中國經(jīng)濟展望：復蘇VS再平衡

　　十八大后的新變化

　　十八大剛剛閉幕，新一屆領導班子已經(jīng)就位?！笆濉币?guī)劃已經(jīng)為關鍵的經(jīng)濟和社會問題確立了政策方針，國家主席胡錦濤在十八大上的報告再次確認了這一點。十八大指出目前經(jīng)濟和社會層面存在嚴峻挑戰(zhàn)，必須按照“十二五”規(guī)劃，通過相應政策和改革來應對這些挑戰(zhàn)。但胡錦濤主席也在報告中強調(diào)，發(fā)展是解決所有問題的關鍵。更重要的是，由于新一屆地方政府急于打開新局面，地方層面可能會大力推動投資和經(jīng)濟增長。

　　不管明年3月份全國人大會議之后新一屆政府最終的組織架構會是怎樣，我們都預計政府將在今后幾年內(nèi)逐步解決經(jīng)濟再平衡問題。明年的首要任務可能仍是保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長，使國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP增速保持在7.5%以上。從這個角度來說，我們預計當前促進投資和信貸的政策將基本保持不變。短期內(nèi)政府將努力確保經(jīng)濟復蘇，而結構調(diào)整則會在長期內(nèi)緩慢推進。

　　信貸支撐投資反彈

　　過去兩個月的數(shù)據(jù)顯示，在基建投資增加、房地產(chǎn)投資企穩(wěn)的幫助下，內(nèi)需已經(jīng)開始反彈。盡管過去幾個季度里消費一直表現(xiàn)得較為堅韌，但投資增速已經(jīng)加快，并且很可能會在未來幾個月里超過消費。對于那些認為消費已經(jīng)開始取代投資、成為主要經(jīng)濟增長引擎的人們而言，這一趨勢可能會令他們失望。

　　我們一直認為，將經(jīng)濟增長模式從投資拉動型轉變?yōu)楦右蕾囉谙M的模式需要時間，也需要改革，而短期內(nèi)投資對經(jīng)濟增長的拉動往往更為有效。事實上，由于經(jīng)濟在今年早些時候放緩，政府已經(jīng)將重心轉向增加基建投資，并通過投放各種形式的信貸資金以支持投資增長。

　　凈出口拉動由負轉正

　　出口顯著放緩是過去幾個季度中國整體經(jīng)濟放緩的重要原因之一，但目前情況可能正在發(fā)生改變。隨著出口增速在過去2至3個月里超過進口，貿(mào)易順差不斷擴大。幾乎可以肯定的是，今年貿(mào)易順差應該會比去年增加至少500億美元，從而扭轉近年來貿(mào)易順差不斷下降的趨勢。

　　10月份，中國出口同比增長11.6%，主要是由于美國和除日本以外亞洲其他經(jīng)濟體的需求回升，兩者占中國出口比重超過40%。中國對歐洲出口延續(xù)了同比下跌的趨勢，但環(huán)比已經(jīng)企穩(wěn)。盡管對中國出口競爭力減弱的擔憂不斷加劇，但近幾個月中國的傳統(tǒng)出口項目如服裝和電子產(chǎn)品也在復蘇。另外，10月進口仍然較為疲弱，同比增長2.4%，一定程度上由于大宗商品價格的下跌，此外也受到了汽車同比下跌26%、資本品和部分大宗商品10月份銅進口同比下跌16%進口下滑的影響。 無論如何，今年四季度凈出口對GDP增長應會產(chǎn)生正的拉動作用，我們認為這將有助于四季度GDP同比增速回升到7.5%，并使得全年經(jīng)濟增長超過7.6%。另外，我們預計今年貿(mào)易順差將超過2000億美元，顯著高于2011年的1540億美元。因此，今年經(jīng)常項目順差占GDP的比重將超過3%。經(jīng)常項目順差的增長可能會增加人民幣升值壓力和預期。

來源：證券時報

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