八項(xiàng)措施降低中小企業(yè)融資成本

　　中小企業(yè)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展、居民就業(yè)和收入增長作出了突出的貢獻(xiàn)，是我國市場經(jīng)濟(jì)體系不可或缺的組成部分。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中小企業(yè)提供了50%以上的稅收，創(chuàng)造了60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，提供了80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。但在實(shí)踐中，中小企業(yè)卻因?yàn)樾庞糜涗洸煌晟啤⒌盅浩啡狈Φ仍?，難以獲得銀行貸款等外部融資，即使獲得融資也不得不承受較高的融資成本，有時(shí)甚至超出其承受能力。“融資難、融資貴”成為中小企業(yè)發(fā)展壯大的主要瓶頸制約。

　　融資難、融資貴仍未得到有效解決

　　近十年，為促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，緩解中小企業(yè)融資困境，國務(wù)院及各部委出臺了一系列改善中小企業(yè)融資環(huán)境的政策，取得了一定的成果，但總體來講，我國中小企業(yè)“融資難、融資貴”問題仍未得到有效解決。

　　總體來講，我國中小企業(yè)的融資渠道比較狹窄，主要依賴銀行貸款和民間借貸，雖然風(fēng)險(xiǎn)投資、股票發(fā)行和債券發(fā)行等渠道也可使用，但對緩解中小企業(yè)融資難所起的作用較為有限。全國中小企業(yè)協(xié)會有關(guān)中小企業(yè)融資狀況調(diào)查顯示，融資困難已經(jīng)成為影響中小企業(yè)發(fā)展的第二大障礙，23.5%的被調(diào)查企業(yè)認(rèn)為融資困難制約其發(fā)展，僅次于宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣(49.6%)。在受調(diào)查的115家企業(yè)中，超過一半的企業(yè)有融資需求。其中，58%的企業(yè)選擇銀行貸款，32.3%的企業(yè)選擇民間融資，選擇網(wǎng)絡(luò)融資和小額貸款的公司均占12.8%，選擇私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資的僅為8.1%。另外，根據(jù)廣西壯族自治區(qū)經(jīng)委對全區(qū)1119戶規(guī)模以上中小企業(yè)融資情況的書面調(diào)查統(tǒng)計(jì)，僅有30%的中小企業(yè)表示可以在銀行融資，有40%表示在銀行融資較難，有30%表示無法獲得銀行融資。另有資料顯示，中關(guān)村示范區(qū)企業(yè)科技活動經(jīng)費(fèi)八成來自于企業(yè)自有資金等內(nèi)源融資渠道，金融機(jī)構(gòu)貸款占比不足總經(jīng)費(fèi)的2%，當(dāng)前中關(guān)村企業(yè)有效貸戶僅為20%左右。這說明科技型中小企業(yè)，尤其是處于初創(chuàng)期和成長期企業(yè)的有效貸款需求還沒有得到充分滿足。

　　制約中小企業(yè)發(fā)展的主要因素

　　由此可見，我國中小企業(yè)融資來源受限，銀行貸款是其最主要的外部融資來源。但銀行貸款的條件較為苛刻，難以滿足中小企業(yè)的融資需求。為了獲得融資，中小企業(yè)不得不尋求民間借貸等非正規(guī)渠道進(jìn)行融資。

　　與中小企業(yè)“融資難”并存的另一個(gè)問題是“融資貴”，即中小企業(yè)的融資成本顯著高于其他融資主體，有些甚至已經(jīng)超過中小企業(yè)的承受范圍。一些中小企業(yè)戲稱“是在給金融機(jī)構(gòu)打工”。

　　中小企業(yè)融資成本高主要體現(xiàn)在以下兩方面：首先，中小企業(yè)貸款基本與優(yōu)惠利率無緣，而且還要在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上顯著上浮。比如在一些地區(qū)，銀行差異化定價(jià)現(xiàn)象十分普遍，銀行的小微貸款利率平均上浮20%至30%，年化利率高達(dá)10%至15%，中小微企業(yè)辦理貸款的成本有增無減。

　　其次，民間融資的利率顯著高于銀行貸款。為了獲得融資，中小企業(yè)很多時(shí)候不得不求助于民間融資，但是民間融資的成本更高。2015年，溫州地區(qū)一年期民間融資綜合利率均值達(dá)15%，大約高出人民銀行中長期貸款基準(zhǔn)利率10個(gè)百分點(diǎn)。

