穩(wěn)實(shí)體經(jīng)濟(jì) 國常會(huì)確定深入推進(jìn)市場化債轉(zhuǎn)股新措施

　　國務(wù)院常務(wù)會(huì)議針對(duì)“穩(wěn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”出招。

　　據(jù)中國政府網(wǎng)消息，國務(wù)院總理李克強(qiáng)5月22日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定深入推進(jìn)市場化法治化債轉(zhuǎn)股的措施，支持企業(yè)紓困化險(xiǎn)、增強(qiáng)發(fā)展后勁。

　　降低企業(yè)杠桿率是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點(diǎn)任務(wù)之一。市場化法治化的債轉(zhuǎn)股一方面可以降低宏觀杠桿率，另一方面也有利于企業(yè)輕裝上陣、渡過困難期。

　　2016年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《指導(dǎo)意見》)拉開了本輪債轉(zhuǎn)股的序幕。

　　不同于上世紀(jì)90年代末實(shí)施的政策性債轉(zhuǎn)股，此輪債轉(zhuǎn)股強(qiáng)調(diào)市場化和法治化原則。央行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告2018》顯示，在降杠桿各項(xiàng)措施綜合作用下，我國非金融企業(yè)部門杠桿率呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降的態(tài)勢。宏觀上看，2017年末，非金融企業(yè)部門杠桿率163.6%，較2016年下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，2011年以來首次出現(xiàn)凈下降。

　　今年2月25日，銀保監(jiān)會(huì)副主席王兆星在國務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上介紹道，近年來豐富債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)，批準(zhǔn)設(shè)立5家金融資產(chǎn)投資公司，持續(xù)拓寬資金來源，推動(dòng)定向降準(zhǔn)資金用于支持市場化債轉(zhuǎn)股，加快項(xiàng)目落地。到目前，已簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié)議金額超過2萬億元，落地金額6200多億元。

　　國常會(huì)也指出，按照黨中央、國務(wù)院部署，實(shí)施市場化法治化債轉(zhuǎn)股，是支持有市場前景企業(yè)緩解債務(wù)壓力、促進(jìn)穩(wěn)增長防風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。去年以來債轉(zhuǎn)股已落地超過9000億元，促進(jìn)了企業(yè)杠桿率下降和經(jīng)營效益提升。

　　下一步，“要直面問題、破解難題，著力在債轉(zhuǎn)股增量、擴(kuò)面、提質(zhì)上下功夫。”

　　問題在哪、難題為何？

　　中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院常務(wù)副院長聶輝華教授引述2016年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主奧利弗·哈特的研究指出，有效的債轉(zhuǎn)股市場需三個(gè)條件：一是必須自愿債轉(zhuǎn)股；二是要有競爭性市場、有交易機(jī)制；三是必須對(duì)企業(yè)管理層有監(jiān)管和懲罰。他認(rèn)為，2016年以來的債轉(zhuǎn)股工作仍存在不足，比如市場化程度不夠、缺少針對(duì)管理層的懲罰性措施等。

　　中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所副研究員李廣子在今年年初發(fā)表文章分析，《指導(dǎo)意見》出臺(tái)以來，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施主要集中于部分大型國有商業(yè)銀行和部分行業(yè)，進(jìn)展較為緩慢。主要原因在于：一是市場化操作本身需要很長時(shí)間，債轉(zhuǎn)股通常涉及復(fù)雜的利益關(guān)系，各方需要很長時(shí)間的協(xié)商談判才能達(dá)成一致；二是尚未建立有效的市場化資金籌集渠道，對(duì)債轉(zhuǎn)股的實(shí)施形成了制約。受此影響，本輪市場化債轉(zhuǎn)股目前對(duì)降低宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率的作用還比較小。

　　此外，他還指出，國有企業(yè)與地方政府存在著千絲萬縷的聯(lián)系，政府在債轉(zhuǎn)股方案制定、轉(zhuǎn)股定價(jià)、股權(quán)退出、債務(wù)清償?shù)确矫娑伎赡軙?huì)施加一定的影響，導(dǎo)致債轉(zhuǎn)股無法按照市場化原則進(jìn)行操作。

　　為實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股的增量、擴(kuò)面、提質(zhì)，國常會(huì)提出三方面舉措。

　　一是建立債轉(zhuǎn)股合理定價(jià)機(jī)制，完善國有企業(yè)、實(shí)施機(jī)構(gòu)等盡職免責(zé)辦法，創(chuàng)新債轉(zhuǎn)股方式，擴(kuò)大債轉(zhuǎn)優(yōu)先股試點(diǎn)，鼓勵(lì)對(duì)高杠桿優(yōu)質(zhì)企業(yè)及業(yè)務(wù)板塊優(yōu)先實(shí)施債轉(zhuǎn)股，促進(jìn)更多項(xiàng)目簽約落地。

　　二是完善政策，妥善解決金融資產(chǎn)投資公司等機(jī)構(gòu)持有債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高、占用資本較多問題，多措并舉支持其補(bǔ)充資本，允許通過具備條件的交易場所開展轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易，發(fā)揮好金融資產(chǎn)投資公司等在債轉(zhuǎn)股中的重要作用。

　　三是積極吸引社會(huì)力量參與市場化債轉(zhuǎn)股，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，依法平等保護(hù)社會(huì)資本權(quán)益。支持金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設(shè)立資管產(chǎn)品并允許保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等投資。探索公募資管產(chǎn)品依法合規(guī)參與債轉(zhuǎn)股。鼓勵(lì)外資入股實(shí)施機(jī)構(gòu)。

　　聶輝華向澎湃新聞指出，債轉(zhuǎn)股重點(diǎn)扶持發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，應(yīng)充分發(fā)揮市場的資源配置作用，由銀行、實(shí)施機(jī)構(gòu)、企業(yè)自主協(xié)商確定交易的價(jià)格與條件，減少行政干預(yù)。

　　轉(zhuǎn)自：澎湃新聞

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