兩融新開賬戶為何保持高位

　　在A股市場(chǎng)中，“兩融”即融資融券業(yè)務(wù)，是證券市場(chǎng)重要的信用交易方式。投資者可以通過向券商借錢購買證券（融資），或者借入證券賣出（融券）來進(jìn)行杠桿交易。近期，兩融新開賬戶呈現(xiàn)激增態(tài)勢(shì)，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

　　中證數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司數(shù)據(jù)顯示，9月份市場(chǎng)新開兩融賬戶達(dá)20.54萬戶，創(chuàng)下今年以來單月最高紀(jì)錄，比8月份的18.30萬戶增長(zhǎng)12.24%，較去年9月份的5.29萬戶大幅增長(zhǎng)288%。盡管10月份受國慶中秋長(zhǎng)假疊加市場(chǎng)震蕩影響，新開兩融賬戶有所減少，但整體仍在較高水平。這些數(shù)據(jù)背后，折射出市場(chǎng)怎樣的變化？

　　多重因素催生賬戶激增

　　兩融新開賬戶的激增是多重因素共同作用的結(jié)果。中信建投證券策略分析師李家俊認(rèn)為，近期兩融新開賬戶激增的核心驅(qū)動(dòng)力在于前期政策支持效果釋放、宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、企業(yè)盈利改善，投資者對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期信心增強(qiáng)，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向積極。

　　從經(jīng)濟(jì)基本面看，中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)穩(wěn)健，消費(fèi)數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，出口超過預(yù)期。這些積極因素共同構(gòu)筑了市場(chǎng)向好的基礎(chǔ)環(huán)境，促使投資者，特別是偏好高風(fēng)險(xiǎn)或杠桿交易的投資者，預(yù)期市場(chǎng)將迎來上漲行情，從而積極參與兩融交易。

　　新開兩融賬戶的大幅增長(zhǎng)，意味著大量“活水”涌入市場(chǎng)。李家俊透露，6月下旬以來兩融資金凈流入超6000億元，成為市場(chǎng)向上的重要推力之一。這一數(shù)據(jù)也反映高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者對(duì)后市樂觀預(yù)期升溫，隨著后續(xù)市場(chǎng)整固行情擴(kuò)散，有望迎來更多增量資金入市。

　　面對(duì)激增的市場(chǎng)需求，券商也積極應(yīng)對(duì)。多家頭部券商已宣布調(diào)高信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限，擴(kuò)大融資融券業(yè)務(wù)配額。這一方面體現(xiàn)了券商對(duì)后市發(fā)展的信心，另一方面也反映出金融機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)需求的敏銳把握。按照中信證券非銀金融聯(lián)席首席分析師陸昊的測(cè)算，后續(xù)頭部機(jī)構(gòu)的資本實(shí)力優(yōu)勢(shì)有望展現(xiàn)，十大券商中8家機(jī)構(gòu)仍具備千億元以上兩融增配空間。

　　不過，券商在業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)也面臨著風(fēng)險(xiǎn)控制的壓力，尤其是部分中小券商，受限于融資渠道和資本規(guī)模，在兩融業(yè)務(wù)擴(kuò)張上可能顯得力不從心。這種結(jié)構(gòu)性差異可能導(dǎo)致兩融業(yè)務(wù)進(jìn)一步向頭部券商集中。

　　成長(zhǎng)性確定行業(yè)受關(guān)注

　　數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前的融資增長(zhǎng)“更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性活躍與風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖”，而非全面的杠桿泡沫。這一判斷主要基于兩融余額占流通市值比例。截至11月21日，全市場(chǎng)融資余額24451.78億元，融券余額162.72億元，融資融券余額24614.50億元，兩融余額占A股流通市值比重2.63%，遠(yuǎn)低于2015年高點(diǎn)時(shí)的4.7%以上。這說明市場(chǎng)整體杠桿水平尚處于合理區(qū)間，未出現(xiàn)過度投機(jī)的跡象。

　　從行業(yè)分布來看，此輪兩融資金展現(xiàn)出明顯的偏好特征。數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電子、非銀金融、電力設(shè)備等板塊的融資余額增幅較大。這些行業(yè)之所以受到杠桿資金的青睞，背后有著清晰的投資邏輯。醫(yī)藥生物板塊受益于人口老齡化趨勢(shì)和政策支持，具有明確的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性；高端裝備制造領(lǐng)域則得益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和國產(chǎn)替代的推進(jìn)；電子行業(yè)特別是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，符合科技自立自強(qiáng)的國家戰(zhàn)略方向；非銀金融則在市場(chǎng)活躍期直接受益于交易量的增長(zhǎng)；電力設(shè)備則與新能源革命和碳中和目標(biāo)緊密相連。

　　由此可見，杠桿資金的行業(yè)選擇呈現(xiàn)出兩個(gè)明顯特征：一是偏好基本面扎實(shí)、成長(zhǎng)性確定的行業(yè)。二是關(guān)注估值合理、具備修復(fù)空間的板塊。隨著市場(chǎng)風(fēng)格從過去的低估值紅利策略，逐步向科技成長(zhǎng)和順周期板塊切換，杠桿資金也相應(yīng)地作出了配置調(diào)整。

　　盡管兩融開戶數(shù)高企，但專家提醒，投資者要理性看待杠桿交易的特性。融資融券本質(zhì)上是一把“雙刃劍”，在放大潛在收益的同時(shí)，也同等程度地放大投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　理性參與杠桿投資

　　在當(dāng)前兩融賬戶激增的背景下，做好風(fēng)險(xiǎn)教育、引導(dǎo)投資者理性參與，顯得尤為重要。

　　對(duì)于普通投資者而言，正確解讀兩融數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)，能夠?yàn)橥顿Y決策提供有價(jià)值的參考。融資余額是指在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，所有投資者尚未償還的融資總金額。融資余額的增加，意味著當(dāng)天新借入的資金（融資買入）多于償還的資金（融資償還），形成“融資凈買入”，這通常被視為看多信號(hào)。反之，融資余額減少則表明資金在撤離杠桿，可能反映市場(chǎng)看空或獲利了結(jié)的情緒。

　　專家建議，在利用兩融數(shù)據(jù)進(jìn)行投資判斷時(shí)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合更多維度信息進(jìn)行綜合分析。除了關(guān)注融資余額的變化趨勢(shì)外，還需要結(jié)合個(gè)股成交量、股價(jià)漲跌幅、行業(yè)基本面、政策導(dǎo)向等多重因素。特別是要區(qū)分短期情緒驅(qū)動(dòng)和長(zhǎng)期價(jià)值變化，避免盲目跟風(fēng)。

　　投資者需要充分認(rèn)識(shí)杠桿交易的特點(diǎn)，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎參與。中信證券建議，要制定嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，包括設(shè)置止損線、控制杠桿比例、分散投資等。特別是在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，雖然整體杠桿水平可控，但個(gè)別股票融資比例過高的情況仍需警惕。（記者 祝惠春）

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