基本面較好 鋁價(jià)將偏強(qiáng)運(yùn)行

　　在11月中旬突破2.2萬元/噸后，鋁價(jià)雖有所回調(diào)，但幅度有限。當(dāng)前鋁市基本面支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)價(jià)格將保持偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　截至2025年10月，全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已達(dá)4443.4萬噸，接近產(chǎn)能“天花板”，意味著未來產(chǎn)能增長(zhǎng)空間極為有限，供應(yīng)端對(duì)鋁價(jià)形成有力支撐。從中長(zhǎng)期看，產(chǎn)能上限難以突破，電解鋁供應(yīng)將穩(wěn)定在4500萬噸左右。

　　當(dāng)前鋁錠比例偏低。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，10月，我國(guó)電解鋁產(chǎn)量為374.21萬噸，同比增長(zhǎng)1.13%，其中，鋁水占比達(dá)77.7%，鋁錠占比僅為22.3%。由于鋁期貨交割品為鋁錠，鋁錠比例偏低意味著可交割資源有限，為低庫存格局創(chuàng)造條件。

　　政策設(shè)定的產(chǎn)能“天花板”制約了電解鋁供應(yīng)增長(zhǎng)，當(dāng)前鋁水為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導(dǎo)致可交割鋁錠比例偏低，共同構(gòu)成鋁價(jià)上行的供應(yīng)端支撐。

　　房地產(chǎn)承壓

　　新能源領(lǐng)域強(qiáng)勁增長(zhǎng)

　　電解鋁的需求主要集中在建筑、交通、電力三大領(lǐng)域。建筑板塊方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在恢復(fù)過程中。數(shù)據(jù)顯示，1—10月，全國(guó)商品房銷售面積同比下降6.8%，房屋竣工面積下降16.9%。盡管自2022年起國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)房地產(chǎn)支持政策，但受疫情與經(jīng)濟(jì)周期影響，居民購房意愿仍偏謹(jǐn)慎。

　　交通板塊表現(xiàn)亮眼。10月，汽車產(chǎn)銷同比分別增長(zhǎng)12.1%和8.8%，1—10月，汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷同比增幅均超12%。出口方面，10月，汽車整車出口同比增長(zhǎng)22.9%，1—10月，我國(guó)汽車整車?yán)塾?jì)出口量同比增長(zhǎng)15.7%。

　　值得注意的是，為追求輕量化，新能源汽車廣泛使用鋁合金零部件。單車用鋁量可達(dá)220千克~300千克，高于燃油車的150千克~200千克。10月，新能源汽車產(chǎn)銷量同比分別增長(zhǎng)21.1%和20%，占汽車總銷量的51.6%；1—10月，累計(jì)產(chǎn)銷量同比增幅均超32%，滲透率達(dá)46.7%。出口方面，10月，新能源汽車出口同比激增99.9%；1—10月，累計(jì)出口量同比增長(zhǎng)90.4%。

　　此外，光伏電池的邊框和支架需使用鋁合金制造。1—10月，光伏累計(jì)新增裝機(jī)容量達(dá)252.87GW，同比增長(zhǎng)39.48%。10月，新增裝機(jī)12.6GW，環(huán)比增長(zhǎng)30.43%。

　　從總體來看，新能源汽車與光伏產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，有效對(duì)沖了房地產(chǎn)低迷對(duì)電解鋁消費(fèi)的負(fù)面影響。同時(shí)，電解鋁應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展，儲(chǔ)能、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、智能手機(jī)、冰雪運(yùn)動(dòng)裝備等行業(yè)均加大用鋁比例。從中長(zhǎng)期看，電解鋁將呈現(xiàn)“供應(yīng)穩(wěn)、需求增”的格局。

　　綜上所述，供應(yīng)端為電解鋁價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)支撐，鋁錠比例偏低。需求方面，盡管房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)疲軟，但新能源汽車、光伏等新興產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，有效拉動(dòng)了電解鋁消費(fèi)。從整體來看，鋁市基本面依然穩(wěn)健，價(jià)格有望延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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