供應過剩壓力不變國內(nèi)外鋁價上沖受阻

　　7月下旬，國內(nèi)外鋁價突破前期一個多月的震蕩區(qū)間上沿后強勁上揚。LME鋁03一度報收于2035美元/噸。截止到8月5日，倫鋁月漲幅達到13.6%。相比倫鋁，國內(nèi)鋁價表現(xiàn)明顯偏弱，月漲幅僅為4.5%。國內(nèi)外鋁價進入相對高位之后漲勢明顯放緩。那么，國內(nèi)鋁價后期走勢將如何演化呢？

中國PMI數(shù)據(jù)凸顯政策調(diào)控效果

　　在此輪商品價格上漲中，投資者情緒改變成為重要的推動因素。7月份部分宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善導致市場投資者情緒發(fā)生明顯變化。而后期投資者情緒的變化取決于投資者對未來經(jīng)濟的預期。最新公布的中國7月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI數(shù)據(jù)則進一步證明了國家經(jīng)濟調(diào)控政策的效果進一步顯現(xiàn)。中國物流與采購聯(lián)合會最新公布的PMI數(shù)據(jù)顯示，7月份我國制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)下滑至51.2，為連續(xù)第四個月下滑。其中生產(chǎn)指數(shù)下滑3.1個點，新訂單指數(shù)和積壓訂單分別下降至50.9和46.8。而產(chǎn)成品庫存和原材料庫存指數(shù)更是下降至50下方。而同期公布的非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)由前期的57.4,上升至60.1，終止了之前連續(xù)三個月的下滑。制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)的連續(xù)下滑預示著我國制造業(yè)增長繼續(xù)放緩，這從生產(chǎn)指數(shù)的下滑中體現(xiàn)得尤為明顯。而新訂單和積壓訂單情況的進一步弱化預示著后期制造業(yè)情況將進一步走軟。而與之形成對比的是非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)的上漲。這預示著非制造業(yè)情況有所好轉(zhuǎn)。而這也與我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中降低重工業(yè)生產(chǎn)所占比例相吻合。這預示著我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整效果得到進一步的體現(xiàn)。而商業(yè)銀行停止部分地區(qū)第三套房貸政策的出臺預示著房地產(chǎn)調(diào)控以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將繼續(xù)。而經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整將以經(jīng)濟增速放緩作為代價，其中制造業(yè)更是首當其沖。制造業(yè)增長的放緩將導致工業(yè)生產(chǎn)對原料的需求下滑，從而減少對鋁等基礎(chǔ)原材料的需求。

　　價格上漲電解鋁運行產(chǎn)能或增加

前期國內(nèi)鋁價的低迷曾一度引發(fā)市場對于電解鋁企業(yè)減產(chǎn)的預期。其中以河南有色金屬行業(yè)協(xié)會傳出的70萬噸電解鋁產(chǎn)能減產(chǎn)為標志。然而正如筆者之前一直宣稱的電解鋁企業(yè)減產(chǎn)的出現(xiàn)將以價格跌破邊際成本為標志，而之前價格顯然并不滿足這一條件。根據(jù)實際調(diào)研情況，河南電解鋁企業(yè)減產(chǎn)情況并不及70萬噸之巨。而且，電解鋁企業(yè)減產(chǎn)的態(tài)勢還在進一步減緩。甚至市場有消息稱,部分企業(yè)將由于價格的上漲而重啟部分產(chǎn)能。在原有產(chǎn)能并未隨著價格前期走低而大幅減產(chǎn)的同時，國內(nèi)電解鋁新增產(chǎn)能投產(chǎn)的積極性依然不減。根據(jù)百川資訊消息，2010年我國電解鋁新增產(chǎn)能將超過200萬噸。新增產(chǎn)能主要集中在西北地區(qū)，其中新疆地區(qū)產(chǎn)能投產(chǎn)尤為明顯。而新增產(chǎn)能的投產(chǎn)在6月份之后較為普遍。在現(xiàn)有產(chǎn)能象征性減產(chǎn)以及新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)的雙重影響下，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能不僅沒有出現(xiàn)減少而是繼續(xù)增長。電解鋁運行產(chǎn)能的增長增加了電解鋁企業(yè)對氧化鋁的需求量。這從近期國內(nèi)氧化鋁價格的觸底反彈中可以看出。在電解鋁運行產(chǎn)能處于高位的基礎(chǔ)上，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量仍將維持在高位。7月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量維持在140萬噸上方的可能性較大。而后期隨著新增產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，產(chǎn)量將存在放大的趨勢。

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