貨幣供應(yīng)回暖透露什么信號(hào)？

在７月份新增信貸創(chuàng)下新低后，８月新增信貸和社會(huì)融資規(guī)模總量雙雙發(fā)力“突進(jìn)”。不僅信貸超預(yù)期大幅度反彈至７０００億元以上水平，社會(huì)融資規(guī)模也再次突破萬(wàn)億元。

　　在大多數(shù)宏觀數(shù)據(jù)不太樂(lè)觀的情況下，８月貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)成為一大亮點(diǎn)。貨幣供應(yīng)反彈透露了哪些信號(hào)？回暖趨勢(shì)會(huì)否持續(xù)？

社會(huì)融資規(guī)模信貸雙雙發(fā)力反彈

　　中國(guó)人民銀行１１日公布的數(shù)據(jù)顯示，８月份社會(huì)融資規(guī)模為１．２４萬(wàn)億元，分別比上月和上年同期多１８８５億元和１６６６億元；其中，新增人民幣貸款７０３９億元，比上年同期多增１５５５億元，環(huán)比上月則多增１６３８億元。

　　從幅度上看，８月新增信貸大幅超出此前６５００億元的預(yù)期。不僅如此，從近８年的信貸投放數(shù)據(jù)來(lái)看，８月份信貸投放的絕對(duì)水平也從未超過(guò)５５００億元。

　　“從量上看，信貸支持力度確實(shí)在加大?！苯煌ㄣy行金融研究中心研究員鄂永健表示，從結(jié)構(gòu)上看，“短多長(zhǎng)少”的格局依然存在，但已經(jīng)有所改善。

　　數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)期貸款總量從上月的２１００億元上升到２８６０億元，占比也從上個(gè)月的３８．９％上升到４０．６％。

　　事實(shí)上，相比銀行信貸，社會(huì)融資規(guī)模更能反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金支持狀況。近幾個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模一直較高，也說(shuō)明整個(gè)社會(huì)新增資金量并不少。

　　而且，８月份非銀行信貸占社會(huì)融資規(guī)模的比例為４３％，接近一半?！坝绕涫侵苯尤谫Y規(guī)模大增，體現(xiàn)了在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，政府加大直接融資規(guī)模的導(dǎo)向逐漸起效?！敝袊?guó)農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀研究員付兵濤表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，８月企業(yè)債券凈融資２５８４億元，同比多１６８６億元，繼７月之后再創(chuàng)今年以來(lái)的最高點(diǎn)。

信貸回暖能否持續(xù)？

　　一直以來(lái)，新增信貸被視為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金“源泉”。２００９年新增信貸９．５萬(wàn)億元、２０１０年則為７．９萬(wàn)億元。此后，經(jīng)濟(jì)快速企穩(wěn)，企業(yè)保持較高的活躍度。

　　在海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師曹陽(yáng)看來(lái)，長(zhǎng)期以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)走弱時(shí)，“逆周期”的寬松貨幣政策對(duì)于投資拉動(dòng)往往十分有效。其中，銀行穩(wěn)定的資金來(lái)源、配合地方建設(shè)的強(qiáng)烈意愿和交款的執(zhí)行力保障了中國(guó)通向增長(zhǎng)的“高速公路”十分暢通。

　　但２０１２年后，中長(zhǎng)期信貸持續(xù)低于預(yù)期，企業(yè)融資環(huán)境趨緊制約著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　光大銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析師盛宏清指出，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款需求不足，說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資信心減弱，尤其是民間投資信心不足。

　　“與此同時(shí)，一些企業(yè)暫時(shí)將信貸資金投入理財(cái)產(chǎn)品，等待經(jīng)濟(jì)前景明朗，造成資金空轉(zhuǎn)，貨幣推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的邊際效應(yīng)減弱，遭遇‘貨幣魔咒’?！笔⒑昵逭f(shuō)。

　　不過(guò)，曹陽(yáng)指出，盡管中長(zhǎng)期信貸投放乏力，但商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)通過(guò)短期融資券、中期票據(jù)、公司債等多種直接融資渠道為企業(yè)提供資金，因此廣義流動(dòng)性較為寬松。

　　此外，比起信貸數(shù)量，顯然目前管理層更關(guān)注的是信貸質(zhì)量?？梢钥闯?，央行在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)放貸時(shí)，更著重的是解決信貸資金供求的結(jié)構(gòu)性矛盾。

　　鄂永健認(rèn)為，在總體信貸環(huán)境不會(huì)過(guò)于寬松的情況下，投資回升和樓市回暖的影響主要體現(xiàn)在新增中長(zhǎng)期貸款占比回升的結(jié)構(gòu)變化上，總的貸款增量并不會(huì)明顯放大。高杠桿率也會(huì)限制企業(yè)借貸能力，從而制約信貸增速過(guò)快，信貸增量會(huì)較為平穩(wěn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)走向何方？

　　由于８月宏觀數(shù)據(jù)中包括投資、工業(yè)增加值、外貿(mào)在內(nèi)的多項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)不同程度下滑，一度增加市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。而現(xiàn)階段通脹仍處低位，市場(chǎng)對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策力度將加大的預(yù)期升溫。

　　匯豐銀行根據(jù)工業(yè)增加值與ＧＤＰ增速的歷史關(guān)系推算，目前的工業(yè)增加值增速所對(duì)應(yīng)的ＧＤＰ增速仍與７．５％的年度增長(zhǎng)目標(biāo)有一段距離。而工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（ＰＰＩ）繼續(xù)創(chuàng)下新低也表明總需求依舊疲弱。外需下滑超預(yù)期，制造業(yè)需求仍在下行通道，就業(yè)市場(chǎng)壓力有所加大?！?/br>

　　不過(guò)，從８月社會(huì)融資規(guī)模和新增信貸超預(yù)期的表現(xiàn)來(lái)看，似乎實(shí)體經(jīng)濟(jì)的走向并沒(méi)有那么悲觀。

　　在付兵濤看來(lái)，隨著新增信貸穩(wěn)中略升，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將走向平穩(wěn)。

　　渣打銀行宏觀經(jīng)濟(jì)研究員李煒認(rèn)為，８月貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)回升一方面說(shuō)明融資市場(chǎng)有所改善；另一方面也反映企業(yè)投資運(yùn)營(yíng)有所恢復(fù)。但這些新增信貸是否落實(shí)，還有待觀察。“只有等一段時(shí)間后資金落實(shí)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，才能說(shuō)明經(jīng)濟(jì)見底回升。”

　　日前國(guó)家發(fā)改委加緊相關(guān)基建項(xiàng)目批復(fù)速度，表明提升基建投資在穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)中的關(guān)鍵作用?！拔磥?lái)大量基建項(xiàng)目集中開工，有賴于財(cái)政及融資層面的支持?！眳R豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈洪斌說(shuō)。

來(lái)源：中國(guó)信息報(bào)

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