要時(shí)刻警惕“熱錢”來襲

人民幣對(duì)美元匯率在4月初連創(chuàng)新高，而伴隨人民幣連續(xù)走強(qiáng)，有關(guān)人士指出，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)增速回升，在全球流動(dòng)性泛濫的背景下，未來仍可能面臨一定程度的資本流入壓力。

　　對(duì)于近期人民幣升值，市場(chǎng)分析主要原因有三：一是今年以來我國外貿(mào)企穩(wěn)；二是經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，讓過去對(duì)中國經(jīng)濟(jì)懷疑乃至悲觀的情緒消失；三是受發(fā)達(dá)國家量化寬松貨幣政策影響，中國資本流入壓力再次加大。

　　20世紀(jì)80年代的墨西哥金融危機(jī)和90年代的亞洲金融危機(jī)，以及此前越南出現(xiàn)的金融動(dòng)蕩，都有“熱錢”推波助瀾的身影?，F(xiàn)在，快速涌入的“熱錢”正成為影響中國資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展以及宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的一個(gè)不可忽視的因素。

　　“熱錢”一再青睞中國進(jìn)入2013年3月，人民幣匯率重新進(jìn)入升值通道。人民幣走強(qiáng)將會(huì)吸引國際資本進(jìn)入中國，加大國內(nèi)對(duì)流動(dòng)性調(diào)控的難度。中長期看，會(huì)給出口企業(yè)帶來壓力。

　　央行行長周小川近日表示，在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)金融全球化的情況下，資本流動(dòng)確實(shí)十分活躍。造成“熱錢”流動(dòng)的原因，一個(gè)是國際上流動(dòng)性非常充裕，再一個(gè)就是國際上如果有比較明顯的不平衡，或者有些突發(fā)事件，也容易造成資本的短期異常流動(dòng)。

　　自從2005年中國匯改之后，“熱錢”就加快進(jìn)入中國的步伐。早在2005年底，在中國境內(nèi)的“熱錢”就超過3200億美元，2006年底和2007年底分別為4000億美元和5000億美元。“熱錢”向中國流入是受多種因素驅(qū)動(dòng)的：既可以實(shí)現(xiàn)規(guī)避國際金融動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)，也可以對(duì)人民幣套匯套利，還可以對(duì)中國的股市、房市進(jìn)行投機(jī)性投資。2008年中國社科院曾計(jì)算出2003年至2008年一季度流入中國的“熱錢”合計(jì)1.2萬億美元，“熱錢”利潤合計(jì)0.55萬億美元，二者之和為1.75萬億美元。

　　那么，境外“熱錢”為什么如此青睞中國呢？專家認(rèn)為，中美“利差倒掛”以及人民幣升值帶來的套利和套匯加劇了海外短期資金入境規(guī)模。尤其是美國次貸危機(jī)引發(fā)華爾街金融風(fēng)暴后，美聯(lián)儲(chǔ)為了拯救市場(chǎng)，從2007年9月起，連續(xù)多次降息，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率由5.25%降至目前的0-0.25%，近乎為零利率。中美利差加劇了海外套利資金的進(jìn)入。

　　中國目前依然是“熱錢”尋求獲利最好的土壤，房地產(chǎn)領(lǐng)域的暴利使得各路資金聞風(fēng)而動(dòng)。可以印證的是，目前國內(nèi)一線城市房價(jià)近幾個(gè)月一路上升，有的甚至升至歷史高位，其中重要因素之一就是“熱錢”作的怪。

　　目前境外“熱錢”進(jìn)入中國的渠道，可以概括為經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目和地下錢莊三大類。鑒于當(dāng)前中國資本項(xiàng)目管制較嚴(yán)，“熱錢”進(jìn)出中國的成本相對(duì)于其他新興市場(chǎng)國家要高。因此，利用虛假貿(mào)易就成為目前“熱錢”進(jìn)入中國的最主要渠道?，F(xiàn)在，境內(nèi)外貿(mào)企業(yè)既可以通過低報(bào)進(jìn)口、高報(bào)出口的方式引入“熱錢”，又可以通過預(yù)收貨款或延遲付款等方式將資金截流到國內(nèi)，還可以通過編制假合同來虛報(bào)貿(mào)易出口。

