產能收縮成本端上行 鋁價強勢上漲

　　近期，鋁價突破前高強勢上漲，期股聯(lián)動，股票強勢漲停潮后期貨市場鋁價走高帶動盈利水平大幅上漲，整體有色金屬中走勢最強。

 

　　雖然我們也認為產能收縮和成本端的上行將支持鋁價走高，但目前市場依然在基本面偏弱和供給側結構性改革去產能間博弈。鋁價強勢上漲過程中依然屬于需求淡季，現(xiàn)貨市場購買支撐不足，庫存持續(xù)走高，廣東鋁棒加工費低至負值，因此庫存回升將施壓實際鋁價上漲空間。近期供給側減產預期持續(xù)支持鋁價走高，因此目前庫存增加情況下，考慮逢低做多，但追漲需謹慎。

 

 

 

　　鋁價目前在偏弱基本面和偏強政策面的博弈下高位震蕩走強。供給側結構性改革新疆和山東產能關停逐步落實，后期庫存增加壓力有望減少，庫存有望出現(xiàn)拐點，支撐后期鋁價。

 

　　雖然市場認為鋁價大漲的初始觸發(fā)因素是因市場炒作河北發(fā)布《采暖季錯峰生產專項實施方案》的消息。但電解鋁行業(yè)冬季限產已在前期預計中，且河北目前沒有在運行的電解鋁、氧化鋁廠，對鋁市場并沒有實質性影響，因此我們認為更多是對供給側結構性改革和產能收縮樂觀預期發(fā)酵，認為后續(xù)電解鋁市場將出現(xiàn)較大缺口支撐鋁價。

 

　　但實際上，《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》要求北京周邊“2+26”城市的鋁產業(yè)鏈企業(yè)在冬季采暖季，錯峰生產的確將影響電解鋁四季度至明年上半年的供給。文件規(guī)定電解鋁廠限產30%以上，以停產的電解槽數(shù)量計；氧化鋁限產30%左右，以生產線計；炭素企業(yè)，達不到特別排放限值的，全部停產，達到特別排放限值的，限產50%以上，以生產線計。近期河北、河南和山東等地均按此標準發(fā)文，且地區(qū)有擴大化跡象，但實際主要影響已包括在前期預期中。

 

　　百川資訊報告顯示，此次氧化鋁總涉及產能3150萬噸，占全國總產能40.8%，由于現(xiàn)在氧化鋁企業(yè)幾乎滿產生產，減產30%將使得產能減少945萬噸，減少12%的產能。折算全年氧化鋁產量影響約315萬噸左右。此次電解鋁總涉及產能1196萬噸，而山東地區(qū)電解鋁企業(yè)由于減產將減少后期運行產能約321萬噸，預計涉及產能降至875萬噸，減產30%將使得產能減少262.5萬噸，折算全年電解鋁產量影響約87.5萬噸左右。

 

　　此后，山東地區(qū)大幅度減產消息發(fā)酵，《山東省2017年煤炭消費減量替代工作行動方案》中提到，山東省應抓緊完成電解鋁違法違規(guī)項目清理。根據(jù)企業(yè)自查和山東省核查情況，山東魏橋創(chuàng)業(yè)集團和信發(fā)集團2家企業(yè)存在違規(guī)電解鋁產能321萬噸，并配套建設違規(guī)煤電機組，耗煤量巨大。其中：魏橋創(chuàng)業(yè)集團違規(guī)建成電解鋁項目5個，違規(guī)產能268萬噸；信發(fā)集團違規(guī)產能53萬噸。對以上違規(guī)電解鋁項目，由濱州、聊城市人民政府負責于7月底前關停，同時分別停運相應規(guī)模煤電機組（不含已納入2017年及以前年度淘汰關停機組）。其中魏橋集團停運煤電機組570萬kW，信發(fā)集團停運煤電機組100萬kW。一是今年山東省預計合計淘汰自備燃煤電廠836.65萬kW，大幅超出國家煤電調控文件中山東省關停落后2.7萬kW的淘汰任務規(guī)模，也超出了全國今年500萬千瓦的合計淘汰任務。二是關停自備燃煤電廠從源頭上遏制住了電解鋁企業(yè)復產的重要途徑。

 

