鐵路債務(wù)進入“總公司時代”能否走出政府的影子

編者按：鐵道部已離我們遠去，新組建的中國鐵路總公司承接了原鐵道部2.66萬億元負債。這些債務(wù)將如何償還？新的鐵路總公司將在何種程度上擔當公益責任，又在何種程度上實行市場機制？政府力量和政府信用將在總公司后面站立多久？所有這些問題，都需要一一回答。今日的專題試圖幫助讀者理出一個初步的頭緒。

博弈鐵路債

陳少強認為，盡快解決好原有債務(wù)，以及厘清新項目投入的分擔機制，有益于現(xiàn)有鐵路投資建設(shè)項目的持續(xù)推進

在大交通部的框架下，鐵路改革正在漸次推進。最近，中國鐵路總公司正式掛牌，但鐵路債務(wù)如何處理還沒有定論。

記者查證原鐵道部2012年三季度匯總財務(wù)報表審計報告，截至2012年9月末，總資產(chǎn)為4.30萬億元，總負債為2.66萬億元。

財政部財政科學(xué)研究所國有經(jīng)濟研究室副主任陳少強接受《證券日報》記者采訪時表示：“解決原鐵道部的債務(wù)將是一個博弈的過程，國務(wù)院應(yīng)該出臺一個制度或者債務(wù)清理辦法來解決這一歷史負擔。盡快解決好原有債務(wù)，以及厘清新項目投入的分擔機制，有益于現(xiàn)有鐵路投資建設(shè)項目的持續(xù)推進?！?

對于未來中國鐵路總公司上市的預(yù)期，陳少強表示：“在很長一段時期，不存在整體上市的可能性，但也不排除鐵路總公司下屬的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆上市的可能性。”

2.66萬億元債務(wù)財政承擔難料

據(jù)悉，在2.66萬億元債務(wù)總額當中，主要為2.18萬億元的有息負債，其中約97%為長期借款；另有4838億元的應(yīng)付款。在期限上，大部分債務(wù)都源于2008年以來建設(shè)高速鐵路所產(chǎn)生的。

從債務(wù)類型來看，截至目前，原鐵道部及下屬企業(yè)已發(fā)行尚未到期的債券總計為7591億元，包括鐵路建設(shè)債券6220億元、公司債90億元、中期票據(jù)1060億元、短期融資債券221億元。

原鐵道部從未披露具體的銀行貸款余額。在刨除7591億元的債券，以及140億元的國外借款之后，粗略估算可知，原鐵道部從國內(nèi)金融機構(gòu)獲得的貸款余額約為1.4萬億元。

根據(jù)國家發(fā)改委2011年10月12日下發(fā)的《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于明確中國鐵路建設(shè)債券政府支持性質(zhì)的復(fù)函》，中國鐵路建設(shè)債券正式成為政府支持債券。

一位業(yè)內(nèi)資深人士坦言：“雖然鐵路建設(shè)債券具有政府支持地位，但這不等同于是國債，更不可能完全由財政來承擔?！?

而根據(jù)第十二屆全國人民代表大會第一次會議審議通過的國務(wù)院機構(gòu)改革和職能轉(zhuǎn)變方案，不再保留鐵道部，組建中國鐵路總公司。中國鐵路總公司自組建之日起，承擔和履行原鐵道部發(fā)行的中國鐵路建設(shè)債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具短期融資券、中期票據(jù)等及其他有關(guān)合同、協(xié)議項下的權(quán)利、義務(wù)，以及相應(yīng)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系和法律責任。

上述資深人士表示，實際上，這意味著，除去已發(fā)行尚未到期債券總計為7591億元的債務(wù)可能將會得到政府支持之外，剩余債務(wù)將由中國鐵路總公司獨立承擔。

據(jù)記者了解，實際上，狹義鐵路債券是指鐵路建設(shè)債券。中國鐵路建設(shè)債券是指經(jīng)國家發(fā)改委核準，以原鐵道部為發(fā)行和償還主體的債券。盡管原鐵道部是國家部委，但其所發(fā)債券通常被市場視為企業(yè)債券。廣義鐵路債券包括鐵路建設(shè)債券以及非金融企業(yè)債務(wù)融資工具如短期融資券、中期票據(jù)等。而鐵路債務(wù)包括鐵路債券、銀行貸款等多項。

鐵路總公司債務(wù)仍在持續(xù)擴大

與此同時，北京交通大學(xué)教授趙堅接受《證券日報》記者采訪時表示：“如果鐵路投資不做出及時調(diào)整，降低高鐵建設(shè)速度，中國鐵路總公司還將會持續(xù)發(fā)債，債務(wù)規(guī)模還會持續(xù)擴大。因此，短期內(nèi)，談不上上市的可能性?！?

