2025年保險業(yè)年報(bào)季落下帷幕，一份份亮眼的成績單勾勒出行業(yè)整體向好的發(fā)展態(tài)勢：A股上市保險公司歸母凈利潤悉數(shù)大增，中國人壽、中國平安、中國太保、中國人保、新華保險分別同比增長44.1%、6.5%、19.0%、8.8%和38.3%，在長期利率中樞下行的市場環(huán)境中交出了不俗的答卷。
然而在整體業(yè)績飄紅的背后，各家公司去年四季度的利潤走向卻呈現(xiàn)出“分化”。同樣面對資本市場的震蕩調(diào)整，部分險企單季利潤承壓，而另一些則實(shí)現(xiàn)正增長。這也恰恰揭開了保險資金權(quán)益投資策略差異的深層密碼。
新準(zhǔn)則放大投資策略差異
2025年四季度，A股和港股在震蕩中收官。Wind數(shù)據(jù)顯示，滬深300指數(shù)下跌0.23%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.08%，恒生指數(shù)更是下跌4.56%。資本市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，如同一場突如其來的大考，考驗(yàn)著各家險企的投資韌性與策略定力。
中國人壽率先公布2025年財(cái)報(bào)顯示，公司全年凈利潤同比增長44.1%，達(dá)1540.78億元，但受四季度股債市場震蕩加劇影響，公允價值變動損益明顯收窄，單季出現(xiàn)虧損。中國人壽總裁利明光在業(yè)績發(fā)布會上解釋稱，這“主要是由于資本市場在第四季度發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整，公司持有的部分股票和基金出現(xiàn)回調(diào)所致”。他同時強(qiáng)調(diào)，這種波動“反映的是資本市場變化，并不代表公司長期經(jīng)營趨勢”。
隨后出爐的中國太保、中國平安年報(bào)中，兩家公司四季度單季凈利潤均為正增長，分別達(dá)78.1億元和19億元。一位保險行業(yè)資深研究員對記者透露：“各家公司權(quán)益資產(chǎn)配置比例和投資策略不盡相同，對市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整的敏感度自然有別，從而在相同市場環(huán)境下呈現(xiàn)出凈利潤正負(fù)分化、降幅不一的差異化結(jié)果?！?/p>
南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝向記者打了個形象的比方：“新保險合同會計(jì)準(zhǔn)則如同‘放大鏡’，將險企權(quán)益風(fēng)險暴露與策略差異清晰呈現(xiàn)在利潤表上?！?/p>
具體來看，中國人壽權(quán)益敞口較大且更多歸類為FVTPL（以公允價值計(jì)量且變動計(jì)入當(dāng)期損益），四季度市場調(diào)整導(dǎo)致公允價值損失直接侵蝕利潤。而中國平安、中國太保則將相當(dāng)比例高股息資產(chǎn)指定為FVOCI（以公允價值計(jì)量且變動計(jì)入其他綜合收益），其公允價值波動不影響當(dāng)期利潤，有效隔離了市場沖擊。
中國平安副總經(jīng)理、首席財(cái)務(wù)官付欣在業(yè)績發(fā)布會上披露了詳細(xì)數(shù)據(jù)：平安57%的股票分類為FVOCI，規(guī)模達(dá)5413億元，貢獻(xiàn)稅前浮盈超900億元，直接增厚凈資產(chǎn)而非計(jì)入利潤。她形象地稱這些高分紅、低波動的OCI股票為公司的“壓艙石”：“一是因?yàn)樗找娣浅７€(wěn)；二是它貢獻(xiàn)了一個長期、可持續(xù)釋放的價值；第三，在低利率時代，它能帶來非常穩(wěn)健的收益和成效?！?/p>
權(quán)益投資成“勝負(fù)手”
盡管季度利潤表現(xiàn)分化，但縱觀2025年全年，頭部上市保險公司均交出了亮眼的投資成績單。手握約16萬億元投資資產(chǎn)的保險巨頭們，面對長期利率中樞下行的市場環(huán)境，不約而同地選擇主動加大權(quán)益配置，以此對沖固收投資收益下滑的壓力。
數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，中國人壽公開市場權(quán)益投資規(guī)模超1.2萬億元，較年初增加超4500億元，股票和基金配置比例由12.18%上升至16.89%。中國平安加大了紅利價值型和科技成長型權(quán)益的均衡布局，中國人保A股凈加倉超400億元，二級市場權(quán)益占比提升4.3個百分點(diǎn)。
這一策略調(diào)整直接反映在投資收益率上。中國人壽取得近年最好的投資業(yè)績，總投資收益率達(dá)6.09%；新華保險總投資收益率同比上升0.8個百分點(diǎn)至6.6%；中國平安保險資金投資組合綜合投資收益率達(dá)6.3%；中國人保和中國太保的總投資收益率均為5.7%。
