同業(yè)存單監(jiān)管收緊態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)，針對(duì)同業(yè)存單發(fā)行以及投資的監(jiān)管新規(guī)或?qū)㈥懤m(xù)出臺(tái)。
值得注意的是，截至《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者發(fā)稿，上述貨基新規(guī)暫未得到官方證實(shí)，但其可能對(duì)貨幣基金產(chǎn)生的影響，已引發(fā)市場(chǎng)熱議。對(duì)此，華南某公募基金內(nèi)部人士向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者指出，從長(zhǎng)期影響來看，如果新規(guī)出臺(tái)，有利于金融去杠桿。就短期影響而言，按照現(xiàn)在市場(chǎng)容量來看，單家機(jī)構(gòu)貨幣基金管理規(guī)模一旦達(dá)3000億元以上，投資上或會(huì)感到較大壓力。
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一段時(shí)間以來，貨幣基金的主要投向就包括銀行存款和同業(yè)存單。而在金融去杠桿的大背景下，監(jiān)管早已開始重視防范銀行同業(yè)存單風(fēng)險(xiǎn)。如今，嚴(yán)監(jiān)管或?qū)⒀永m(xù)至貨幣基金對(duì)同業(yè)存單的投資。
根據(jù)2017年二季報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至2017年6月30日，貨幣基金規(guī)模達(dá)到5.33萬億元，其中有1萬億元投向同業(yè)存單。另據(jù)媒體報(bào)道，同業(yè)存單屬于一種短期負(fù)債，初始目的是推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化，但現(xiàn)實(shí)中很多中小銀行通過同業(yè)存款大幅加杠桿，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利。
具體而言，由媒體曝出的貨基新規(guī)主要包括兩方面內(nèi)容：首先，禁止貨基投資主體評(píng)級(jí)低于AA+以下的商業(yè)銀行發(fā)行的存單，在此基礎(chǔ)上，AAA級(jí)以下商業(yè)銀行發(fā)行的同業(yè)存單的投資比例最高不得超過10%；其次，同一基金管理人管理的貨幣基金投資同一商業(yè)銀行的銀行存款、同業(yè)存單與金融債券，不得超過該行凈資產(chǎn)的10%。
對(duì)此，南方基金向記者指出，由此看來，該新規(guī)整體思路仍然是進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)貨幣基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)管理，增強(qiáng)貨幣基金在極端市場(chǎng)環(huán)境下的抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力，避免出現(xiàn)貨幣基金擠兌帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
上述公募基金人士表示，若“貨幣基金限制投資AA+及以下評(píng)級(jí)存單”確定落地，從而銀行存單評(píng)級(jí)利差擴(kuò)大，會(huì)對(duì)組合收益略有影響，但更重要的是把(之前)靠資質(zhì)下沉做高收益、高倉位存單類資產(chǎn)提高組合收益的貨基打回同一起跑線，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境上反而更有利于大型基金公司。“但對(duì)低等級(jí)銀行的存單而言，其與高等級(jí)存單之間的利差將進(jìn)一步擴(kuò)大。這些銀行本身對(duì)同業(yè)存單就有較強(qiáng)的依賴性，如果負(fù)債利率繼續(xù)上升，可能進(jìn)一步降低其資產(chǎn)擴(kuò)張動(dòng)力，甚至主動(dòng)收縮資產(chǎn)，例如加快委外的贖回。”南方基金補(bǔ)充道。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委亦撰文指出，如果媒體報(bào)道屬實(shí)，并假定會(huì)被最終執(zhí)行，新規(guī)對(duì)貨幣基金的影響是，大型貨幣基金規(guī)模擴(kuò)張可能受阻，貨幣基金收益率面臨下行壓力，同時(shí)小型基金迎來提高市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)。
他強(qiáng)調(diào)，限制貨幣基金對(duì)銀行存款和同業(yè)存單的投資規(guī)模，將使部分貨幣基金面臨較強(qiáng)的資產(chǎn)重新配置的壓力，可能導(dǎo)致貨幣基金收益率下降。
值得注意的是，興業(yè)研究公司的研究文章指出，如果新規(guī)出臺(tái)，部分規(guī)模較大的貨幣基金對(duì)存款和同業(yè)存單的投資規(guī)?？赡艹^上市銀行的承載能力。
數(shù)據(jù)顯示，2017年第二季度，貨幣基金資產(chǎn)中約57%為銀行存款和清算備付金，18%為同業(yè)存單。同時(shí)，截至2017年第二季度，共計(jì)16家貨幣基金的銀行存款和清算備付金規(guī)模在400億元以上；共17家基金持有同業(yè)存單的規(guī)模在200億元以上。
如果貨基新規(guī)消息屬實(shí)，是否意味著公募基金需要做出較多調(diào)倉準(zhǔn)備？
上述公募基金人士告訴記者，一般大型基金公司的貨基持倉比例、內(nèi)部信用評(píng)級(jí)等風(fēng)控都限制較嚴(yán)，故新規(guī)其實(shí)是有利于大型基金公司提高競(jìng)爭(zhēng)力。“我司貨幣基金在存單總倉位、個(gè)券入池及分散性等方面都有嚴(yán)格規(guī)定。”
他還透露，目前媒體公布的這些比例限制應(yīng)該是在國(guó)內(nèi)外大數(shù)據(jù)調(diào)研基礎(chǔ)上得出的，而從發(fā)文到實(shí)施會(huì)有一個(gè)過渡期。
南方基金亦強(qiáng)調(diào)，從歷史看，新規(guī)的推出一般會(huì)有緩沖期以避免市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)。因此短期內(nèi)即使新規(guī)馬上推出，也不會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)看到低評(píng)級(jí)存單集中拋售的現(xiàn)象。
另一方面，將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上的銀行發(fā)行的一年以內(nèi)同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核，或?qū)⒂绊懾泿呕鸬氖找媛省?/div>
基于此，有業(yè)內(nèi)人士指出，符合考核要求的同業(yè)存單一旦被納入MPA考核體系，那么銀行為緩解考核壓力，可能會(huì)降低同業(yè)存單規(guī)模、或者發(fā)行一年以上的同業(yè)存單，從而貨幣基金的收益率會(huì)受影響。
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