具有相當?shù)奈Α?/p>

　　此外，中國正加快推進以制度型開放為重點的高水平開放，不斷便利外資來華投資展業(yè)。“開放效應在未來幾年將是主導性因素，其影響要大過邊際資本流動?！比A創(chuàng)證券宏觀首席分析師張瑜表示。

　　轉自：中國證券報

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