　　融資成本高的原因

　　中小企業(yè)融資面臨的主要問題體現(xiàn)在融資難和融資貴兩個(gè)方面：前者是指外部融資的可獲得性問題，即中小企業(yè)難以獲得外部融資；后者是指融資成本問題，即中小企業(yè)融資成本太高。中小企業(yè)融資難和融資成本高的問題屬于世界性難題。導(dǎo)致中小企業(yè)融資成本高的原因是多方面的，有中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高、抵押品缺乏等自身的問題，也有我國金融組織體系和金融市場體系不健全、不完善等因素。

　　中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高

　　首先，中小企業(yè)管理制度存在缺陷。大部分中小企業(yè)存在產(chǎn)權(quán)界限模糊，產(chǎn)權(quán)主體虛置，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)不分等問題。其次，中小企業(yè)的自身競爭力不強(qiáng)。我國中小企業(yè)主要集中于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，大多依靠國內(nèi)廉價(jià)的原材料和勞動力來維持低價(jià)格而得以生存和發(fā)展，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響較大。最后，中小企業(yè)管理人員素質(zhì)普遍不高。雖然有些中小企業(yè)家非常成功，但大多數(shù)中小企業(yè)管理者缺乏現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營和管理理念，管理水平普遍較低。以上三種因素，導(dǎo)致中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高于其他融資主體。

　　中小企業(yè)缺乏有效的抵押品

　　由于中小企業(yè)的財(cái)務(wù)記錄和信用記錄均不健全，商業(yè)銀行難以對其信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確評估。為了降低信息不對稱，減少信貸風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行通常要求中小企業(yè)提供抵押品。但是，大多數(shù)中小企業(yè)屬于輕資產(chǎn)經(jīng)營，一般沒有廠房和土地等固定資產(chǎn)，缺乏銀行認(rèn)可的抵押品。調(diào)查顯示，有82.5% 的小微企業(yè)沒有自己的廠房，在目前有貸款的企業(yè)中，僅9.8%的小微企業(yè)使用過廠房抵押，6.9% 的小微企業(yè)使用過機(jī)器設(shè)備抵押。安徽省安慶市某土豬養(yǎng)殖企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，雖然面臨廣闊的市場前景，但是由于資金缺乏，商業(yè)銀行又不接受活體豬作為抵押品發(fā)放貸款，該企業(yè)的規(guī)模一直難以擴(kuò)大。而且，商業(yè)銀行在給中小企業(yè)提供抵押貸款時(shí)，不僅壓低質(zhì)押率，而且要求提供擔(dān)保，甚至要求聯(lián)保和互保。

　　中小企業(yè)貸款交易成本高

　　與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)單筆貸款申請規(guī)模小，商業(yè)銀行難以發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。例如，向100位客戶分別發(fā)放100萬元的貸款獲得的收入與向一位客戶發(fā)放1億元的貸款獲得的收入差別不大，但是前者付出的交易費(fèi)用卻是后者的100倍。為了降低經(jīng)營費(fèi)用，提高利潤率，商業(yè)銀行，特別是大型商業(yè)銀行，要么不愿意向中小企業(yè)提供貸款服務(wù)，要么提高中小企業(yè)貸款利率。

　　雖然，近幾年中國的城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行和小額信貸公司等中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展迅猛，但是我國的銀行業(yè)體系仍以四家國有大型商業(yè)銀行和十余家全國性股份制商業(yè)銀行為主，競爭性不足。

　　大多數(shù)國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行都將目標(biāo)客戶定位于大型國有企業(yè)、優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)等高質(zhì)量客戶，對中小企業(yè)貸款積極性不高，沒有動力設(shè)計(jì)符合中小企業(yè)融資需求的信貸產(chǎn)品。雖然工農(nóng)中建四大銀行在縣級甚至鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級都設(shè)置了營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，但它們往往將這些營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)作為吸收存款的手段，而非為地區(qū)內(nèi)中小企業(yè)提供信貸服務(wù)，因此，一些貧困地區(qū)往往成為資金的凈輸出地。以大別山革命老區(qū)為例，2014年大別山革命老區(qū)主要地級市的貸存比都要比所在省平均水平低10至30個(gè)百分點(diǎn)。