中國人壽副總裁劉暉在業(yè)績發(fā)布會上將投資策略概括為“權(quán)益投資是提升收益的勝負(fù)手，固收投資是穩(wěn)定收益的壓艙石，另類投資是豐富收益的增長極”。她介紹，2025年公司戰(zhàn)略性提升權(quán)益比例5個百分點(diǎn)，重點(diǎn)布局新質(zhì)生產(chǎn)力和高股息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時在固收領(lǐng)域已積累三萬億元長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在低利率環(huán)境下持續(xù)夯實(shí)底倉。
中國人保副總裁才智偉分享了公司的投資心得：“2025年集團(tuán)OCI股票的投資規(guī)模較2025年初增長158%，在投資資產(chǎn)中的占比上升兩個百分點(diǎn)，持倉OCI股票的平均股息率達(dá)到4.27%?！彼貏e提到，人保創(chuàng)新性設(shè)立的戰(zhàn)略股票投資組合，“去年全年的凈值增長率超過40%，這也為我們獲取穿越周期、長期穩(wěn)定的投資收益打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”
2026資產(chǎn)負(fù)債匹配成主線
站在2026年的起點(diǎn)，保險資金面臨的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻。低利率環(huán)境持續(xù)，優(yōu)質(zhì)固收資產(chǎn)稀缺，資產(chǎn)負(fù)債匹配成為各家保險公司面臨的共同挑戰(zhàn)。如何在控制風(fēng)險的前提下，繼續(xù)挖掘權(quán)益投資的潛力，成為擺在投資管理者面前的重要課題。
多家險企管理層在業(yè)績發(fā)布會上表示，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理，不僅是監(jiān)管要求，更是公司鍛造跨周期、長周期經(jīng)營管理能力的需要。面對低利率環(huán)境，統(tǒng)籌考慮負(fù)債久期科學(xué)管理與資產(chǎn)久期靈活調(diào)控，已成為行業(yè)共識。
展望2026年的權(quán)益投資布局，才智偉透露了人保的投資思路：一方面持續(xù)關(guān)注OCI高股息股票的配置，另一方面聚焦“十五五”規(guī)劃中蘊(yùn)含的成長性投資機(jī)會，加強(qiáng)對重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的研究，合理規(guī)劃TPL股票配置。
在另類投資領(lǐng)域，才智偉表示，2026年將持續(xù)加大資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新型另類產(chǎn)品的開發(fā)與配置力度，以集團(tuán)已經(jīng)設(shè)立的基金和即將設(shè)立的私募股權(quán)基金為抓手，聚焦國家重點(diǎn)戰(zhàn)略和與保險相關(guān)領(lǐng)域投資?！拔覀冃碌腜E基金也在醞釀籌劃當(dāng)中?！?/p>
中國人壽則將繼續(xù)發(fā)揮長期資本、耐心資本優(yōu)勢，加大產(chǎn)品創(chuàng)新和策略創(chuàng)新，構(gòu)建全品種、全生命周期的另類投資生態(tài)。劉暉透露，公司整體另類投資規(guī)模已超萬億，為長期增長打開了空間。
面對低利率環(huán)境的挑戰(zhàn)，才智偉分享了人保的三重應(yīng)對之策：一是加強(qiáng)對固收的主動投資管理，把握利率高點(diǎn)加大對長久期債券的配置力度；二是加大對高股息股票在凈投資收益當(dāng)中的貢獻(xiàn)力度；三是推動另類投資轉(zhuǎn)型，聚焦做穩(wěn)債權(quán)、做強(qiáng)股權(quán)、做優(yōu)實(shí)物資產(chǎn)，主動挖掘具有穩(wěn)定現(xiàn)金回報(bào)的另類資產(chǎn)投資機(jī)會。
多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2026年保險資金權(quán)益投資將呈現(xiàn)兩大趨勢：一是高股息、低波動的FVOCI類資產(chǎn)配置比例繼續(xù)提升，以平滑利潤表波動；二是圍繞國家戰(zhàn)略和新質(zhì)生產(chǎn)力布局，挖掘具有長期成長性的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。在資產(chǎn)負(fù)債匹配的主線下，險企的投資策略正從簡單的規(guī)模擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向更精細(xì)化的結(jié)構(gòu)優(yōu)化與風(fēng)險管理。
正如利明光所言，壽險公司具有長周期、跨周期的經(jīng)營特性，建議市場“減少對單季度利潤的過度解讀”。對于保險資金而言，真正的考驗(yàn)不在于短期波動的應(yīng)對，而在于長周期視角下資產(chǎn)負(fù)債的動態(tài)平衡與價值創(chuàng)造。2026年的投資棋局已然鋪開，保險資金如何落子，值得持續(xù)關(guān)注。（記者 向家瑩）
轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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