　　“熱錢”來去只為利美國2012年第四季度推出第三輪量化寬松政策以及歐洲、日本等發(fā)達(dá)國家相繼推出各種貨幣寬松政策之后，全球流動(dòng)性再次泛濫，大量“熱錢”涌進(jìn)香港，促使香港股市創(chuàng)出20個(gè)月新高，也使香港樓價(jià)飛漲，“熱錢”襲港，除了看中香港的樓市和股市之外，恐怕也是想借此“寶地”覬覦中國內(nèi)地，押注人民幣升值。最近一段時(shí)間，人民幣對(duì)美元出現(xiàn)了持續(xù)的升值，需要警惕全球流動(dòng)性再次泛濫形成的這股國際“熱錢”對(duì)好不容易見效的經(jīng)濟(jì)調(diào)控成果產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　經(jīng)過2008年以來金融危機(jī)的洗禮，中國目前還不必過分擔(dān)心“熱錢”撤出帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)，更值得關(guān)注的則是“熱錢”為何而來。目前香港的資本項(xiàng)目是完全自由的，“熱錢”流進(jìn)香港沒有成本；香港股市與內(nèi)地股市具有密切聯(lián)系，投資于香港股市也可以獲得內(nèi)地經(jīng)濟(jì)成長帶來的收益。因此，如果“熱錢”要通過各種渠道流入內(nèi)地的話，香港自然就是首選之地。

　　專家認(rèn)為，正是中國房地產(chǎn)的暴利使得其成為“熱錢”不斷追逐、泛濫的領(lǐng)域，以中國目前的經(jīng)濟(jì)氣候和投資環(huán)境，依然是世界上較好賺錢的樂土。事實(shí)上，“熱錢”早已率先在香港出手。此前就有消息稱，“熱錢”囤積港澳近5000億美元。而和香港毗鄰的廣州、深圳等地此前樓市大漲，更是有明顯的“熱錢”出擊的信號(hào)。深圳大學(xué)國際金融研究所所長國世平教授認(rèn)為此前的樓市高歌猛進(jìn)都是最后的瘋狂，因?yàn)槌湓５摹盁徨X”是“洶涌而來”，也將“澎湃而走”，老百姓千萬不要接過樓市接力游戲的最后一棒。目前的樓市情形是不穩(wěn)定的。因此，購房者不要在此時(shí)追漲，去“解放”被樓市套牢的投資者。

　　據(jù)復(fù)旦大學(xué)中國反洗錢研究中心估測(cè)，前些年進(jìn)入中國的“熱錢”主要投資在四大領(lǐng)域，其中股市約40%、房地產(chǎn)約30%、能源約15%、糧食約15%，當(dāng)然這一占比并非一成不變，而是隨行情的變化經(jīng)常轉(zhuǎn)換。在國際金融市場(chǎng)日漸動(dòng)蕩的今天，中國正逐漸成為“熱錢”的“避風(fēng)港”。專家指出，在當(dāng)前A股持續(xù)低迷，房市前景撲朔迷離的情況下，蜂擁中國的“熱錢”正在靜候政策的轉(zhuǎn)向，伺機(jī)抄底。

　　當(dāng)境外過多的“熱錢”頻繁進(jìn)出一國市場(chǎng)時(shí)，無疑會(huì)對(duì)這個(gè)國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行帶來不確定的風(fēng)險(xiǎn)。而過多“熱錢”進(jìn)入將會(huì)進(jìn)一步放大市場(chǎng)的流動(dòng)性，造成流動(dòng)性過剩，而貨幣供給越多，所面臨的通脹壓力也就越大?！盁徨X”將加大人民幣升值壓力，而投機(jī)資金進(jìn)入股市、房市后，極易制造泡沫。