　　降低中小企業(yè)融資成本的政策建議

　　有效降低中小企業(yè)融資成本的根本出路在于深化改革，從中小企業(yè)融資的供需兩方面著手，充分發(fā)揮市場和政府的合力，兼顧金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)雙方的利益訴求，多措并舉，標(biāo)本兼治，創(chuàng)建多層次的金融組織和市場體系，著力增加針對中小企業(yè)的金融產(chǎn)品供給，為中小企業(yè)融資營造良好環(huán)境。

　　著力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)

　　與大型商業(yè)銀行專注于大企業(yè)、大項(xiàng)目不同，中小金融機(jī)構(gòu)在服務(wù)中小企業(yè)方面積極性更高，更具有比較優(yōu)勢。首先，城市商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社、小額貸款公司、社區(qū)銀行和農(nóng)村資金互助社等中小金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模小，經(jīng)營范圍窄，在搶占大型國有企業(yè)和優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)方面難以與大型商業(yè)銀行競爭。與大型銀行相比，中小金融機(jī)構(gòu)更傾向于服務(wù)中小企業(yè)。其次，相比大型商業(yè)銀行，中小金融機(jī)構(gòu)在服務(wù)本地區(qū)中小型融資主體上具有比較優(yōu)勢。因?yàn)?，中小金融機(jī)構(gòu)地域性強(qiáng)，專職于特定地區(qū)的金融服務(wù)，具有良好的人緣和地緣優(yōu)勢，便于和客戶溝通，能更為便捷、直接地獲得客戶信息，從而能夠以比大銀行低的成本為本地區(qū)客戶提供個(gè)性化的金融產(chǎn)品及服務(wù)。

　　顯然，大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，有利于增加中小企業(yè)信貸產(chǎn)品供給，從而推動中小企業(yè)融資成本下降。首先，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)逐漸放松成立地區(qū)性中小銀行的限制，鼓勵(lì)民營資本進(jìn)入銀行業(yè)，擴(kuò)大中小型商業(yè)銀行的數(shù)量，打破銀行業(yè)壟斷格局。其次，鼓勵(lì)地區(qū)性商業(yè)銀行或貸款公司利用其擁有的信息優(yōu)勢，設(shè)計(jì)符合本地區(qū)產(chǎn)業(yè)特色的信貸產(chǎn)品。例如，創(chuàng)新抵押擔(dān)保品的范圍，積極探索開展產(chǎn)業(yè)鏈金融等。再次，限制地區(qū)性中小銀行盲目實(shí)行跨區(qū)經(jīng)營，跟風(fēng)大型商業(yè)銀行，與大型商業(yè)銀行開展同質(zhì)競爭，喪失自身的業(yè)務(wù)特色。

　　發(fā)展中小企業(yè)貸款證券化

　　中小企業(yè)貸款證券化是指商業(yè)銀行將中小企業(yè)貸款出售給特殊目的公司(Special Purpose Vehicle，SPV)，由SPV進(jìn)過打包和分層等措施，使得該組資產(chǎn)在可預(yù)見的未來產(chǎn)生相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行信用增級，最終在資本市場上出售。對于銀行而言，中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)較大，占用銀行的資本額度較高，因此商業(yè)銀行發(fā)放中小企業(yè)貸款的積極性不高。資產(chǎn)證券化有助于商業(yè)銀行將中小企業(yè)貸款轉(zhuǎn)移至表外，降低銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，提高商業(yè)銀行發(fā)放中小企業(yè)貸款的積極性。在國際金融危機(jī)以前，中小企業(yè)貸款證券化已經(jīng)成為一些歐洲國家重要的中小企業(yè)融資工具之一。從2004年至2011年，歐洲中小企業(yè)貸款支持證券化未償付余額從21 億歐元增加至1747億歐元，年均增速為30%。受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)及經(jīng)濟(jì)衰退的影響，2014 年歐洲中小企業(yè)貸款支持證券化的余額下降至1068億歐元。

