中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一大風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)利率或造成資產(chǎn)泡沫失控

核心提示：北京大學(xué)教授M ichael Pettis最近為中國(guó)算了一筆賬。他說(shuō)，中國(guó)為降低政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，刻意保持低利率。對(duì)中國(guó)儲(chǔ)戶而言，這意味著約1.6萬(wàn)億的銀行存款利息收益損失。

　　編者按：目前，我國(guó)一年期存款利率為2.25%，相對(duì)于3.3%的CPI水平，這意味著我國(guó)目前的實(shí)際存款利率已經(jīng)出現(xiàn)了—1.05%的水平。北京大學(xué)教授M ichael Pettis最近為中國(guó)算了一筆賬。他說(shuō)，中國(guó)為降低政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，刻意保持低利率。對(duì)中國(guó)儲(chǔ)戶而言，這意味著約1.6萬(wàn)億的銀行存款利息收益損失。在這樣的背景下，中國(guó)很可能在更大范圍內(nèi)面臨資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，而這樣的風(fēng)險(xiǎn)一旦蔓延甚至惡化并導(dǎo)致泡沫破裂，將對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)造成不堪設(shè)想的影響。

　　中國(guó)進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代或令儲(chǔ)戶損失1.6萬(wàn)億利息收益

　　中美同處低利率時(shí)代，但中國(guó)的低利率，為何會(huì)被指摘為“劫掠消費(fèi)者”？

　　北京大學(xué)教授M ichael Pettis最近為中國(guó)算了一筆賬。他說(shuō)，中國(guó)為降低政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，刻意保持低利率。對(duì)中國(guó)儲(chǔ)戶而言，這意味著約1.6萬(wàn)億的銀行存款利息收益損失。

　　愛儲(chǔ)蓄的中國(guó)人，面對(duì)利息收入降低，為了生病就醫(yī)、子女就學(xué)等不時(shí)之需，不得不分出更多的收入去儲(chǔ)蓄，而非去消費(fèi)。從這個(gè)角度講，Pettis指出，大幅提高中國(guó)政府尤其是地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)的四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，客觀上“衍生”出低利率政策，正在劫掠中國(guó)消費(fèi)者，而非促進(jìn)內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)，這對(duì)中國(guó)既定的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型目標(biāo)：從出口導(dǎo)向向內(nèi)需拉動(dòng)的轉(zhuǎn)型，也產(chǎn)生了“反效果”。

　　差異鮮明的是，至今美國(guó)CPI波瀾不驚，而中國(guó)卻已經(jīng)闊步邁進(jìn)了負(fù)利率時(shí)代。

　　中國(guó)6月CPI同比增長(zhǎng)2.9%，而中國(guó)當(dāng)前的一年期存款利率是2.25%，這意味著目前實(shí)際存款利率已經(jīng)到負(fù)0.65%。Pettis推算，這相當(dāng)于約1.6萬(wàn)億的存款收益損失。

　　6月美國(guó)CPI環(huán)比下降0.1%，已連續(xù)3個(gè)月下滑，過(guò)去的一年中核心CPI僅增長(zhǎng)0.9%，明顯低于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的通脹目標(biāo)區(qū)間，同時(shí)創(chuàng)下核心CPI同比增幅44年來(lái)新低。當(dāng)然，低利率也并非對(duì)消費(fèi)者完全沒(méi)有好處，至少在購(gòu)買房產(chǎn)時(shí)可以減輕利息負(fù)擔(dān)。

　　央行再次陷入加息與不加息兩難

　　一邊是居民價(jià)格指數(shù)上漲，一邊是連續(xù)多個(gè)月出現(xiàn)負(fù)利率。面對(duì)7月份CPI很可能反彈到3%以上的紅線水平，央行的利率政策，將再次陷入加息與不加息的兩難之中。

　　所謂負(fù)利率，是指物價(jià)上漲幅度高于銀行1年期存款利率，實(shí)際利率為負(fù)，在銀行的存款實(shí)質(zhì)上在縮水。央行在加息問(wèn)題上處于兩難，一方面是由于人民幣匯率緊盯美元，貨幣政策受制于美國(guó)貨幣政策，在美國(guó)不加息的情況下，中國(guó)不太可能上調(diào)人民幣利率，因?yàn)?，這將加大人民幣的升值壓力，并吸引更多熱錢流入中國(guó)。

　　但是，已連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)負(fù)利率，不加息將使大量資金進(jìn)入樓市，以抵御通脹，資金甚至涌入農(nóng)產(chǎn)品等市場(chǎng)炒作，興風(fēng)作浪。實(shí)際負(fù)利率長(zhǎng)期的存在，將加大樓市泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

　　央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵此前認(rèn)為，物價(jià)形勢(shì)非常嚴(yán)峻，必須高度重視：作為防御性的措施，目前應(yīng)該適當(dāng)考慮調(diào)高存款利率。

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