去產能效果漸顯 推動鋁價走強

　　8月，鋁價在庫存持續(xù)走高和去產能逐步顯現(xiàn)效果的博弈下強勢震蕩，市場情緒更支持去產能后的供給端收縮，從而推動鋁價上行。雖然庫存高企有增無減，但市場對后期消化庫存樂觀。步入9月傳統(tǒng)消費旺季，可關注庫存出現(xiàn)拐點。

 

 

　　雖然我國鋁土礦隨著資源品位降低，以及環(huán)保因素導致產量下降，后期對外依存度將逐漸升高，但是，由于鋁企積極布局海外鋁土礦及氧化鋁市場，加上印尼鋁土礦供應放開，因此上游鋁土礦仍將供給充足。

 

　　近期，環(huán)保部《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》正式出爐。除前期針對氧化鋁、電解鋁和陽極炭素的限產外，還新增了對礦山方面的要求。北方地區(qū)鋁土礦開采與破碎壓力繼續(xù)增加，預計國產鋁土礦供應將持續(xù)緊張。

 

　　國內鋁土礦供給將更多依賴進口，以補充國內市場。海關數(shù)據(jù)顯示，2017年7月，我國進口鋁土礦614萬噸，同比大增69.39%，環(huán)比下降10.92%。前7個月，我國共進口3813萬噸鋁土礦，同比增加32.53%。自印尼進口的鋁土礦小幅增加，澳大利亞進口量保持穩(wěn)定，自幾內亞的鋁土礦進口量繼續(xù)大漲，同比上漲2倍，至272.104萬噸，成為中國最大的鋁土礦來源國。

 

 

　　因鋁土礦價格上漲，氧化鋁價格在8月中旬明顯回升。7月，氧化鋁產量為602.8萬噸，同比增長9%，增速放緩，且環(huán)比下滑4.5%。1~7月，氧化鋁累計產量為4295.2萬噸，同比增長19%。7月，進口氧化鋁28.45萬噸，出口0.29萬噸，凈進口28.15萬噸，同比增長30%。氧化鋁供給為630.95萬噸，同比增長20%。雖然前期認為隨著電解鋁減產，氧化鋁價格將承壓，但氧化鋁主要以長單為主，散單量較小，成本端的走高以及電解鋁利潤回升疊加使得氧化鋁價格有走強空間。SMM數(shù)據(jù)顯示，國外氧化鋁整體供應基本平衡偏緊，因此進口氧化鋁進入賣方市場，進口增加，價格上漲。

 

 

　　在中國供給側結構性改革去產能的背景下，國外鋁企依然平穩(wěn)生產，7月產量小幅增加，國內鋁價因此上漲幅度較大，疊加人民幣升值影響，滬倫比走高。國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)日前公布的數(shù)據(jù)顯示，不包括中國在內，7月全球，原鋁日均產量為7.01萬噸，持平于6月。不包括中國在內，全球7月鋁產量為217.3萬噸，高于6月的210.2萬噸。而中國產量則出現(xiàn)下滑，IAI表示，中國7月原鋁日均產量降至8.66萬噸，6月為9.77萬噸。7月，中國原鋁總產量為268.6萬噸，6月為293.1萬噸。

 

 

　　8月23日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，推動火電、電解鋁、建材等行業(yè)減量減產，嚴控新增產能，再度刺激鋁價走高。目前統(tǒng)計已關停產能約200多萬噸，下半年，預計電解鋁市場將逐漸出現(xiàn)缺口，支持電解鋁價格走高。

 

　　《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》要求，采暖季電解鋁、氧化鋁企業(yè)限產30%以上；炭素企業(yè)達不到特別排放限值的全部停產；達到特別排放限值的，限產50%以上。還增加了有色再生行業(yè)熔鑄工序限產50%。對再生鋁行業(yè)產生巨大影響主要為浙江、山東兩省。

 

　　因為目前供給側結構性改革減產已落實，是否與采暖季疊加可分兩種情況討論，采暖季減產要求與供給側結構性改革減產要求可疊加，折合115.2萬噸電解鋁產能，采暖季減產要求與供給側結構性改革減產要求不可疊加，折合362.2萬噸電解鋁產能。而這有一個問題，根據(jù)關停電解鋁槽電流強度的不同，關停的電解鋁產能將發(fā)生變化，現(xiàn)在行業(yè)內基本以電解鋁產能的30%來預計，若企業(yè)會優(yōu)先關停小電流強度的電解槽，則關停產能極有可能小于市場預計。另外一個問題在于取暖季后，這些關停的產能是否會復產，據(jù)調研了解，企業(yè)會依據(jù)當時的鋁價而定，需要給到相應的利潤才會考慮復產，一是重啟成本較高；二是頻繁關停會影響電解槽的使用壽命。

 

 

　　9月，將逐漸進入傳統(tǒng)消費旺季，預計下游訂單將回升。出口方面，由于國外鋁價今年偏強，滬倫比在上半年持續(xù)低位，同時出口訂單同比增加，預計出口將逐漸好轉。但隨著8月滬倫比走高，也需注意對出口的影響。

 

　　庫存方面，由于鋁價在需求淡季上漲，下游需求不佳，僅剛需拿貨，電解鋁現(xiàn)貨庫存反季節(jié)增加，還是需要注意。交易所庫存則是國內繼續(xù)增加，國外庫存有回升跡象。

 

　　預計9月電解鋁產量將有所回落，而需求端預計將逐步進入消費旺季，下游消費轉暖將推動下游企業(yè)因剛需增加電解鋁消費，從而使得庫存有望出現(xiàn)拐點，進一步支撐價格走強。但短期價格上漲過快不利于產業(yè)鏈下游企業(yè)，在目前庫存增加情況下，考慮逢低做多，但追漲需謹慎。（華泰期貨 紀元菲）