　　值得注意的是，與一般企業(yè)貸款相比，中小企業(yè)貸款異質(zhì)性強(qiáng)、金額小、頻率高，難以發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，發(fā)起人不愿意設(shè)立專門的SPV進(jìn)行中小企業(yè)貸款證券化。因此，中小企業(yè)貸款證券化的發(fā)展往往需要公共部門的支持以降低其交易成本。歐洲公共部門在推進(jìn)中小企業(yè)貸款證券化方面發(fā)揮了積極的作用。例如，德國復(fù)興開發(fā)銀行(KfW)發(fā)起的促進(jìn)中小企業(yè)貸款證券化平臺(Promotional Mittelstand Loan Securitization，PROMISE)和真實(shí)出售倡議(True Sale Initiative，TSI)、西班牙政府發(fā)起的FTPYME計(jì)劃，以及歐洲投資基金(Europe Investment Fund，EIF)提供的信用增級活動。以西班牙的FTPYME計(jì)劃為例，該計(jì)劃的特點(diǎn)是通過設(shè)立SPV，從多個(gè)發(fā)起人處收購中小企業(yè)貸款，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建資產(chǎn)池，最后發(fā)行資產(chǎn)支持證券。其中，西班牙政府將向SPV發(fā)行的部分AAA級證券提供無條件信用擔(dān)保，以降低中小企業(yè)的融資成本。此外，為了確保市場上中小企業(yè)貸款的供給量，西班牙在1999年、2001年和2003年頒布的三條關(guān)于中小企業(yè)貸款證券化的法案中均包括了一項(xiàng)重要的條款，即發(fā)行人必須從通過資產(chǎn)證券化所獲得資金中，拿出一定比例用于中小企業(yè)融資。該比例由2001年的50%上調(diào)至2003年的80%。

　　我國可以借鑒歐洲的經(jīng)驗(yàn)，成立中小企業(yè)貸款證券化平臺，促進(jìn)中小企業(yè)貸款證券化，提高商業(yè)銀行發(fā)放中小企業(yè)貸款的積極性，從而擴(kuò)大中小企業(yè)的融資來源。據(jù)數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，截至2015年10月，我國累計(jì)發(fā)行小額信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不足100億元，仍有很大的拓展空間。

　　成立為中小企業(yè)服務(wù)的政策性銀行

　　在這方面，德國和日本等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)和做法值得借鑒。在德國共有中小企業(yè)370萬家，約占德國企業(yè)總數(shù)的95%、GDP的75%、就業(yè)人數(shù)的78%、稅收的70%，中小企業(yè)已經(jīng)成為德國市場經(jīng)濟(jì)中最活躍的主體。德國的政策性銀行體系較為發(fā)達(dá)(除國家層面的政策性銀行，如德國復(fù)興信貸銀行、德國出口信貸銀行、德國農(nóng)業(yè)銀行外，16個(gè)州中有11個(gè)州還設(shè)立各自的政策性銀行)。在緩解中小企業(yè)融資難方面，德國特別注重發(fā)揮政策性銀行的作用。政策性金融機(jī)構(gòu)由政府創(chuàng)立、參股或提供信用保證，所從事的融資活動不以盈利為目的，而是為了貫徹政府社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策意圖。德國政策性銀行體系的主要職責(zé)之一就是以較低的利率向中小企業(yè)發(fā)放貸款。日本對中小企業(yè)的貸款援助以政府設(shè)立的專門的金融機(jī)構(gòu)為主，主要有“中小企業(yè)金融公庫”、“國民金融公庫”、“商工組合中央金庫”、“環(huán)境衛(wèi)生金融公庫”等。這些金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)提供低于市場利率2至3個(gè)百分點(diǎn)的較長期的優(yōu)惠貸款。除德國和日本外，世界上還有很多國家也通過設(shè)立專業(yè)金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)提供信貸支持。如法國的中小企業(yè)設(shè)備貸款銀行、加拿大的聯(lián)邦企業(yè)發(fā)展銀行、韓國的中小企業(yè)銀行等，都是政府設(shè)立的專門支持中小企業(yè)融資的金融機(jī)構(gòu)。

　　在我國，盡管也有類似上述發(fā)達(dá)國家的政策性金融機(jī)構(gòu)，如中國進(jìn)出口銀行和中國農(nóng)業(yè)開發(fā)銀行以及國家開發(fā)銀行，但這些金融機(jī)構(gòu)的政策性業(yè)務(wù)尤其是優(yōu)惠貸款都不是定位于服務(wù)中小企業(yè)的。我國目前缺乏服務(wù)于中小企業(yè)的政策性金融機(jī)構(gòu)，可考慮成立針對中小企業(yè)融資服務(wù)的政策性銀行，發(fā)行政策性金融債籌集資金，向中小企業(yè)提供優(yōu)惠貸款，降低中小企業(yè)融資成本。不僅可以考慮設(shè)立全國性的中小企業(yè)政策性銀行，各省也可以設(shè)立自己的中小企業(yè)政策性銀行，以擴(kuò)大政策性貸款的覆蓋面。

