發(fā)改委定調(diào)QFLP國民待遇成“鏡中花”

國家發(fā)改委一份關(guān)于黑石人民幣基金投資項(xiàng)目適用《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的復(fù)函，讓黑石、凱雷、KKR等外資普通合伙人GP在境內(nèi)募集人民幣基金究竟屬外資還是內(nèi)資的問題終于得到明確，也讓上海兩年來關(guān)于合格境外有限合伙人QFLP制度的試水落空。

　　近日，國家發(fā)改委辦公廳就此前上海市發(fā)改委報(bào)來《關(guān)于黑石人民幣基金適用有關(guān)問題的請(qǐng)示》做出回復(fù)：“根據(jù)《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》和《外國企業(yè)或者個(gè)人在中國境內(nèi)設(shè)立合伙企業(yè)管理辦法》等規(guī)定，對(duì)于上海黑石股權(quán)投資合伙企業(yè)有限合伙及此類普通合伙人是外資、有限合伙人是內(nèi)資的有限合伙制股權(quán)投資企業(yè)，應(yīng)按照外資政策法規(guī)進(jìn)行管理，其投資項(xiàng)目適用《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》。”

　　期待落空

　　這項(xiàng)回復(fù)針對(duì)的是美國黑石集團(tuán)2009年在上海浦東設(shè)立的約50億元規(guī)模的人民幣基金，黑石集團(tuán)曾在浦東注冊(cè)成立外商獨(dú)資的投資管理公司，以此作為GP在境內(nèi)募集人民幣基金。

　　根據(jù)慣例，GP往往需要在一只基金中投入不低于1%的初始資金，但GP的外資背景則導(dǎo)致整個(gè)基金轉(zhuǎn)變成“合資身份”，不僅無法涉足互聯(lián)網(wǎng)、傳媒等敏感類行業(yè)，同時(shí)需要完成相對(duì)復(fù)雜的項(xiàng)目外資審批程序，有時(shí)被投企業(yè)等不及而錯(cuò)過投資機(jī)會(huì)。

　　為此，上海曾出于建立國際金融中心、政策先行先試的意圖，推出諸如外資GP出資在5%以下時(shí)，整個(gè)基金視同人民幣基金、享受“國民待遇”；以及在2011年試點(diǎn)合格境外合伙人制度QFLP，并批準(zhǔn)凱雷復(fù)星、黑石集團(tuán)、德同資本、國盛里昂、TPG等五家機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)資格。合格境外合伙人，即境外機(jī)構(gòu)LP在通過資格審批和其外匯資金的監(jiān)管程序后，將境外資本兌換為人民幣資金，投資于國內(nèi)的PE以及VC市場(chǎng)。

　　“大家一開始對(duì)QFLP期待很好，以為能像QFII可以投資于A股市場(chǎng)一樣，在外管局一次審批并兌換成人民幣，并投資于境內(nèi)未上市企業(yè)?！敝腔鶆?chuàng)投合伙人陳友忠對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。由于外資PE在境外能夠相對(duì)容易獲得資金，而在國內(nèi)則欠缺LP資源，加之一些境外機(jī)構(gòu)向往國內(nèi)的投資機(jī)會(huì)，因此QFLP被認(rèn)為是極“美麗”的政策福利。

　　不過，由于QFLP始終未獲國家部委層面的認(rèn)可，雖然上海給予試點(diǎn)機(jī)構(gòu)QFLP的審批額度達(dá)數(shù)十億美元，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)選擇“按兵不動(dòng)”，僅有獲得5億美元額度的弘毅投資在去年投資了石家莊的PVC檢驗(yàn)手套供應(yīng)商鴻銳集團(tuán)，為試點(diǎn)以來的首單。弘毅投資相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴本報(bào)，這個(gè)項(xiàng)目的審批流程不到3個(gè)月，比原來的外商投資審批程序要快一半，但審核程序非常復(fù)雜。

　　凱雷中國區(qū)相關(guān)人士則對(duì)記者表示，由于一直沒找到合適的項(xiàng)目，所以1億美元的QFLP額度也并未使用。

　　而某外資基金一位負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，QFLP從提出到運(yùn)作是“雷聲大、雨點(diǎn)小”。QFLP的精神本來是審核LP的資格，看其是否為投機(jī)的“熱錢”，但最后卻變成審核GP的投資能力。盡管外匯局一次審批額度，但仍需按照項(xiàng)目進(jìn)行多次換匯；而從身份認(rèn)定上，即便是通過QFLP通道投資，也需嚴(yán)格遵守《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，不改外資身份。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次發(fā)改委定調(diào)，也明確了凡是“GP為外資、LP為內(nèi)資”的合伙制PE，應(yīng)歸類于外資基金；而類似上海、天津等地出于創(chuàng)新或招商目的出臺(tái)的規(guī)定則明顯效力不足。

　　繞道

　　“目前在國內(nèi)活躍的幾家外資PE在募集人民幣基金時(shí)，為了保持基金的純?nèi)嗣駧派矸荩话鉍P部分的出資會(huì)找境內(nèi)注冊(cè)的公司代為持有。這也是一種變通途徑?！蹦硺I(yè)內(nèi)人士介紹。

　　還有一些機(jī)構(gòu)則通過與地方政府引導(dǎo)基金合資的方式來獲利，有了利益捆綁，地方外匯局在外匯審批時(shí)給予一些便利。但選項(xiàng)目時(shí)則嚴(yán)格遵守“投資不敏感的企業(yè)、投資政府歡迎PE去投的企業(yè)”。（劉冬）

來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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