　　在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前的1996年底，注入東亞的“熱錢”約為5600億美元，而到1998年底，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后流出東亞的“熱錢”約為8000億美元，結(jié)果給東亞經(jīng)濟(jì)帶來非常慘痛的損失。目前中國所承受的“熱錢”流入規(guī)模已經(jīng)超出亞洲金融危機(jī)前整個(gè)東亞所承受的規(guī)模，因此，有必要認(rèn)真防范國際資本流動(dòng)一旦逆轉(zhuǎn)可能給中國經(jīng)濟(jì)帶來的傷害。

　　防范“熱錢”要多方配合“在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)金融全球化的情況下，資本流動(dòng)確實(shí)十分活躍。人民銀行將‘熱錢’定義為短期的、投機(jī)性的資本流動(dòng)，國際上流動(dòng)性非常充裕、突發(fā)事件等會(huì)造成‘熱錢’的異常流動(dòng)。中國央行始終對(duì)此保持高度警惕?！敝苄〈ㄈ涨氨硎荆绻唐谫Y本流動(dòng)確實(shí)很異常，央行還是有一些管理手段的。

　　而加強(qiáng)監(jiān)管就必須從健全制度入手。雖說中國已有外資監(jiān)管的法律，但并不完善。尤其是目前“熱錢”進(jìn)入的手法在不斷翻新，法律與制度必須跟上這些變化?，F(xiàn)在，國外有許多成熟的外資管理監(jiān)管制度，值得學(xué)習(xí)借鑒。如墨西哥、泰國和越南等國家，在受“熱錢”沖擊之后都修改了原來并不完善的法律，并制定了新的法律。有鑒于此，中國也應(yīng)隨時(shí)研究如何規(guī)范“熱錢”進(jìn)入，并及時(shí)調(diào)整與制定相關(guān)的制度。

　　其實(shí)，制定制度并不難，難的是貫徹實(shí)施。現(xiàn)在有許多進(jìn)入境內(nèi)的“熱錢”其實(shí)已經(jīng)違背了中國現(xiàn)行的法律與制度，它們之所以能進(jìn)入境內(nèi)，說明有漏洞存在。目前進(jìn)入中國的“熱錢”有相當(dāng)部分是通過地下金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入的，這些地下金融機(jī)構(gòu)相當(dāng)活躍。事實(shí)上，地下金融機(jī)構(gòu)很難完全消失，解決的方法應(yīng)該是在嚴(yán)格審查之下，讓它們公開活動(dòng)，并加強(qiáng)監(jiān)管。

　　盡管中國實(shí)行嚴(yán)格的資本管制，但“熱錢”涌動(dòng)不止，應(yīng)該成為推動(dòng)金融改革深化的動(dòng)力；同時(shí)，必須形成各方配合、齊抓共管的監(jiān)管格局。如為防止“熱錢”通過貿(mào)易渠道流入，外匯管理部門與海關(guān)應(yīng)加強(qiáng)合作，準(zhǔn)確識(shí)別虛假貿(mào)易。近年來國家嚴(yán)格外匯資金收結(jié)匯管理，加強(qiáng)貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易外匯收支的動(dòng)態(tài)監(jiān)管和事后核查。應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)銀行短期外債指標(biāo)管理，研究改進(jìn)外商投資企業(yè)外債管理方式。同時(shí)將加大跨境資金流動(dòng)的外匯檢查力度。以外匯資金流入和結(jié)匯后人民幣資金流向?yàn)橹攸c(diǎn)組織一系列專項(xiàng)檢查，嚴(yán)厲打擊非法買賣外匯等行為。

　　防止“熱錢”大進(jìn)大出對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來沖擊是一項(xiàng)長期任務(wù)。有識(shí)之士建議，在控制“熱錢”流入方面，商務(wù)、海關(guān)、稅務(wù)、金融監(jiān)管等部門之間應(yīng)該建立一個(gè)信息共享機(jī)制。（吳學(xué)安）

來源：中國審計(jì)報(bào)

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