　　建立政策性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)

　　中央或地方政府可以歸集部分財(cái)政性資金(例如，與中小企業(yè)發(fā)展或扶貧相關(guān)的資金)，建立中小企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金、中小企業(yè)信用擔(dān)保公司等融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保，收取擔(dān)保費(fèi)用，與商業(yè)銀行形成合理的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，提高商業(yè)銀行發(fā)放小額信貸的積極性，降低中小企業(yè)的融資成本。

　　我國一些地方政府雖然出資設(shè)立了融資性擔(dān)保公司，但其基本采取市場化方式運(yùn)作，政策性功能不突出。美國小企業(yè)管理局實(shí)行的貸款計(jì)劃值得我們借鑒。美國小企業(yè)管理局是美國國會成立的專門服務(wù)于中小企業(yè)的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)，向中小企業(yè)提供融資支持是其重要職能，但是小企業(yè)管理局并不直接向中小企業(yè)提供貸款，而是為商業(yè)銀行提供的中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保，并收取保費(fèi)，以降低中小企業(yè)的融資成本。

　　充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會的作用

　　在我國以大型商業(yè)銀行為主的銀行業(yè)格局下，可以考慮利用地區(qū)行業(yè)協(xié)會作為中小型融資主體和大型商業(yè)銀行、政策性銀行之間的融資橋梁，降低信息不對稱，提高雙方資金供給和需求的對接效率。以國家開發(fā)銀行為例，作為一家開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，國家開發(fā)銀行除了在各省會和少數(shù)大型城市設(shè)有分行外，并未設(shè)立其他分支機(jī)構(gòu)。國家開發(fā)銀行的業(yè)務(wù)模式以發(fā)放大額貸款為主，而中小企業(yè)資金需求量小，資金供給和需求難以匹配，協(xié)調(diào)溝通成本很大。但是，地方性行業(yè)協(xié)會可以組織協(xié)調(diào)多家行業(yè)內(nèi)有融資需求的中小企業(yè)向國家開發(fā)銀行聯(lián)合申請貸款，也可以由地方行業(yè)協(xié)會直接向國家開發(fā)銀行申請貸款，再轉(zhuǎn)貸給有融資需求的會員。地方行業(yè)協(xié)會作為地方性行業(yè)自律組織，對會員的信息掌握比較全面，有利于降低大銀行和中小型融資主體之間的信息不對稱，解決商業(yè)銀行和中小企業(yè)之間溝通渠道不暢、信任度低的問題，實(shí)現(xiàn)供需對接。以國家開發(fā)銀行河南分行為例，該行通過與各類信用協(xié)會合作，已累計(jì)向大別山革命老區(qū)發(fā)放中小企業(yè)貸款超過50億元，大力支持當(dāng)?shù)靥厣a(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　大力發(fā)展直接融資

　　以股票市場融資和債券市場融資為代表的直接融資，一方面可以分散集中在銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可以為企業(yè)提供長期穩(wěn)定的低成本資金。因此，建議大力發(fā)展資本市場，拓寬中小企業(yè)融資渠道，降低融資成本。

　　首先，進(jìn)一步完善主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和地方產(chǎn)權(quán)交易中心等股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的相關(guān)制度建設(shè)，建立起多層次的股權(quán)融資市場，滿足不同企業(yè)的股權(quán)融資需求。完善并簡化中小企業(yè)股票發(fā)行程序，降低中小企業(yè)股票發(fā)行門檻。其次，豐富債券市場品種，降低中小企業(yè)債券的發(fā)行門檻，積極發(fā)展中小企業(yè)集合債券、中小企業(yè)信貸資產(chǎn)支持債券、中小企業(yè)私募債券、中小企業(yè)集合票據(jù)等債券品種，培育高收益?zhèn)袌?。再次，培育多元化的機(jī)構(gòu)投資者，例如公募基金、私募基金、對沖基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等，豐富居民投資渠道，滿足居民多樣化的投資需求，將更多的資金引入股票市場和債券市場。最后，切實(shí)保護(hù)投資者的利益。良好的投資者保護(hù)環(huán)境是債券市場和股票市場健康發(fā)展的關(guān)鍵。值得注意的是，保護(hù)投資者的權(quán)益并不是指政府大包大攬，進(jìn)行背書，提供剛性兌付，而是要進(jìn)行充分的信息披露，建立起透明的問責(zé)制度，在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠認(rèn)真負(fù)責(zé)任地追查，分清權(quán)責(zé)，做到獎懲分明。

