日前，國(guó)家發(fā)改委正式頒布《企業(yè)境外投資管理辦法》（以下稱11號(hào)令），以替代2014年發(fā)布并修訂的《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案管理辦法》（以下稱9號(hào)令）。11號(hào)令將于3月1日生效。
“11號(hào)令給中國(guó)企業(yè)境外投資帶來(lái)了積極信號(hào)（尤其是從境外資產(chǎn)出售方的角度來(lái)看），有利于提高中國(guó)投資者在國(guó)際并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)中的談判地位。”在日前舉行的《企業(yè)境外投資管理辦法》分析及境外投資問(wèn)題研討會(huì)上，君合律師事務(wù)所合伙人何芳表示。
11號(hào)令在一定程度上采納了國(guó)家發(fā)改委于2017年11月3日公布的《企業(yè)境外投資管理辦法（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》）的內(nèi)容。與會(huì)專家除了對(duì)此前熱議的取消“小路條”、簡(jiǎn)化審批程序等進(jìn)行了探討外，還就《征求意見稿》中對(duì)投資監(jiān)管范圍規(guī)定不全面之處為企業(yè)進(jìn)行了進(jìn)一步梳理。
在《征求意見稿》發(fā)布時(shí)，北京市中倫律師事務(wù)所合伙人李艷麗就曾對(duì)其中涉及的境內(nèi)自然人境外間接投資被納入監(jiān)管范圍的適用提出過(guò)疑問(wèn)。
按照11號(hào)令第63條規(guī)定：“境內(nèi)自然人通過(guò)其控制的境外企業(yè)或香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)企業(yè)對(duì)境外開展投資的，參照本辦法執(zhí)行。境內(nèi)自然人直接對(duì)境外開展投資不適用本辦法。”在李艷麗看來(lái)，本條明確了境內(nèi)自然人直接對(duì)境外開展投資不適用本辦法，并不能理解為禁止境內(nèi)自然人境外直接投資。同時(shí)，境內(nèi)自然人通過(guò)境外企業(yè)間接境外投資在監(jiān)管范圍內(nèi)，這會(huì)對(duì)目前境外上市常用的紅籌模式的搭建產(chǎn)生一定影響，需要同時(shí)考慮境外上市架構(gòu)搭建的順序以及外匯登記和發(fā)改委監(jiān)管等問(wèn)題。
何芳表示，針對(duì)11號(hào)令監(jiān)管的境外投資活動(dòng)，敏感類需報(bào)國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)、大額非敏感類需向國(guó)家發(fā)改委報(bào)告的程序，發(fā)改委應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)流程管理。實(shí)踐中，項(xiàng)目由境內(nèi)企業(yè)提供資金時(shí)，沒(méi)有發(fā)改委的核準(zhǔn)或報(bào)備文件，境內(nèi)企業(yè)可能無(wú)法將資金匯出境外。而在境內(nèi)企業(yè)提供擔(dān)保的情況下，如果沒(méi)有發(fā)改委的核準(zhǔn)或報(bào)備文件，也很難通過(guò)貸款銀行的合規(guī)審查、無(wú)法滿足貸款銀行的提款條件。“希望發(fā)改委盡快在今后的具體項(xiàng)目實(shí)踐中進(jìn)一步確認(rèn)和落實(shí)相關(guān)事項(xiàng)。”何芳說(shuō)。
11號(hào)令提到，投資活動(dòng)還包括“新建境外企業(yè)或向既有境外企業(yè)增加投資、新設(shè)或參股境外股權(quán)投資基金”。據(jù)了解，依據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》《政府核準(zhǔn)的投資項(xiàng)目目錄》及目前的實(shí)踐，發(fā)改委側(cè)重于核準(zhǔn)或報(bào)備境外投資項(xiàng)目，而商務(wù)部側(cè)重于核準(zhǔn)或報(bào)備境外設(shè)立或收購(gòu)的公司。“實(shí)踐中，如果企業(yè)僅僅在境外新設(shè)一家公司或新設(shè)/參股沒(méi)有具體項(xiàng)目的股權(quán)投資基金，是較難完成發(fā)改委核準(zhǔn)或報(bào)備程序的。而各地外管局的監(jiān)管實(shí)踐也有所不同并隨資金出境的監(jiān)管力度而發(fā)生變化。”何芳指出，如果境內(nèi)企業(yè)擬“新建境外企業(yè)或向既有境外企業(yè)增加投資、新設(shè)或參股境外股權(quán)投資基金”而沒(méi)有實(shí)際最終項(xiàng)目，如何依據(jù)11號(hào)文完成發(fā)改委的核準(zhǔn)或報(bào)備程序，還有待觀察。
此外，李艷麗還特別提醒企業(yè)注意，11號(hào)令第二條提及的“通過(guò)協(xié)議、信托等方式控制境外企業(yè)或資產(chǎn)”投資方式，有別于通常所講的VIE結(jié)構(gòu)（可變利益實(shí)體）。VIE結(jié)構(gòu)本質(zhì)上是一種境外上市模式，該模式的實(shí)現(xiàn)是通過(guò)協(xié)議的方式由一家外商獨(dú)資企業(yè)控制境內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)的，而11號(hào)令提到的投資方式，指的是境內(nèi)企業(yè)自身或通過(guò)其控制的境外企業(yè)以協(xié)議或信托的方式控制境外企業(yè)和資產(chǎn)，是一種通過(guò)協(xié)議安排作出的投資方式。（記者 錢顏）
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