　　在統(tǒng)計了新疆和山東地區(qū)的電解鋁關停情況后，整體電解鋁市場下半年在目前情況下預計將逐步出現(xiàn)缺口。目前統(tǒng)計已關停約200萬噸左右，下半年預計電解鋁市場將逐漸出現(xiàn)缺口，支持電解鋁價格走高。百川資訊報告顯示，2017年中國電解鋁新產能已投產257.7萬噸，新產能待投產209.8萬噸，年內另在建且具備投產能力新產能200萬噸，預期年內還可投產262.5萬噸，預期年度最終實現(xiàn)累計504.2萬噸。

 

 

　　成本端煤炭價格預計高位震蕩，前期預計氧化鋁價格或將因電解鋁產能收縮而承壓，但目前鋁土礦價格因環(huán)保原因上漲，中鋁限定氧化鋁最低銷售價，氧化鋁價格出現(xiàn)逆勢上漲，整體需要注意成本端上行對鋁價的支持。政策要求山西地區(qū)鋁土礦在未來的近一個月時間內禁止開采，若政策實施，將對山西氧化鋁產量造成致命打擊，加之當前國內氧化鋁供應本就處于略短缺狀態(tài)，這為氧化鋁價格暴漲提供了強有力支撐。下周山西鋁土礦政策將進一步醞釀發(fā)酵，氧化鋁價格將進一步沖高。百川預計下周鋁土礦價格將上漲50元~80元/噸。

 

 

　　根據(jù)2015年4月工信部發(fā)布的《產能嚴重過剩行業(yè)產能置換辦法》提出做好產能等量或減量置換工作，嚴禁鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃行業(yè)新增產能。目前違規(guī)建成電解鋁產能若需繼續(xù)生產則需向合規(guī)產能生產方購買置換指標。

 

　　在嚴格的政策壓力下，目前新投產不及年初預期，但考慮到仍有置換指標，則后期仍將有產量釋放。但阿拉丁上調了可供置換的產能指標，由100多萬噸上調至456萬噸，置換指標的提高將增加后期可能投產的產能數(shù)量，減少供需缺口，但也將提高新投產企業(yè)成本。

 

　　目前置換指標水漲船高，均價漲至2000元左右。阿拉丁統(tǒng)計顯示，陜西地區(qū)心理預期達到每噸3000元左右，而河南地區(qū)由于有前期每噸1000元左右的實際成交作為參考，因此，目前手中仍握有可出售指標的企業(yè)，對于指標價格的心理預期要相對理性一些，基本在每噸2000元上下。

 

　　同時在置換產能方面也有新的發(fā)展，原本不出河南省的指標可轉移至內蒙古地區(qū)鋁企。8月10日，河南省人民政府網站發(fā)布公告稱，按工信部要求，林州市林豐鋁電有限責任公司等5家企業(yè)20.7萬噸電解鋁項目產能，在全國范圍內出讓產能指標。其中，林豐鋁電2.8萬噸，禹州天源鋁業(yè)2.9萬噸，澠池天瑞5萬噸，商丘豐源4萬噸，萬基鋁業(yè)6萬噸。據(jù)悉，上述企業(yè)已經與內蒙古通遼市一家企業(yè)簽訂了轉讓協(xié)議。

 

　　因此在目前價格大幅上漲后，企業(yè)利潤大部分回升至2000元/噸左右，若價格維持以及上漲，考慮購買置換產能是企業(yè)保生產保利潤的重要途徑之一。置換指標的提高將增加后期可能投產的產能數(shù)量，減少供需缺口，但也將提高新投產企業(yè)成本。

 

 

　　電解鋁現(xiàn)貨庫存反季節(jié)增加，還是需要注意。交易所庫存則是國內繼續(xù)增加，國外庫存繼續(xù)下降。上期所鋁庫存較上周增加11981噸至473361噸。SMM統(tǒng)計顯示，國內電解鋁五地庫存合計137.3萬噸，環(huán)比8月10日增加3.9萬噸。我的有色統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內11地庫存合計130.7萬噸，環(huán)比8月10日增加4.6萬噸。

 

　　綜上所述，近期供給側減產預期持續(xù)支持鋁價走高，但短期上漲過快不利于產業(yè)鏈下游企業(yè)，在目前庫存增加情況下，考慮逢低做多，但追漲需謹慎。(華泰期貨）