　　積極探索投貸聯(lián)動融資機(jī)制

　　投貸聯(lián)動模式是指商業(yè)銀行為客戶提供信貸支持，VC或PE為企業(yè)提供股權(quán)融資服務(wù)，以“股權(quán)+債權(quán)”的模式為處于初創(chuàng)期或成長期的中小科技型企業(yè)提供融資的模式。該模式一方面可以滿足中小企業(yè)不同發(fā)展階段的融資需求，解決高科技、新興產(chǎn)業(yè)成長企業(yè)由于缺乏抵押物而難以融資的問題，促進(jìn)高科技、新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。另一方面可以使商業(yè)銀行在支持中小企業(yè)發(fā)展的同時(shí)分享企業(yè)成長收益，提高收入，降低對中小企業(yè)授信的風(fēng)險(xiǎn)，解決風(fēng)險(xiǎn)收益不對稱等問題。

　　投貸聯(lián)動主要有多種可選擇模式：其一，商業(yè)銀行與 VC/ PE相互參與對方項(xiàng)目評審會/貸審會，以加強(qiáng)對項(xiàng)目的了解，促進(jìn)雙方合作。一般情況下，商業(yè)銀行是在VC/PE投資之后跟進(jìn)貸款。其二，簽訂投資聯(lián)盟協(xié)議。VC/PE與商業(yè)銀行簽署的“投保聯(lián)盟協(xié)議”，商業(yè)銀行為VC/PE提供一定金額的授信額度。在此范圍內(nèi)，VC/PE下屬高科技企業(yè)如遇資金短缺，可向商業(yè)銀行申請貸款，無需經(jīng)過繁瑣的審查，直接用于高科技企業(yè)的短期流動資金貸款。其三，商業(yè)銀行與VC/PE共同出資組建新的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。其四，組建基金參與股權(quán)投資。商業(yè)銀行使用少量一級資本或發(fā)行集合投資計(jì)劃資金，以股權(quán)投資基金方式間接參與中小企業(yè)股權(quán)投資，并與信貸聯(lián)動，充分支持中小企業(yè)發(fā)展。

　　目前，我國商業(yè)銀行仍屬于分業(yè)經(jīng)營，后兩種投貸模式的發(fā)揮受到較大限制。但自2015年6月11日，監(jiān)管層對私募基金業(yè)務(wù)(PE)開閘后，至少有 17家商業(yè)銀行正式獲得了PE業(yè)務(wù)牌照。在利率市場化背景下，混業(yè)經(jīng)營將是未來金融市場發(fā)展的趨勢，投貸混合的融資模式將大有可為。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，英國中小企業(yè)成長基金(Business Growth Fund，BGF)的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。

　　繼續(xù)推進(jìn)企業(yè)信用體系建設(shè)

　　信用也是一種資本，但我國社會信用體系建設(shè)剛剛起步。良好的信用體系有助于保存失信者的記錄，能夠揚(yáng)善懲惡，提高經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)而對失信行為進(jìn)行防范。對于中小企業(yè)而言，中小企業(yè)信用體系建設(shè)一方面有助于督促中小企業(yè)規(guī)范自身經(jīng)營，健全財(cái)務(wù)制度，加快建立起現(xiàn)代企業(yè)制度。另一方面，有助于約束中小企業(yè)的失信行為，促進(jìn)企業(yè)誠實(shí)守信，提高資源配置效率，有力地推動信用交易的擴(kuò)大。

　　信用體系建設(shè)本身對誠信良好的中小企業(yè)也是一種正向激勵(lì)，有利于其提高融資的可獲得性并有效降低融資成本。加快企業(yè)信用數(shù)據(jù)庫的建立，動態(tài)地記錄企業(yè)在經(jīng)濟(jì)交往過程中的信用信息，是企業(yè)信用體系建設(shè)的核心環(huán)節(jié)。建議由有關(guān)部門組織專業(yè)化的第三方機(jī)構(gòu)通過采集、調(diào)查、保存、整理及分析企業(yè)信用信息，并在此基礎(chǔ)上對外提供信用報(bào)告查詢，信用評價(jià)等服務(wù)，以此滿足從事信用活動的主體在信用交易中識別交易對手的身份以及判斷其信用狀況的需要。

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