國際糖市供應(yīng)過剩，新榨季糖市出現(xiàn)新信號

　　近日，廣西泛糖科技有限公司產(chǎn)業(yè)研究主管馬志淳做客期貨日報“大勢觀瀾?深一度”欄目，就2025/2026榨季全球糖市供需格局進(jìn)行了深度剖析。

　　馬志淳認(rèn)為，隨著北半球主產(chǎn)國進(jìn)入新榨季，全球糖市供需格局呈現(xiàn)“外強(qiáng)內(nèi)弱”特征。國際糖業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)計，2025/2026榨季全球食糖供應(yīng)過剩量將達(dá)到740萬噸，創(chuàng)近十年新高；而國內(nèi)則面臨國產(chǎn)糖增產(chǎn)與進(jìn)口高位運(yùn)行的雙重壓力，糖價重心或進(jìn)一步下移。

　　國際糖市供應(yīng)過剩格局難改

　　作為全球最大的食糖生產(chǎn)國，巴西中南部2025/2026榨季截至11月下半月累計產(chǎn)糖量達(dá)3990.4萬噸，同比增長1.13%。盡管單產(chǎn)因降雨偏少降至75.76噸/公頃，低于前兩榨季，但制糖比提升至51.12%，有效抵消了單產(chǎn)下滑的影響。然而，巴西食糖出口表現(xiàn)不佳，截至11月出口量為3095萬噸，同比下滑12.78%。截至11月，巴西食糖庫存增至1117萬噸，雖低于近五年均值但仍處于高位。

　　印度2025/2026榨季甘蔗最低收購價上調(diào)至3550盧比/噸，帶動種植面積擴(kuò)大至572.4萬公頃，預(yù)計凈產(chǎn)糖量為3095萬噸。截至12月15日，印度開榨糖廠數(shù)量增至478家，產(chǎn)糖量同比激增27.69%。

　　泰國2025/2026榨季甘蔗收購價維持高位，農(nóng)民擴(kuò)種意愿增加，預(yù)計種植面積達(dá)1050萬萊，產(chǎn)糖量預(yù)計增至1100萬噸。受此影響，2025年前10個月累計出口513.49萬噸，出口壓力顯著增加。

　　據(jù)Czarnikow測算，2025/2026榨季全球食糖消費(fèi)量預(yù)計為1.778億噸，而產(chǎn)量為1.853億噸，供應(yīng)過剩量達(dá)740萬噸。長期來看，巴西玉米乙醇產(chǎn)能加速擴(kuò)張及印度燃料乙醇政策調(diào)整，可能進(jìn)一步擠壓糖料需求。

　　國內(nèi)糖市供應(yīng)壓力較大

　　據(jù)馬志淳介紹，中國2025/2026榨季國產(chǎn)糖產(chǎn)量預(yù)計為1180萬噸，廣西、云南產(chǎn)量明顯增長。廣西產(chǎn)量增長受益于面積增加與單產(chǎn)提升，云南產(chǎn)量增長則因降雨充沛推動大廠提前開榨。廣東受臺風(fēng)影響產(chǎn)量微降，內(nèi)蒙古甜菜因病蟲害減產(chǎn)。

　　“當(dāng)前進(jìn)口糖到港量偏高，配額外成本優(yōu)勢凸顯。”馬志淳說，2025年1—11月巴西對中國出口食糖437.18萬噸，全年預(yù)估進(jìn)口量為490萬噸。配額外進(jìn)口成本約5070元/噸，比國內(nèi)綜合成本低3380元/噸，配額外進(jìn)口替代效應(yīng)明顯。

　　國內(nèi)食糖消費(fèi)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“工業(yè)強(qiáng)、民用弱”的特征：工業(yè)消費(fèi)占比持續(xù)上升，但飲料、乳制品月度產(chǎn)量同比分別下降1.9%、2.3%，終端隨采隨用模式抑制囤貨需求。現(xiàn)貨端貿(mào)易商“蓄水池”功能弱化，基差交易操作空間受限，大型糖企通過搶占終端市場維持市場份額。

　　據(jù)悉，CFTC投機(jī)凈空頭持倉占比從20.18%降至16.93%，空頭有階段性平倉行為；商業(yè)多單減持則暗示產(chǎn)業(yè)端對后市信心不足。國內(nèi)糖源加權(quán)成本約1013.93元/噸，但現(xiàn)貨報價已逼近成本線，政策端或通過臨時收儲等手段托底。

　　新榨季需重點(diǎn)關(guān)注這些因素

　　新榨季有哪些因素需要重點(diǎn)關(guān)注？

　　馬志淳認(rèn)為，糖醇比是影響糖產(chǎn)量的重要因素之一。巴西中南部乙醇產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的50%，但玉米乙醇競爭力增強(qiáng)，疊加E30計劃推進(jìn)，乙醇消費(fèi)基礎(chǔ)穩(wěn)固。若醇油比價跌破68%的閾值，巴西糖醇比或走弱，糖廠可能下調(diào)糖產(chǎn)量以平衡收益。

　　印度出口政策是影響糖價的重要因素之一。2025/2026榨季印度白糖可供出口量回升至200萬噸，若其國內(nèi)糖價跌破出口平價（約460美元/噸），可能重啟出口以消化庫存。

　　長期來看，糖價變化可能導(dǎo)致歐洲地區(qū)產(chǎn)量下降。2024/2025榨季歐盟地區(qū)白糖價格持續(xù)走低，榨季均價在555歐元/噸，遠(yuǎn)低于2023/2024榨季的823歐元/噸。受此影響，歐盟地區(qū)甜菜種植面積顯著下滑，2025/2026榨季僅為1471萬公頃，同比下降130萬公頃；預(yù)計食糖產(chǎn)量為1520萬噸，同比下降140萬噸。

　　泰國方面，2025/2026榨季泰國甘蔗收購基準(zhǔn)價僅為890泰銖/噸，遠(yuǎn)低于前兩個榨季的1160泰銖/噸和1420泰銖/噸，農(nóng)民種蔗意愿或有所下降。

　　展望后市，馬志淳認(rèn)為，2025/2026榨季全球糖市延續(xù)供應(yīng)過剩格局，巴西、印度等主產(chǎn)國增產(chǎn)動能強(qiáng)勁，而中國面臨國產(chǎn)糖增產(chǎn)與進(jìn)口高位運(yùn)行的雙重壓力。短期國內(nèi)糖價或偏弱震蕩，但中長期需關(guān)注印度出口政策、巴西乙醇產(chǎn)能及國內(nèi)白糖產(chǎn)能情況。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報

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