陳少強表示：“中國鐵路總公司成立之后的鐵路建設(shè)項目，或?qū)⒏鶕?jù)項目性質(zhì)決定中央財政的支持力度?！?

原鐵道部網(wǎng)站3月13日發(fā)布2013年1-2月全國鐵路主要指標完成情況顯示，今年1-2月份，全國鐵路固定資產(chǎn)投資3762567萬元，同比增加769403萬元，比上年同期增長25.7%。其中，基本建設(shè)投資2514029萬元，比上年同期增長20.9%。鐵路投資還在繼續(xù)擴大。

與此同時，原鐵道部已經(jīng)于3月8日招標發(fā)行2013年度第一期短期融資券。國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行擔任本次發(fā)行的聯(lián)席主承銷商。本期短融券期限365天，招標總額200億元，票面年利率將通過招標確定，單利按年計息，不計復(fù)利。本期短期融資券無擔保，募集的資金將用于鐵路建設(shè)、機車車輛購置和運營中的資金周轉(zhuǎn)。

相關(guān)發(fā)行文件顯示，截至募集說明書出具之日，發(fā)行人及下屬企業(yè)已發(fā)行尚未到期的直接債務(wù)融資工具總計為7591億元；以2012年9月底財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，當期短期融資券發(fā)行后，鐵道部資產(chǎn)負債率將由61.81%小幅上升至61.99%。

值得注意的是，相關(guān)公告顯示，原鐵道部短融券注冊總額為600億元。2012年，原鐵道部于5月17日發(fā)行了當年唯一一期短融券，金額200億元。公告還顯示，原鐵道部已于2013年3月1日獲得600億元中期票據(jù)注冊通知書，將擇期發(fā)行；此外，原鐵道部擬申請發(fā)行2013年中國鐵路建設(shè)債券1500億元。

此外，按照計劃，今年全國鐵路安排固定資產(chǎn)投資6500億元，其中基本建設(shè)投資5200億元、投產(chǎn)新線5200公里以上。

債券信用評定未降級

雖然2.66萬億元債務(wù)至今未形成解決方案，但原鐵道部的債券債務(wù)的第三方信用評級未下降。

3月18日，一份名為《中誠信國際關(guān)于維持中國鐵路建設(shè)債券存續(xù)債券信用等級AAA的公告》表示，中誠信國際曾為2006年至2012年共七期鐵路建設(shè)債券提供評級服務(wù)，評定原鐵道部主體信用等級為AAA，評級展望穩(wěn)定，該批鐵路建設(shè)債券信用等級為AAA，并且該批鐵路建設(shè)債券由鐵路建設(shè)基金提供不可撤銷連帶責任保證擔保。

上述公告顯示，由中誠信國際提供評級服務(wù)的原鐵道部存續(xù)債券包括2006年390億元鐵路建設(shè)債券、2007年600億元鐵路建設(shè)債券、2008年800億元鐵路建設(shè)債券、2009年1000億元鐵路建設(shè)債券、2010年800億元鐵路建設(shè)債券、2011年1000億元鐵路建設(shè)債券、2012年1500億元鐵路建設(shè)債券。

據(jù)悉，“十一五”期間，鐵路建設(shè)基金共收取3160.07億元，2009年—2011年，原鐵道部實現(xiàn)稅后鐵路建設(shè)基金分別為549.01億元、613.39億元和641.94億元，2012年前三季度實現(xiàn)稅后鐵路建設(shè)基金466.51億元，持續(xù)增長的鐵路建設(shè)基金將為中國鐵路建設(shè)債券的按期償還提供可靠保證。

中誠信國際指出，此次國務(wù)院機構(gòu)調(diào)整，原鐵道部債務(wù)由中國鐵路總公司承接，債務(wù)主體變更，但中央政府對原鐵道部債券的支持政策不變，鐵路建設(shè)債券仍為政府支持債券，并且該批債券仍由鐵路建設(shè)基金提供擔保，因此維持該批鐵路建設(shè)債券AAA信用等級。

中誠信國際并稱，后續(xù)將關(guān)注鐵路政企分開后鐵路建設(shè)基金的征收、匯集、使用情況以及作為債務(wù)承接主體的中國鐵路總公司的運營情況。（本報記者左永剛）

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)—《證券日報》

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